Ростелеком опубликовал финансовую отчетность по РСБУ за 9 месяцев текущего года
4 окт 09:49
Вчера Ростелеком обнародовал финансовую отчетность по РСБУ по итогам 9 месяцев 2009 года. Выручка компании в рублевом эквиваленте сократилась за год на 2.2%, составив 45.4 млрд руб. Показатель OIBDA уменьшился на 22.4% за год - до 9.36 млрд руб. В результате рентабельность по OIBDA в отчетном периоде снизилась до 20.6% (с 26% по итогам 9 месяцев 2008 года). Сокращение выручки обусловлено в первую очередь снижением доходов в ряде традиционных сегментов. В частности, следует отметить уменьшение междугороднего и международного трафика в отчетном периоде (на 7.5% и 14.1% соответственно), что связано с ростом конкуренции в данных сегментах, а также с ухудшением экономической конъюнктуры в стране. Среди позитивных тенденций следует отметить увеличение доходов от услуг по передаче данных, однако этот источник поступлений составляет лишь 10% выручки оператора. Негативное влияние на показатель OIBDA оказал рост расходов по обычным видам деятельности вкупе с увеличением амортизационных отчислений (соответственно на 4.9% и 4% за год).
Повышение расходов оператор объясняет увеличением платежей международным операторам на фоне изменений валютных курсов и ростом транзитного трафика. В результате чистая прибыль Ростелекома по итогам 9 месяцев текущего года составила 4.553 млрд руб., что на 34.3% ниже показателя за аналогичный период прошлого года.
Учитывая, что оценка оператора для объединения будет производиться на основе финансовых результатов за 2009 год по РСБУ, мы полагаем, что обнародованные данные окажут негативное влияние на стоимость обыкновенных акций Ростелекома. В то же время в отрыве от дивидендной доходности мы отмечаем привлекательность привилегированных акций оператора.
На днях генеральный директор Связьинвеста Евгений Юрченко сообщил о том, что холдинг определился в отношении судьбы обыкновенных и привилегированных акций дочерних компаний Связьинвеста (МРК и Ростелекома). Планируется, что бумаги обоих типов будут конвертироваться в обыкновенные акции Ростелекома. Несмотря на сокращение в последние месяцы, дисконт RTKMP к RTKM остается высоким, составляя более 60%. Мы полагаем, что справедливый дисконт для RTKMP соответствует уровню начала 2006 года (до начала скупки), т. е. около 30%. При этом средний дисконт по «префам» МРК также близок к 30%. Учитывая текущую рыночную стоимость обыкновенных акций Ростелекома, справедливую стоимость (до объединения), а также предыдущие оценки оператора от E&Y, мы полагаем, что обмен будет весьма выгоден миноритариям RTKMP. Среди минусов следует отметить тот факт, что обмен привилегированных бумаг Ростелекома планируется лишь на весну 2011 года.
Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Денис Мухин
www.bcs.ru