Рубль выставили в коридор
21 окт 20:33
Пара USD/RUB в октябре продемонстрировала несколько нетипичное для себя поведение. Со 2-го числа — дня начала октябрьского ралли на рынке нефти, пара подешевела на 6,7%, тогда как Brent подорожала на 10,4%. Однако после того, как нефть растеряла практически весь свой рост, рубль лишь незначительно утратил свои позиции относительно доллара. Очевидно, влияние нефти на курс рубля нивелируют другие факторы, оценка которых важна при прогнозе будущей ситуации.
Во-первых, стоит отметить, что относительная стоимость доллара (dollar index) с начала октября снизилась на 1,3%, что само по себе укрепило рубль. Опасения по поводу замедления роста американского ВВП уменьшили, с точки зрения инвесторов, вероятность повышения учетной ставки ФРС до конца года. Dollar index в августе уже тестировал долгосрочную поддержку на уровне 94 п. Учитывая динамку индекса в течение последнего месяца я считаю, что до нового года он пробьет этот уровень и опустится до 92 п. Таким образом, дополнительное укрепление рубля в ближайшие месяца обеспечит слабеющий доллар.
Во-вторых, следует отметить улучшение ситуации на Украине. Полное прекращение военных действий и отвод вооружений позитивно отразились на настроении инвесторов. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) совокупный чистый приток денежных средств в фонды, инвестирующие в акции РФ, с 8-го по 14 октября составил $34 млн после притока $100 млн неделей ранее. Для сравнения: с начала года до 14 октября совокупный отток денежных из таких фондов достиг $1 млрд.
В-третьих, в долгосрочной перспективе можно ожидать некоторого ослабления внутреннего спроса на иностранную валюту. Это связано с уменьшением объема выплат по внешнему долгу России в 4-м квартале на 9,6% кв/кв — с $42,2 млрд до примерно 38,1 млрд. В 1-м квартале будущего года необходимо выплатить $21,4 млрд, что на 43,8% ниже, чем в текущем. По оценке ЦБ, совокупный внешний долг РФ на 1 октября составил $521,6 млрд, снизившись с 1 июля на $34,1 млрд.
Вместе с тем к рискам для ревальвации рубля следует отнести возможные действия ЦБ. Регулятор начал продажу долларов США на внутреннем валютном рынке 14 мая текущего года, когда пара USD/RUB при закрытии котировалась у 50,134. В этот же день стоимость барреля нефти марки Brent составила $66,69. Таким образом, условный баррель нефти Россия продавала в тот день за 3343 руб. Интервенции ЦБ с валютой продолжались до конца июля до момента, когда USD/RUB достигла 60,02, а нефть Brent уже стоила $53 за баррель. Это означает, что тот же условный баррель оценивался в РФ в 3181 руб. Текущая ориентировочная цена барреля североморского сорта нефти равняется 2990 руб.
Напомню, 3 октября заместитель министра финансов Максим Орешкин сказал, что Минфин будет покупать валюту для пополнения суверенных фондов через центробанк при ценах на нефть в районе $50 за баррель и выше, если накопления будут обеспечиваться низким дефицитом заимствований на рынке. В бюджете на текущий год цена нефти заложена на уровне $50 за баррель, а курс рубля — на уровне 63,3 руб. доллар США. Учитывая, что ставка MosPrime держится выше значения учетной ставки, если нефть в скором времени не продемонстрирует рост, а рубль будет вопреки всему укрепляться, я считаю вполне вероятным возобновление покупок долларов со стороны ЦБ даже без достижения цели по нефти.
Перечисленные факторы свидетельствуют о том, что текущее укрепление рубля вопреки динамике нефти вполне оправданно. Между тем нефть остается ключевым драйвером для движений отечественной валюты. Котировки USD/RUB могут быстро вырасти, если нефть начнет дешеветь. Причем это выглядит как вполне вероятный сценарий на фоне рекордно высоких остатков в США и реальной перспективы возвращения Ирана на экспортный рынок. Впрочем, остается риск эскалации ситуации на Ближнем Востоке в целом и вокруг Сирии в частности. Очевидно, что фондовые трейдеры не просто так наращивают длинные позиции по черному золоту, поэтому определенная поддержка у него все-таки есть.
Я считаю, что консолидация USD/RUB в диапазоне 60-63 руб. наиболее вероятна в ближайший месяц на фоне консолидации Brent в диапазоне $48-$50 за баррель.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22614/posts/63124