Ростелеком в поисках себя
9 мар 16:44
В представленной Ростелекомом отчетности по МСФО за ушедший год отразилось падение чистой прибыли при нулевой динамике выручки.
Выручка оператора связи по итогам года прибавила символические 0,03% и оказалась равна 297,4 млрд руб. при рыночном консенсусе +0,4%. Продолжилось снижение доходов от услуг фиксированной телефонной связи. На этот раз выручка здесь опустилась с 99,1 млрд до 87,3 млрд руб. на фоне падения количества абонентов с 22,1 млн до 20,5 млн. Эти потери удалось частично компенсировать расширением базы пользователей широкополосным доступом в Интернет (ШПД) и услугами платного телевидения. Выручка от предоставления сервиса ШПД поднялась на 5% г/г, до 66,8 млрд руб., а на платном телевидении Ростелеком заработал на 22% больше, чем годом ранее.
Операционные расходы компании за 2016 год снизились примерно на 0,5%, до 257,6 млрд руб. Это во многом обусловлено сокращением амортизационных отчислений и убытков от обесценения внеоборотных активов с 60,6 млрд до 55,6 млрд руб. (после пересмотра сроков полезного использования основных средств). Также оптимизации расходов способствовало уменьшение затрат на заработную плату и социальные отчисления на 0,8% до 90,3 млрд руб. Свою роль сыграло и более чем двукратное до 4,56 млрд руб. повышение прибыли от выбытия основных средств. В свою очередь, увеличились расходы за услуги операторов связи (в том числе вследствие роста затрат на контент на фоне увеличения числа подписчиков платного ТВ). Почти втрое, до 2,8 млрд руб., поднялись затраты на сомнительные долги, однако их вклад в итоговый результат не был значительным. В этих обстоятельствах Ростелеком сумел увеличить операционную прибыль на 3%, до 39,8 млрд руб.
Негативное влияние на итоговый финансовый результат оказала консолидация убытка ассоциированных компаний, связанного прежде всего с деятельностью совместного предприятия с Tele2. При этом чистые финансовые расходы Ростелекома за минувший год практически не изменились, составив 16,1 млрд руб., а прибыль от курсовых разниц оказалась чуть выше 500 млн руб. после прошлогодних 1,4 млрд. В связи с этим чистая прибыль компании в 2016 году упала на 15%, до 12,2 млрд руб., а OIBDA опустилась приблизительно на 4%, уйдя под отметку 100 млрд руб.
Общий долг Ростелекома изменений практически не претерпел и оказался на уровне 187,1 млрд руб. Чистый долг был равен 177,5 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA составило вполне комфортные 1,8х.
Одним из самых интригующих для акционеров тем остается прогноз дивидендов Ростелекома за 2016 год. Дивидендной политикой компании предусмотрено перечисление на эти выплаты 75% скорректированного свободного денежного потока, который в минувшем году составил 13,3 млрд руб., что означает 3,58 руб. на акцию. При этом компания намеревалась в период 2015-2017 годов возвратить акционерам в вид дивиденда не менее 45 млрд руб. и заявляла, что будет стремиться год от года увеличивать размер дивиденда по обычке в абсолютном рублевом выражении. Это означает возможность того, что даже в худшем случае дивиденды останутся на прошлогоднем уровне (5,9 руб. на акцию, или 15 млрд руб. в общей сложности). При условии, что план по дивидендам будет выполняться и в отношении 2017 года, совокупные расходы на дивиденды за три года как раз составят целевые 45 млрд руб. По крайней мере чисто математически все сходится, поэтому этот сценарий я считаю базовым.
Правда, есть один риск. Это недавняя смена генерального директора Ростелекома. Вместо Сергея Калугина этот пост занял бывший зампред правления ВТБ Михаил Осеевский. Главной целью этого назначения считают упрощение выкупа Ростелекомом других акционеров Tele2 — ВТБ (27,5%), Банка Россия (22%) и Алексея Мордашова (5,5%). Выкуп убыточной компании может негативно сказаться на долговой нагрузке Ростелекома, а впоследствии и на дивидендах.
Учитывая все перечисленные обстоятельства, с покупкой акций Ростелекома сейчас лучше не спешить, а дождаться если не конкретных шагов нового гендиректора, то хотя бы информации о его видении дальнейшего развития компании. Кстати, по мультипликатору P/E акции Ростелекома оценены заметно выше бумаг МТС и Мегафона, поэтому я рекомендую их держать.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/75345