Росинтер: убытком сыт не будешь
7 мая 18:53
Один из лидеров в сегменте семейных ресторанов России и СНГ Росинтер раскрыл консолидированные результаты по МСФО за 2014 год. Несмотря на то, что ресторанный бизнес переживает далеко не лучшие времена, компания активно занималась восстановлением своих основных брендов и уже к концу года получила в управление 13 обновленных ресторанов в Москве, Новосибирске и Минске.
По итогам прошлого года сеть Росинтер насчитывала 313 семейных ресторанов, включая 127 единиц, работающих на основе франчайзинга, и 30 кофеен Costa Coffee. Одним из приоритетных направлений деятельности компании в отчетном периоде стало развитие бизнеса в транспортных узлах. В управлении Росинтера в данном сегменте находится 56 объектов. За прошедший год было открыто девять ресторанов и кофеен, в том числе на Ярославском, Белорусском, Павелецком и Ленинградском вокзалах Москвы.
События на политическом фронте и нестабильная экономическая ситуация спровоцировали заметное снижение доходов Росинтера. Выручка компании уменьшилась сразу на 9%, до 8,8 млрд руб. Схожей тенденцией отметился доход от собственных ресторанов, снизившийся на 8,4%, до 8,4 млрд руб., вследствие закрытия 41 точки. При этом выручка с одного собственного ресторана выросла на 5,1%, до 38 млн руб. Доход от франчайзинга сократился 18,3%, до 2,4 млн руб.
Девальвация рубля, растущая инфляция, продуктовое эмбарго, а также принятие закона о запрете курения в общественных местах — все это не могло не отразиться на валовой прибыли компании, скатившейся за год на 41%, до 1 млрд руб. Из-за увеличения арендной платы на 18% рентабельность валовой прибыли также уменьшилась до 11,4%.
При этом Росинтеру удалось снизить чистый убыток по сравнению на 55,3% г/г, до 209 млн руб., что, впрочем, не изменило общую печальную картину. EBITDA до обесценения и списаний снизилась скромнее — на 9,1%, до 338 млн руб.
На конец 2014 года валовый долг группы достиг 1,9 млрд руб., увеличившись на 24,6%, причем 71,9% общего объема приходится на долгосрочные обязательства на сумму 1,4 млрд руб. Чистый долг повысился сразу на 28%, достигнув 1,87 млрд руб. Долговая нагрузка компании становится уже просто угрожающей: соотношение чистый долг/EBITDA (до обесценения и списаний) составило по итогам 2014 года 5,5х, по сравнению с 3,9х годом ранее.
Несмотря на то, что в планах компании значится сокращение административных расходов и фокусирование на развитии ресторанов на стратегических объектах, крайне сложно будет переломить тенденцию к снижению рентабельности валовой прибыли до тех пор, пока расходы на аренду будут стремительно расти, опережая выручку группы. Пока остается лишь констатировать тот факт, что уже на протяжении шести лет Росинтер последовательно сокращает валовую рентабельность и четыре года не может выйти на чистую прибыль, огорчая своих акционеров.
Определенную надежду внушает мультипликатор EV/EBITDA, который у Росинтера на фоне мировых компаний в этом секторе смотрится в настоящий момент на уровне рынка: его значение равно 14,4х. Правда, не стоит забывать, что в расчете использована скорректированная EBITDA до обесценения и списаний, а потому определенные риски сохранятся и в дальнейшем.
Рекомендация по акциям Росинтера — «держать». Справедливая цена — 80 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/56710