Сбер подтверждает статус надежной инвестиции
7 мая 14:56
Сбербанк первым в своем секторе опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2019 года. Чистые процентные доходы банка за этот период увеличились на 1,2% г/г, до 337,5 млрд руб. Низкий темп роста в первую очередь вызван сокращением процентной маржи: Net Interest Margin составила 5,27% против 5,6% годом ранее. Негативная динамика объясняется удорожанием стоимости фондирования из-за ужесточения кредитно-денежной политики ЦБ РФ во втором полугодии 2018 года. Средний уровень чистой процентной маржи за последние пять лет — 5,13%. По итогам текущего года топ-менеджмент банка планирует показатель на уровне 5,5%. В таком случае ЧПД Сбера должен повыситься.
Источник: данные компании.
Чистые комиссионные доходы по итогам первого квартала оказались на уровне 104,5 млрд руб., что на 10,7% больше, чем годом ранее. Львиную долю доходов приносит эквайринг: в первом квартале 2018 года на этот сегмент приходилось 38,5% комиссионных доходов, теперь же она расширилась до 44%. В этом сегменте у Сбера сохраняется высокий потенциал роста, поскольку кредитный институт владеет сетью из 1,7 млн POS-терминалов. Более того, банк занимает шестое место в мире среди эквайреров торговых транзакций.
В целом ключевые финансовые метрики Сбера продемонстрировали умеренно позитивную динамику. Темп роста ЧПД достаточно слабый. К сожалению, сейчас нет возможности сравнить результаты Сбера с конкурентами, поскольку они еще не отчитались ни по МСФО, ни по РСБУ.
Операционные расходы Сбербанка в отчетном периоде увеличились на 4,3% г/г, до 152,3 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio сократился на 0,9 п.п., до 31,9%. К примеру, три года назад данный показатель находился на уровне 36,7%. Трехлетняя стратегия развития банка предполагает сокращение затрат до 30%, что будет способствовать увеличению его доходов.
Чистая прибыль акционеров Сбербанка с января по март увеличилась на 7%, до 227 млрд руб. Темп роста в текущем году достаточно скромный, однако итоговый результат превзошел консенсус-прогноз аналитиков, предполагавший чистую прибыль на уровне 216,3 млрд.
Рентабельность акционерного капитала Сбербанка сократилась на 1,3 п.п., до 22,9%. Долгосрочная стратегия развития закладывает ROE на уровне 20%. Таким образом, показатель соответствует целевым установкам руководства банка, а это позитивный для инвестиционной привлекательности фактор.
Источник: данные компании.
За первые три месяца текущего года Сбербанк смог нарастить объем кредитования лишь на 0,23% в годовом выражении, до 20,146 трлн руб. Умеренный темп роста вызван сокращением объема кредитования юридических лиц на 6,7% г/г, что в первую очередь обусловлено валютной переоценкой. Объем кредитования физических лиц увеличился на 16,9% г/г, до 6,96 трлн руб. Драйверами роста стали потребительские ссуды и ипотека. Банк наращивает долю продаж в цифровых каналах, что способствует повышению объемов кредитования. Доля неработающих кредитов в портфеле за год не изменилась и находится на уровне 4,2%. Этот показатель достаточно низок: по итогам 2018 года у топа-50 отечественных кредиторов средний уровень NPL+90 составил 5,5%. В целом Сбербанк демонстрирует умеренный темп роста кредитования и жестко контролирует долю неработающих займов.
Акции Сбербанка торгуются существенно выше среднеотраслевого мультипликатора P/BV, поэтому покупать их на текущих уровнях нецелесообразно. Я рекомендую держать бумаги лидера отечественного финансового сектора по двум причинам. Прежде всего отмечу, что Сбербанк строит экосистему, которая в ближайшие несколько лет будет генерировать дополнительную выручку. Сбер активно продвигает такие проекты, как DocDoc, Яндекс.Деньги, Эвотор, SberCloud, ДомКлик. Синергетический эффект будет достигнут за счет продаж продуктов данных проектов через цифровые каналы Сбербанка, который имеет активную базу из 92,8 млн физлиц и 2,27 млн юрлиц.
Источник: данные компании.
Кроме того, Сбер планирует увеличить дивиденд. По итогам 2018 года наблюдательный совет рекомендует направить на эти цели 16 руб. на акцию, или 43,4% прибыли. ГОСА пройдет в Москве 24 мая, и его участники, скорее всего, одобрят данную рекомендацию, поскольку это согласовано с основным акционером банка. По итогам 2019 года банк может направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО, поскольку будет выполнен норматив по достаточности базового капитала. Цель по данному показателю составляет 12,5%, а на 1 апреля он равнялся 12,63%. Во втором квартале планируется закрытие сделки по продаже дочернего Denizbank, что увеличит уровень достаточности базового капитала. Таким образом, дивидендные выплаты по итогам 2019 года могут составить порядка 20-22 руб. на акцию.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/83768