Сбербанк — привлекательная дивидендная фишка
13 ноя 17:31
Отчетность Сбербанка по МСФО за девять месяцев 2019 года многие трейдеры ждали с большим нетерпением, поскольку Сбер летом завершил сделку по продаже турецкой «дочки» Deniz Bank. Участники рынка ожидали комментариев менеджмента относительно дивидендных выплат, так как продажа Deniz Bank существенно увеличила достаточность капитала Сбербанка.
Источник: данные компании.
ЧПД Сбербанка с января по сентябрь увеличился на 0,26%, до 1,044 трлн руб. На первый взгляд, может показать, что темп прироста маленький, однако необходимо учитывать макроэкономические условия, в которых работал банк в начале этого года. Ужесточение кредитно-денежной политики в конце 2018-го привело к удорожанию фондирования для коммерческих банков. Последние полгода российский регулятор снижает ставки, что будет способствовать удешевлению фондирования и окажет положительный эффект на результаты банка в последующих кварталах. Чистая процентная маржа Сбербанка составила 5,1% против 5,75% годом ранее. У ВТБ маржа сократилась на 0,6 п.п., до 3,3 %, а ЧПД упал на 9,7%
ЧКД Сбербанка в отчетном периоде увеличился на 9,9%, до 349,6 млрд руб. Сильную динамику продемонстрировал эквайринг. Доходы Сбера в этом сегменте увеличились на 20,5%, до 116,4 млрд руб. Напомню, что банк является шестым эквайером в мире. У Группы ВТБ чистый комиссионный доход увеличился лишь на 5,5%.
Операционные расходы Сбербанка за девять месяцев поднялись на 7,7%, до 486,6 млрд руб. Отношение операционных расходов к операционным доходам составило 33%, за год показатель вырос на 1,8 п.п. Напомню, что согласно трехлетней стратегии развития, анонсированной в декабре 2017 года, банк в 2020 году должен довести Cost to Income до 30%, что на сегодня выглядит не очень реалистично. По итогам 2017-2018 годов отношение операционных доходов к расходам составляло 34,7% и 34,2% соответственно. Сейчас показатель равен 33%.
Стоит отметить, что у конкурента ситуация с Cost to Income несколько хуже. Так у ВТБ показатель увеличился с 36,5% до 43,4%. Многие банки стремятся к тому, чтобы покрывать операционные издержки чистым комиссионным доходом. У Сбербанка отношение ЧКД к расходам составляет 71,8%, и это на 1,4 п.п. больше, чем годом ранее. У ВТБ данное соотношение находится на уровне 36,5%, что практически вдвое ниже, чем у Сбера.
Чистая прибыль Сбера с января по сентябрь сократилась на 3,4%, до 633 млрд руб. Снижение показателя вызвано учетом убытка от продажи Deniz Bank в размере 74,7 млрд руб. Впрочем, поводов для беспокойства нет, поскольку продажа турецкой «дочки» позволила Сберу увеличить достаточность базового капитала на 123 б.п., до 13,53%. Напомню, дивидендной политикой банка предусмотрена выплата половины чистой прибыли по МСФО при достаточности капитала 12,5% в виде дивиденда. Данное условие выполнено, причем с запасом. Для сравнения отмечу, что чистая прибыль акционеров ВТБ сократилась на 8,3%.
Таким образом, по динамике финансовых показателей Сбер опередил ВТБ. Это хорошая новость для акционеров банка.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка за девять месяцев 2019 года увеличился на символические 0,02%, до 20,4 трлн руб. Столь скромный результат вызван сокращением объема кредитования юридических лиц на 6,2%. Снижение объемов кредитования наблюдалось в первом и втором кварталах, в третьем показатель начал восстанавливаться. Менеджмент рассчитывает на увеличение объема кредитования в сегменте малого и среднего бизнеса за текущий квартал. Кредитование физических лиц увеличилось на 12,6%, до 7,59 трлн руб. Лидером в данном сегменте по-прежнему является ипотека. Доля неработающих кредитов в портфеле Сбербанка составляет 4,4%, это на 0,6 п.п. выше, чем в конце 2018 года. Несмотря на рост показателя, данный уровень по-прежнему является низким для отечественного банковского сектора.
Для сравнения: кредитный портфель ВТБ увеличился на 4,2%, а доля неработающих кредитов в нем составила 5,5%.
Сбербанк торгуется с самым высоким мультипликатором P/BV в отрасли, поэтому его акции лучше всего держать. Увеличение дивидендных выплат положительно отразится на капитализации бизнеса. Топ-менеджмент в рамках конференц-звонка после публикации отчетности обозначил позитивные ожидания на четвертый квартал. Поскольку сейчас нет внешних шоков, которые наблюдались в конце 2018 года, то Сберу не придется увеличивать резервы. Этот фактор в совокупности с удешевлением фондирования позволит нарастить чистую прибыль в октябре-декабре. Я ожидаю, что прибыль на акцию по итогам текущего года может быть на уровне 2018 года, несмотря на переоценку из-за продажи Deniz Bank. Таким образом, дивидендные выплаты летом 2020 года могут составить 19,08 руб. на акцию, или половину чистой прибыли. В этом случае форвардная дивидендная доходность по обыкновенным акциям будет равна 7,9%, а по привилегированным — 8,7%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25226/posts/85436