Рубль готовится к рывку
26 ноя 21:42
3 октября цена на нефть марки Brent достигла годового максимума на уровне $83, а пара USD/RUB торговалась на уровне 65 руб. 23 ноября котировки Brent обновили годовой минимум, и USD/RUB по-прежнему стоит 65 руб. На чем основана стабильность отечественной валюты, притом что нефть буквально летит в пропасть? Давайте разбираться.
В первую очередь следует указать на исчезновение корреляции между ценой нефти и стоимостью пары USD/RUB приблизительно со второй половины текущего года.
Еще лучше эта аномальность заметна на долгосрочном графике зависимости между котировками Brent и USD/RUB. Как хорошо видно на диаграмме ниже, стоимость доллара, выраженная в рублях, в 2018 году (фиолетовый) практически не реагировала на колебания Brent. В рамках данной зависимости при нынешней цене Brent справедливая стоимость USD/RUB равна 56 руб., а для текущий уровень USD/RUB соответствует стоимости Brent на уровне $45.
В то же время зависимость между рублевой и долларовой ценой нефти по-прежнему сильна. В рамках этой корреляции при текущей долларовой цене Brent в рублях она не должна стоить больше 3700. При этом пара USD/RUB должна котироваться около 59 руб.
На мой взгляд, то, что снижение цены Brent более чем на 30% за последние два месяца практически никак не отразилось на курсе рубля, сигнализирует о его недооцененности, которая сохранится до ухода нефти ниже $45. Однако эта перспектива остается маловероятной, по крайней мере в среднесрочном периоде.
Таким образом, прогнозируя дальнейший курс рубля, на данный момент нет смысла ориентироваться на нефть. Но есть и другие указатели.
Сентябрьский обвал рубля был вызван сообщением о подготовке санкций США против России, касающихся долговых бумаг и расчетов долларах. В этой связи интересно отметить недавнюю публикацию Bloomberg, в которой со ссылкой на председателя комитета Сената по разведке сообщается о том, что новые ограничения отложены до первого полугодия 2019 года. Напомню, ранее председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявляла, что возобновление валютных интервенций начнется лишь при отсутствии значимых рисков для отечественного валютного рынка. Сопоставив эти два факта, можно заключить, что, вероятнее всего, покупку валюты на внутреннем рынке также начнут не раньше, чем в первом полугодии. Разумеется, это позитивно для рубля.
Также поддержку он получил за счет комментария г-жи Набиуллиной о смещении экономических рисков в проинфляционную сторону. На мой взгляд, таким образом ЦБ готовит инвестсообщество к повышению ставки на декабрьском заседании.
Среди ближайших рисков для рубля назову приближение сезонного пика выплат по внешнему долгу. Из-за ожидания санкций отечественные компании по-прежнему не смогут рассчитывать на пролонгацию своей задолженности, что ускорит отток валюты за рубеж. Однако довольно благополучное состояние счета текущих операций не позволит возникнуть острому дефициту валюты в конце года.
Russia Current Account
Итак, стоящим в длинной позиции по рублю не стоит переживать из-за продолжающегося свободного падения цен на нефть. Пока Brent котируется выше $45, пара USD/RUB превышает свой фундаментально обоснованный уровень. Тема санкций и возобновление интервенций ЦБ, который кроме того еще вероятно повысит учетную ставку в декабре, отошли на второй план. Единственным значимым риском для рубля являются декабрьские выплаты по внешнему долгу и связанный с этим краткосрочный дефицит валюты. Но после этого испытания вполне вероятно снижение пары USD/RUB в район 64 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/23862/posts/82020