Протек: прибыльный и свободный от долгов
24 апр 20:58
Один из крупнейших российских фармацевтических холдингов Группа компаний Протек представил результаты по МСФО за 2014 год. Из данных отчетности следует, что выручка компании выросла на 12,7% г/г, а чистая прибыль увеличилась в 2,4 раза. Эти впечатляющие достижения привели к заметному повышению котировок Протека.
Совокупная выручка компании составила 157 млрд руб. — на 12,7% больше, чем годом ранее. Наибольший вклад в этот показатель внес, как и прежде, сегмент дистрибуции, общий оборот в котором достиг 127,5 млрд руб. (+10,9% г/г), причем во 2-м полугодии выручка начала расти быстрее благодаря эффективному планированию товарных запасов.
Органический рост сети аптек продолжился и на 31 декабря в ней насчитывалось 1 202 торговых точек (+21,7% г/г), что поспособствовало повышению розничной выручки на убедительный 21%, до 24,1 млрд руб. Этого удалось добиться во многом благодаря улучшению показателей производительности труда в этом сегменте и жесткому контролю над операционными расходами.
Производственный сегмент также порадовал хорошими результатами: выручка здесь превысила 5 млрд руб., прибавив около 20% по сравнению с прошлогодним показателем. Этому не помешало даже сокращение выпуска лекарственных средств на 2,2%, до 37,6 млн упаковок. Производство продукции собственных брендов (прежде всего Хондогард, Ликферр 100, Комплигам В), а также лекарственных средств по лицензии фармацевтической компании с мировым именем Sanofi помогли выручке в сегменте производства не отстать от аналогичных показателей по другим направлениям бизнеса.
Операционные затраты компании в отчетном периоде прибавили достаточно скромно в текущих экономических реалиях, увеличившись всего на 11,3%, до 152,5 млрд руб. Это позволило операционной прибыли вырасти почти вдвое, лишь немного не дотянув до 5 млрд руб. (+88,5 г/г). Правда, во многом этому поспособствовало восстановление резервов по судебным процессам с ААВА РУС, где ЦВ Протек выступала ответчиком, частично возместив ущерб истца. При этом некоторые иски АВВА РУС отозвало.
Долговая нагрузка Протека по-прежнему невелика: чистый долг на 31 декабря прошлого года составил 309 млн руб., при этом соотношение чистый долг/EBITDA находится на более чем комфортном уровне 0,06х. Вдобавок ко всему финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 6 млрд руб., причем около трети из них номинированы в валюте, что в итоге привело к солидным положительным курсовым разницам в размере 1,2 млрд руб. В этой связи повышение финансовых доходов компании в пять раз — до 1,3 млрд руб. не должно никого особо удивлять.
Чистая прибыль показала впечатляющую динамику, увеличившись почти в 2,5 раза, почти до 5 млрд руб., показатель EBITDA прибавил значительные 64% г/г, достигну 5,3 млрд руб.
Есть все основания, чтобы и в дальнейшем рассчитывать на органический рост продаж компании примерно 7-10% в год. В пользу этого свидетельстве то, что, комментируя отчетность, президент компании Вадим Музяев выразил намерение в текущем году расширить сеть не меньше, чем по итогам 2014-го, а темпы развития увеличивать.
Дивидендная политика компании не определяет каких-либо конкретных условий и размера дивидендов, а потому остается лишь дождаться официальных заявлений компании на эту тему. Протек может платить дивиденды за любой период в зависимости от наличия и объема прибыли, необходимых капитальных вложений, ликвидности и ряда других факторов. Учитывая, что финансовые результаты в 2014 году оказались более чем успешными, а денежный поток компании вполне позволяет продолжить платить относительно высокие дивиденды, новость о дивидендах будет воспринята с особым интересом.
Рекомендация по акциям Протека — «покупать». Справедливая цена — 64 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56463