Tikr

Российская нефтянка: выбор есть

Минувший год для российских нефтегазовых компаний выдался весьма удачным, благодаря тому что цены на нефть активно росли, а рубль слабел в паре с долларом США под давлением санкционной риторики. Благодаря этому цены на нефть в рублевом эквиваленте подошли к историческим пикам, финансовые показатели нефтянки получили внушительную поддержку, и повысилась дивидендная доходность.

В первом квартале статус-кво в российском нефтегазовом секторе сохранился, как видно из диаграммы выше. В этом материале я предлагаю анализ первой четверки сектора.

 Башнефть

Выручка Башнефти в 2018 году выросла на 28,2%, до 860,2 млрд руб., а чистая прибыль достигла 98,4 млрд руб. Я намеренно не упоминаю о том, что формально показатель сократился почти на треть, поскольку в 2017-м дополнительные 100 млрд руб. были отражены в ней в связи с выплатами по мировому соглашению с АФК Система. Таким образом скорректированная чистая прибыль увеличилась в полтора раза.

В общем, все у Башнефти складывается неплохо, осталось только сделать более прозрачной для акционеров дивидендную политику. Пока же на официальном сайте компании по этому поводу сказано лишь, что «дивиденды по обыкновенным и при­виле­гиро­ван­ным акциям выплачиваются из чистой прибыли Общества». Немного конкретики не помешало бы, не правда ли?

Будучи убежденной оптимисткой, я рассчитываю, что в виде дивиденда Башнефть заплатит 50% чистой прибыли по МСФО, то есть 273 руб. на акцию. Промежуточных дивидендов в прошлом году не было, акционеры могут рассчитывать на доходность по привилегированным акциям на уровне 15,1%. Обыкновенные акции я в расчет не беру, учитывая критически низкий уровень free float в них, да и ликвидность, мягко говоря, оставляет желать лучшего.

Возможно, компания решит заплатить более скромный дивиденд, но мой оптимистичный прогноз основан на том, что блокирующим пакетом в компании владеет правительство Башкортостана, заинтересованное в крупных выплатах, в том числе в связи и необходимостью финансировать мероприятия, посвященные столетию республики.

Газпром

Компания пока не отчиталась по МСФО за 2018 год, но это, по большому счету, непринципиально: дивидендная политика у корпорации в любом случае практически отсутствует, а решение о размере выплат находится в зависимости от масштабной инвестпрограммы, сроки завершения которой по-прежнему не определены.

В бюджет Газпрома на 2018 год заложены рекордные для компании дивиденды в размере 10,43 руб. на акцию, что в текущих котировках дает доходность 7,0%.

При этом в недавней презентации Газпрома указано, что «после ввода крупнейших инвестиционных проектов в текущем году увеличивающийся свободный денежный поток компании позволит обеспечить более высокий уровень выплаты дивидендов». В этой связи бумаги госкорпорации выглядят как очень перспективная инвестиция со стабильным дивидендным потоком и высокой вероятностью его дальнейшего увеличения.

Газпром нефть

Год от года Газпром нефть исправно наращивает добычу углеводородов, и минувший год не стал исключением: показатель увеличился на 3,5%, до 688,4 млн баррелей нефтяного эквивалента.

При этом компания намерена в ближайшие десять лет сохранить место в топе-10 мировых публичных нефтяных компаний по добыче нефти, для чего ей необходимо наращивать производство углеводородов быстрее рынка — на 1,5-2,0%, а может быть, и на 3% в год.

Что касается финансовых результатов за ушедший год, то на фоне убедительных производственных показателей и высоких нефтяных котировок чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, увеличилась примерно в полтора раза и достигла 377 млрд руб. Мультипликатор EV/EBITDA третий год подряд снижается и сейчас он оценивается менее 3,5х, так же, как и долговая нагрузка, которая впервые за несколько лет опустилась ниже 1х.

Мой базовый прогноз по дивидендам предполагает норму выплат в размере 37% от чистой прибыли по МСФО. Таким образом, на акцию придется 29,4 руб. с доходность около 8%. Напомню, промежуточные дивиденды за девять месяцев 2018 года в размере 22,05 руб. на акцию уже заплачены.

Акции Газпром нефти — прекрасный актив для долгосрочных инвестиций со стабильным дивидендным потоком, растущим бизнесом и низкой долговой нагрузкой. Предлагаю инвесторам воспользоваться затянувшейся коррекцией для открытия длинных позиций в этих бумагах.

ЛУКОЙЛ

Сильные финансовые результаты компании за 2018 год вряд ли должны сильно удивлять, учитывая благоприятную конъюнктуру.

Дивиденды, которые платит ЛУКОЙЛ своим акционерам, также продолжают расти год от года в абсолютном выражении, а доходность падает исключительно из-за опережающего роста котировок акций. Так бывает. Мой базовый прогноз по финальному дивиденду за 2018 год предполагает выплату 140 руб. на акцию (к ранее перечисленным за девять месяцев 95 руб.).

Однако инвестиционная привлекательность акций ЛУКОЙЛа на сегодня выглядит ограниченной. Предполагаю, что наблюдаемый рост котировок и чуть ли не еженедельное обновление ими исторических максимумов связаны исключительно с активной программой обратного выкупа, которая значительно опережает первоначально намеченный план и должна завершиться в этом году (хотя изначально предполагалось, что buy back продлится до конца 2022 года). На текущий момент объем выкупа уже достиг $2 млрд при заложенных в программу $3 млрд, а значит в перспективе ближайших месяцев акции могут лишиться этого фактора поддержки.

Именно поэтому я предлагаю начать постепенно фиксировать прибыль в акциях ЛУКОЙЛа в преддверии скорого завершения программы обратного выкупа. Для того чтобы стать акционером этой классной компании с сильнейшим корпоративным управлением, ее акциям необходимо достичь более адекватных ценовых уровней, нежели теперешние.

Оставшейся четверке отечественных нефтегазовых компаний будет посвящен мой следующий материал.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/83655