Ростелеком пересмотрит подход к дивидендам
26 ноя 16:43
Ростелеком всерьез задумался над изменением своей дивидендной политики. Если соответствующее решение будет принято, это поможет компании продвинуться по пути к долгожданному улучшению инвестиционной ситуации. В последние годы все уже привыкли, что дивидендная доходность по обыкновенным акциям Ростелекома значительно уступала показателям МТС и Мегафона. И вот менеджмент Ростелекома решил, что пришло время изменить эту ситуацию, тем более после сокращения капиталовложений оператора в строительство «последней мили» в регионах побаловать инвесторов хорошими дивидендами будет куда проще.
Еще в мае президент Ростелекома Сергей Калугин намекнул, что активно прорабатываются варианты изменения дивидендной политики и привязки выплат к свободному денежному потоку (FCF). С тех пор прошло полгода, и этот обсуждение вошло в финальную стадию. 18 ноября 2015 года комитет по стратегии Ростелекома утвердил предложение менеджмента в течение ближайших трех лет направлять на дивиденды не менее 75% чистых денежных средств от операционной деятельности. По прогнозам компании, на одну акцию при этом приходилось бы 4,6 руб., а доходность в текущих котировках составляла бы 5,1% уже по итогам 2015 года. В будущем году дивиденд на акцию находился на уровне 7 руб., доходность равнялась 7,8%, а в 2017-м — 7,1 руб. и 7,9% соответственно.
Все эти цифры имеет смысл воспринимать исключительно как примерные ориентиры, ведь в реальности свободный денежный поток будет зависеть от многих самых разнообразных факторов, так что он может оказаться несколько иным. В случае покупки каких-либо активов величина FCF будет пропорционально снижаться, а при продаже — расти. Однако, как бы то ни было, меньше 45 млрд руб. на дивидендные выплаты компания направлять не должна.
При этом довольно внушительная сумма от выплаченных дивидендов (не менее 6,7 млрд в год) будет возвращаться обратно в компанию, поскольку 15% обыкновенных акций Ростелекома принадлежит его «дочке» Мобителу. А вот на привилегированных бумагах нововведение никак не отразится: их владельцы по-прежнему будут получать выплаты исходя из расчета 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество акций, соответствующее четверти уставного капитала. Однако дивидендной политикой Ростелекома установлено, что дивиденд на привилегированную акцию не может быть ниже, чем по «обычке». Это обеспечивает держателям «префов» некоторую гарантию.
Напоследок хочется отметить, что привязка дивидендных выплат к величине свободного денежного потока помимо более привлекательной доходности для владельцев обыкновенных бумаг Ростелекома важна еще и потому, что за последние три года FCF компании стабильно увеличивается, в отличие от чистой прибыли с ее неровной динамикой, которая не внушает особого оптимизма. Более того, по-прежнему актуален еще один важный драйвер роста FCF. Это недавно анонсированные планы продаж недвижимости, ради которых компанией создан специальный фонд.
Очень хочется верить, что новая дивидендная политика сможет повысить привлекательность акций Ростелекома или хотя бы удержать их на приемлемых значениях, так как фундаментальных причин для роста котировок по-прежнему нет. Несмотря на серьезные намерения компании по активной экспансии в столичном регионе, по итогам 2015 года Ростелеком не исключает снижение выручки на 0,5-0,6%, что вынуждает рекомендовать к продаже его обыкновенные акции. Причем мультипликатор P/E лишь подкрепляет эти выводы.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/63897