Ростелеком: консервативный игрок для консервативных инвесторов
30 мая 13:23
Операционные результаты Ростелекома за январь-март особых сюрпризов не принесли, полностью уложившись в тенденцию последних лет. Традиционная телефонная связь продолжила терять популярность у абонентов, а ШПД и платное телевидение по-прежнему расширяют клиентскую базу, на этот раз увеличив ее на 6% и 5% год к году соответственно.
Доля компании на общенациональном рынке ШПД выросла на 0,5 п.п., до 41,5%. Этот фактор вместе с обновлением инфраструктуры, выражающемся в создании оптоволоконных сетей связи, должен позволить Ростелекому существенно увеличить среднюю выручку с пользователя (ARPU), несмотря на сложную экономическую конъюнктуру и усилившуюся конкуренцию. По итогам 2016 года общий ARPU в ШПД и платное ТВ вырос на 7,6% г/г, а выручка сегмента увеличилась лишь на 9,6%.
Совокупная квартальная выручка Ростелекома сократилась на 2,8% г/г, до 72,5 млрд руб. Помимо уже привычного снижения доходов от традиционной телефонной связи, давление на результат оказало также их сокращение почти на четверть по статье «присоединение и пропуск трафика». Большая часть поступлений по этой статье номинирована в долларах США, а рубль с 1-го квартала 2016 года по конец марта 2017-го укрепился к американской валюте.
Операционные расходы немного отстали по темпам снижения от выручки: -2,5%, до 62,3 млрд руб. Компания достаточно эффективно контролирует издержки, их снижение в данном случае обусловлено скорее разовыми факторами и пересмотром подхода к начислению амортизации. В результате операционная прибыль Ростелекома за январь-март упала на 4,8%, до 8,1 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 34,0% до 30,6%.
Постепенное смягчение монетарной политики ЦБ привело к снижению расходов Ростелекома с 4,1 млрд до 3,7 млрд руб., а постепенное оздоровление бизнеса Tele2 Россия позволило до 1 млрд руб. уменьшить убыток от ассоциированных компаний и совместных предприятий. Единственным минусом в финансовых статьях отчетности стало сокращение прибыли от курсовых разниц с 741 млн до 123 млн руб. Однако это не помешало чистой прибыли Ростелекома увеличиться на 4,9%, до 3,15 млрд руб., хотя OIBDA упала на 13%, до 21,6 млрд руб. из-за негативных моментов в финансовых статьях отчетности.
Долговая нагрузка компании по NetDebt/EBITDA повысилась c 1,8х до 1,9х. А вот консолидированный чистый операционный денежный поток сократился с 15,9 млрд до 14,9 млрд, что, в частности, было обусловлено изменением в оборотном капитале главным образом из-за сокращения кредиторской задолженности.
Несмотря на то, что акции Ростелекома по мультипликатору P/E торгуются гораздо ниже среднего значения по отрасли, явных драйверов для роста капитализации у них нет и в обозримом будущем не предвидится. Как следует из таблицы выше, потенциал роста бумаг Мегафона и МТС больше. Такие важные для телекомов финансовые показатели, как рентабельность по EBITDA и чистой прибыли, у Ростелекома заметно ниже, чем у Мегафона и МТС.
Несмотря на вышесказанное, я считаю, что продавать акции Ростелекома не самая лучшая идея, учитывая их высокую дивидендную доходность, поэтому советую держать как обычку, так и префы.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/76200