Рубль — парадоксов друг
6 апр 20:28
Большинство экспертов Bloomberg, прогнозировавших продолжение обвала рубля в 1-м квартале после 46%-го проседания по итогам прошлого года, остались с носом. Да, из-за провальных показателей конца 2014-го рубль снискал себе звание одного из аутсайдеров в тридцатке валют, находящихся в фокусе внимания Bloomberg, а вот за три месяца 2015-го «деревянный» ухитрился пробиться в число лидеров, добавив в свой актив около 20%. При этом у него оставалась масса поводов для дальнейшего движения на юг. Среди них и неуклонно дешевеющая нефть, и погашение компаниями своих долгов в условиях отсутствия доступа к зарубежным ресурсам, и снижение ключевой ставки ЦБ с 17% до 14%, и ожидание проседания ВВП на 2,8% по итогам года. Почему же ни один из этих факторов не смог сделать свое дело?
На мой взгляд, рубль смог восстановить часть позиций в паре с долларом, благодаря той же самой геополитике, которая сыграла с ним злую шутку ранее. Если бы вооруженное противостояние на юго-востоке Украины продолжило обостряться, угроза ужесточения западных санкций вновь встала бы перед российской валютой в полный рост. Кроме того, предоставление европейским регулятором доступной ликвидности, повысившее интерес к рискованным активам, подогрело и интерес carry трейдеров и к долговым инструментам РФ, доходность по которым куда привлекательнее, чем по соответствующим бумагам, эмитированным в развитых странах.
К тому же у доллара своих хлопот полон рот. Итоги заседания комитета по открытым рынкам в марте подъема у американской валюты явно не вызвали. Пока доллар переживал по поводу «голубиных» заявлений Джанет Йеллен, рубль вдохновлялся новостями о переговорах с Ираном, которые повлияли на нефтяной рынок, а также повышением ВВП на 0,4% в последнем квартале 2014-го. Теперь же самооценку гринбеку подпортили данные по рынку труда, а рубль уповает на то, что в наступившем квартале корпорациям придется заплатить по кредитам на 42% меньше, чем за январь-март. Все это позволяет рассчитывать, что пара подойдет к уровням 52-55 руб. за гринбек. Выше рубль не пустит центробанк: если цены на нефть пойдут вниз, а рубль продолжит витать в эмпиреях, российская экономика рискует обвалиться. Бюджет недополучит доходов, а отношение ВВП к дефициту в таком случае достигнет дна с 2010-го.
Источник: Trading Economics.
С учетом того обстоятельства, что центробанк смотрит на курс рубля через призму исполнения бюджетных показателей, его политика может стать еще более мягкой, чем нынче. Речь идет не только об очередной резке ключевой ставки, но и о приостановлении плотного сотрудничества с экспортерами, которые в трудную минуту протянули «россиянину» руку помощи.
Регулятор, ориентирующийся на динамику рубля с точки зрения исполнения бюджета, может пойти на дальнейшее снижение ставок, а также частично отказаться от ранее предоставленной экспортерами поддержки.
Источник: Bloomberg, Saxo Bank.
Не будем забывать, что далеко не все на нефтяном рынке определяет Иран. Тут гораздо важнее наблюдать за положением дел в Штатах, которые продолжают стремительно наращивать запасы, а объемы добычи довели почти до 80-летних максимумов. Конечно, достижение договоренностей с Тегераном, сулящее ему в перспективе отмену нефтяного эмбарго, плотно закрывает перед нефтью дорогу наверх. Таким образом, рубль неизбежно вновь почувствует слабость, а его движение к 52-55 в паре с долларом стоит использовать для открытия длинных позиций по паре USD/RUB.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/19684/posts/56132