Рубль оказался во власти потоков капитала
28 окт 02:26
Рубль довольно живо отреагировал на падение котировок нефти на мировом рынке. Стоимость Brent снизилась на 1,5% от декабрьского максимума, зафиксированного 27 числа, что несколько ослабило российскую валюту. На фоне позитивной динамики внешней торговли, слабость «деревянного», который готов закрыть год наибольшим снижением за последние пять лет против евро и доллара США, основной негатив исходит от процесса оттока капитала, а также от отдельных макроэкономических показателей.
Чистый отток капитала из России в январе-сентябре 2013 года составил $48 млрд, в то время как за весь 2012 год не превысил $46 млрд При этом на долю сомнительных операций, по оценкам Банка России, приходится около 46%.
Иностранные инвесторы активно выводили средства из фондов, ориентированных на Россию. С начала года потери традиционных и ETF-фондов составили почти $3,2 млрд.
Динамика движения капитала через фонды, ориентированные на инвестиции в Россию ($млн) и стоимости бивалютной корзины
Источник: EPFR Global , расчеты Инвесткафе.
Отток капитала в феврале-начале апреля, в середине мая — июне, во второй половине июля — августе, а также в конце октября — середине ноября способствовал девальвации российской валюты. В то же время приток ознаменовал коррекционные движения.
Основным фактором, определяющим желание иностранных инвесторов вкладывать деньги в развивающиеся рынки, являются потоки дешевой ликвидности, предоставляемые ФРС в рамках реализации программы покупки облигаций. Сворачивание QE — негатив для рискованных активов, поэтому процесс оттока капитала из фондов, ориентированных на Россию, грозит усилиться в 2014 году. Вместе с тем мировая экономика, вероятнее всего, продолжит поступательное движение вперед, а в условиях глобального роста мирового ВВП аппетит к риску возрастает.
Эти два разнонаправленных вектора и будут определять динамику рискованных активов в следующем году. В его первой половине фактор сворачивания QE, скорее всего, будет доминировать, однако постепенно интерес со стороны иностранных инвесторов к российскому рынку будет усиливаться на фоне позитивных макроэкономических показателей по ведущим странам мира.
По моему мнению, ситуация, складывающаяся во внешней торговле, позитивна для «деревянного». В январе-октябре экспорт вырос до $174,5 млрд (+2% г/г), причем основные успехи приходятся на вторую половину года. По моим расчетам, стабильно высокие котировки Brent и процесс накопления запасов нефти и газа к концу года европейскими партнерами дополнительно улучшат ситуацию в ноябре-декабре.
Вместе с тем в 2014 году рубль может лишиться крайне важной для него поддержки центробанка. Российский регулятор планирует в 2015 году перейти к таргетированию инфляции, поэтому постепенно снижает размер накопленных валютных интервенций, в результате чего границы бивалютной корзины постоянно меняются.
Не впечатляют и макроэкономические показатели. По итогам 3-го квартала рост ВВП, вероятнее всего, составит 1,2% кв/кв. Такой же результат был зафиксирован в июле-сентябре. Он стал минимальным с 4-го квартала 2010 года, когда экономика страны находилась в рецессии. Небольшим светлым пятном на общем темном фоне является восстановление деловой активности в сфере услуг в июле-декабре. В то же время PMI в производственном секторе ушел ниже критической отметки 50.
Динамика PMI в производственном секторе и в сфере услуг в 2013 году
Источник: Markit, расчеты Инвесткафе.
На мой взгляд, рубль в первой половине 2014-го будет слабеть против евро и доллара, однако конце года сумеет отыграть часть понесенных потерь. Диапазон колебаний USD/RUB — 31-36, средний курс — 34, EUR/RUB будет торговаться в диапазоне 42-49, средний курс — 46,5.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/4829/posts/36427