Ростелеком: спасение в диверсификации
21 авг 15:53
Ростелеком отчитался по МСФО за 2-й квартал. За период с апреля по июнь оператор смог увеличить базу пользователей широкополосного доступа в Интернет на 3%, до 11,2 млн. Схожей тенденцией отметилась динамика услуг платного ТВ: здесь количество абонентов выросло на 7%, достигнув 8,2 млн. Традиционно негативным факторов отчетности стали показатели местной телефонной связи, число абонентов которой сократилось на 9%, до 23,2 млн, вследствие снижения популярности стационарной телефонии.
Выручка Ростелекома в отчетном периоде упала на 0,7% г/г, до 72,1 млрд руб. Это во многом обусловлено изменением объема услуг присоединения и пропуска трафика других операторов. Говоря о сегментах в отдельности, можно выделить услуги телевидения, которые отметились наиболее убедительным повышением выручки — на 28%, до 4,8 млрд руб. Неплохую динамику благодаря расширившейся абонентской базе продемонстрировали также услуги по предоставлению широкополосного доступа в Интернет. В этом сегменте выручка поднялась на 6%, до 15,7 млрд руб. Фиксированная же телефония продемонстрировала сокращение выручки на 8%, до 25,1 млрд руб., из-за смены предпочтений пользователей. И от этого никуда не деться: традиционная телефонная связь все глубже уходит в историю.
В целом за полугодие Ростелекому удалось почти в полной нагнать прошлогоднее отставание, связанное с высокой бизнес-активностью во время подготовки и проведения Олимпийских игр в Сочи. Операционные расходы компании за 2-й квартал почти не изменились, составив 47,2 млрд руб., увеличились лишь затраты на оплату труда (+2%), однако по остальным статьям зафиксировано снижение. Таким образом, операционная прибыль смогла удержаться чуть выше 10 млрд руб., впрочем, сократившись на 7% г/г.
Капитальные вложения Ростелекома упали почти на 20%, до 11,1 млрд руб., вследствие их неравномерного распределения внутри календарного года. Чистый долг при этом снизился на 5% — с 177,7 млрд до 168,2 млрд руб. Показатель чистый долг/OIBDA на конец отчетного периода составил 1,7х, и это довольно комфортный уровень.
Чистая прибыль компании с апреля по июнь опустилась на 19% г/г и составила 6,1 млрд руб., главным образом за счет высокой базы прошлого года, возникшей вследствие списания отложенных налогов на фоне создания с Tele2 Россия совместного предприятия.
OIBDA Ростелекома в отчетном периоде опустилась на 3%, до 25,4 млрд руб., а его рентабельность снизилась на 0,9%, до 35,1%.
В непростых макроэкономических условиях компания приняла некоторые меры оптимизации, в частности сократив затраты. Еще одним позитивным моментом стала работа Ростелекома над диверсификацией бизнеса. Наиболее масштабными проектами стали совместные предприятия с GC Home Shopping (запуск телемагазина) и Интер РАО (дата-центры). Все более очевидно, что на реализацию новых направлений бизнеса компания возлагает немалые надежды, пытаясь с помощью них компенсировать снижение финансовых показателей на фоне экономического кризиса и падения спроса на традиционные услуги телефонной связи, все еще формирующие основную долю в выручке.
На мой взгляд, Ростелекому необходимо максимально активизировать деятельность по диверсификации, а до этого вряд ли стоит ожидать от компании сильных финансовых результатов. Именно поэтому инвесторы и не спешат с покупками подешевевших бумаг компании, не видя четких драйверов для долгосрочного роста при сегодняшнем положении дел. Вдобавок ко всему по мультипликатору P/E рынок оценивает Ростелеком на уровне 18,7х при среднеотраслевом значении 14,6х, что говорит о перекупленности акций компании в настоящий момент.
Рекомендация по бумагам Ростелекома — «продавать». Справедливая цена — 65 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/61454