РУСАЛ: жизнь налаживается
21 фев 13:36
РУСАЛ неплохо отчитался по МСФО за 3-й квартал прошлого года. Выручка компании выросла на 4% кв/кв до $2060 млн благодаря повышению цен и объема реализации. Чистая прибыль увеличилась вдвое, достигнув $273 млн, что выше ожиданий. Рост EBITDA также превысил прогнозы, составив 22% кв/кв. Сам показатель оказался равен $421 млн. Все это свидетельствует о том, что финансовые результаты РУСАЛа восстанавливаются после спада, вызванного снижением цен на алюминий.
Источник: данные компании.
РУСАЛ по-прежнему выгодно отличает то, что себестоимость производства алюминия для него остается самой низкой в мире, примерно $1300 за тонну. Компания владеет активом ЕвроСибЭнерго, что обеспечивает ей выгодные контракты на электроэнергию. В целом же затраты на электроэнергию в производстве алюминия в среднем составляют около 30%. Возможность сэкономить на них позволяет РУСАЛу рассчитывать на долгосрочное преимущество перед конкурентами.
Источник: данные компании.
В 2016 году дефицит алюминия в мире составил примерно в 730 млн тонн. На мой взгляд, это стало следствием того, что многие предприятия существенно сокращали производство из-за слишком низких цен на свою продукцию. Так, например, третья по объему выпуска этого металла в мире компания ALCOA в прошлом году закрыла крупнейший в США завод, а ее второе предприятие продолжает работать только благодаря господдержке.
Источник: данные компании.
Кроме того, в прошлом году Китай был вынужден уменьшить выпуск алюминия из-за экологических проблем. Китайские компании в совокупности обеспечивают более 50% мирового производства алюминия. В январе этого года замглавы ассоциации индустрии цветных металлов сообщил, что власти КНР обсуждали с представителями ассоциации предложение Министерства защиты окружающей среды по ограничению производства алюминия и глинозема. Согласно оценкам Citigroup, реализация этого предложения приведет к сокращению выплавки алюминия в Китае на 4% и уменьшению добычи глинозема на 12%. Это дает основания рассчитывать на дальнейший рост стоимости алюминия, а также выручки и прибыли РУСАЛа.
На данный момент РУСАЛу принадлежит 27,8% акций Норникеля, что перекрывает 79% чистого долга компании. В этой связи по поводу большой закредитованности РУСАЛа беспокоиться не приходится. Цены на никель, как и на другие металлы, начали подрастать. Основным импульсом для удорожания никеля также явилось сокращение производства в Китае. Кроме того, повысился и спрос на этот металл в мире. По данным Всемирного бюро статистики металлов (WBMS), в январе-октябре 2016 года дефицит никеля в мире оценивался в 57,1 тыс. тонн. Этот фактор может обеспечить продолжение позитивного тренда в ценах, что обеспечит Норникелю увеличение прибыли, а для РУСАЛа, как акционера компании, будет означать повышение дивидендов.
Источник: данные компании.
В 2017 году РУСАЛ продолжит работать над снижением долговой нагрузки. Компания может разместить бонды под 5-5,5% годовых и привлечь около $500 млн для реструктуризации полученных ранее более дорогих кредитов. Кроме этого рассматривается возможность продажи непрофильных активов, среди которых Полевский криолитовый завод и два предприятия по выпуску кремния.
С учетом этих факторов превышение средних значений некоторых сравнительных коэффициентов компании воспринимается более нейтрально. Отмечу, что по P/E ttm потенциал падения котировок РУСАЛа составляет 80%, а по Forward P/E имеют потенциал роста на 244%. По мультипликаторам P/B и P/S компания переоценена на 64% и 241% соответственно. По POCF бумага имеет потенциал роста в 86 %, по EV/EBIT и EV/EBITDA — 17% и 11%.
Источник: gurufocus.com.
Значения ROA и ROE находятся выше среди средних уровней Global Aluminum industry ,что является доказательством эффективности руководства компании.
Источник: investing.com.
Учитывая стабильность позиций РУСАЛа на мировом рынке алюминия, работу над снижением долговой нагрузки и неплохой потенциал улучшения конъюнктуры на рынках сбыта, я рекомендую РДР компании для среднесрочных инвестиций с первоначальным таргетом 350 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/75098