Русснефть работает над своей привлекательностью для инвесторов
15 апр 14:18
Объем продаж Русснефти в 2018 году увеличился на 37,6% г/г, до 177,8 млрд руб., за счет повышения добычи углеводородов и нефтяных котировок. Из основных конкурентов более высокий темп роста выручки (+42,6%) зафиксировал только НОВАТЭК. Средний темп роста выручки в отечественной нефтянке составил 34,7%, и у Русснефти он выше, что позитивно для ее инвестиционной привлекательности.
Источник: данные компании.
Операционные расходы Русснефти за прошлый год поднялись на 27,9% г/г, до 149,15 млрд руб. На этом фоне операционную прибыль удалось нарастить вдвое, до 28,65 млрд руб. Операционная рентабельность увеличилась на 6,3 п.п., до 16,1%. Лучший результат в отрасли у Татнефти: ее операционная маржа равна 28,93%. Среднеотраслевое значение составляет 18,53%, а показатель РуссНефти находится ниже этой отметки.
Чистая прибыль акционеров за 2018-й увеличилась на 84,6% г/г, до 14,99 млрд руб. Более интенсивный рост (+147,3%) продемонстрировала только Роснефть. В целом финансовые результаты Русснефти улучшаются, хотя операционная рентабельность бизнеса находится ниже среднеотраслевого значения, что уменьшает инвестиционную привлекательность компании.
Источник: данные компании.
Добыча нефти у компании за год повысилась на 1,33%, до 7,61 млн тонн, при среднем по отрасли росте на 0,73%, что идет на пользу инвестпривлекательности эмитента. Варьеганский блок, формирующий 38,5% совокупного объема производства нефти зафиксировал добычу на уровне 2,93 млн тонн (+1,5 п.п.). По этому показателю компания отстает от Роснефти и Татнефти, нарастивших производство жидких углеводородов на 2,1% и 1,93% соответственно.
Добычу газа Русснефть повысила на 7,38% г/г, до 2,62 млрд куб. м. В основном компания производит попутный нефтяной газ и реализует его покупателям в Сибирском и Приволжском федеральных округах. Из основных конкурентов более высокий темп роста добычи — на 16,2% и 9,4% соответственно продемонстрировали ЛУКОЙЛ и Газпром нефть, однако показатель Русснефти заметно выше среднего по отрасли, который равняется +4,57%.
Русснефть сократила объем переработки нефти в 2018 году на 1,97%, до 4,49 млн тонн, показав самый слабый результат в отрасли. Конкуренты в минувшем году увеличили переработку в среднем на 3,34%. На мой взгляд, топ-менеджменту необходимо улучшить позиции компании в этом сегменте, чтобы повысить ее конкурентоспособность.
В то же время компании удалось сократить долговую нагрузку по соотношению NetDebt/EBITDA с 2,7 до 2. Значение ниже 2,5 оценивается как приемлемое. Таким образом, компания шаг за шагом повышает свою конкурентоспособность.
По мультипликатору P/E акции Русснефти значительно переоценены по сравнению с аналогами, поэтому для покупки на текущих уровнях не подходят, и я рекомендую их «держать» бумаги по трем причинам.
Во-первых, это темпы роста добычи нефти и газа выше среднего по отрасли. Стратегия развития компании предполагает увеличение доли высокорентабельных скважин за счет улучшения геолого-технической деятельности. Компания активно использует сейсморазведку 3D, чтобы повысить точность при определении запасов углеводородов.
Во-вторых, это сохранение восходящего тренда в ценах на нефть, которое поддержит рост доходов представителей отрасли. Саудовская Аравия призывает участников договоренностей ОПЕК+ продлить соглашение по ограничению добычи до конца текущего года, что положительно отразится на нефтяных котировках. Саудиты считают необходимым сокращение запасов нефти в странах ОСЭР ниже пятилетнего среднего значения, и большинство участников соглашения ОПЕК+ с этой позицией согласны. Саудовская Аравия заинтересована в диапазоне цен на нефть $70-80 за баррель, что позволит ей уменьшить дефицит государственного бюджета. Добыча в первом квартале в стране была сокращена выше квоты ОПЕК+.
В-третьих, это планы топ-менедмжента Русснефти сократить долговую нагрузку. Об этом представители руководства компании заявили на пресс-конференции, посвященной итогам 2018 года. Достижение этой цели позволит увеличить чистую прибыль, что также положительно отразится на капитализации бизнеса. Кроме того, рейтинговое агентство Fitch в начале весны повысило прогноз по рейтингу Русснефти со стабильного на позитивный. Fitch Ratings ожидает сокращение долговой нагрузки компании в ближайшие четыре года.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25082/posts/83520