Tikr

Протек пойдет на поправку

Продажи лекарственных препаратов в России с января по июнь сократились как в денежном выражении — с 648 млрд до 620 млрд руб., так и в натуральном — с 2,6 млрд до 2,4 млрд упаковок. Причем в нашей стране полугодовое падение в стоимостном выражении наблюдается впервые за долгие годы, если не вообще. Сильная эпидемия гриппа поддержала реализацию противовирусных и противопростудных лекарств, иначе результаты оказались бы еще хуже.

Ведущему российскому фармдистрибьютору Протеку в этих непростых условиях удалось по увеличить совокупную полугодовую выручку по МСФО на 30,3%, до 110,2 млрд руб. 

Ключевой, дистрибьютерский сегмент бизнеса Протека, формирующий порядка 80% доходов компании, нарастил продажи более чем на треть, до 95,8 млрд руб., что в первую очередь связано с повышением отпускных цен. За первые три месяца текущего года лекарства в среднем подорожали всего на 1% по сравнению с декабрьскими уровнями,  а за период с апреля по июнь цены поднялись на 4%. Инфляция в аптечном сегменте по итогам 1-го полугодия составила 5,5%.

Выручка в розничном сегменте увеличилась более чем на четверть, достигнув 18,1 млрд руб., благодаря чистому росту количества аптек на 323, до 1 648. Вместе с тем в сети появляется все больше дискаунтеров, что оказывает определенное давление на рентабельность данного сегмента.

В производственном секторе Протека, доля которого в совокупной выручке чуть выше 4%, этот показатель вырос на 34,4%, до 5 млрд руб. Компания произвела 11,9 млн упаковок лекарств (+14,8% г/г). Основной вклад в рост выручки внесли медикаменты под собственными брендами, такие как Кетоаминол, Нейпилепт, Эральфон, Бартизар, Эниксум. Также улучшению показателя способствовали продажи противогриппозных препаратов Анвимакс и Антигриппин, дженериков и лицензированных препаратов Актовегин и Эглонил.

На фоне 30%-го роста выручки операционные затраты Протека увеличились на 34,9%, до 105,6 млрд руб. Это привело к снижению валовой прибыли на 1,8%, до 13,8 млрд руб. и к сокращению операционной прибыли сразу на 23,7%, до 4,5 млрд руб. Операционная рентабельность сегмента дистрибьюции снизилась с 6,2% до 2,6%, розничного направления — с 4,0% до 3,3%, и лишь в производственном секторе был отмечен рост с 6,3% до 8,3%.

Финансовые вложения компании и выданные займы достигают в настоящий момент почти 16 млрд руб., из которых около двух третей номинировано в валюте. В отчетном периоде это привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 1,6 млрд руб., в то время как годом ранее они оценивались на уровне 120 млн руб.

В итоге чистая прибыль Протека по итогам 1-го полугодия упала почти вдвое, до 2,4 млрд руб. EBITDA снизилась на 21,1%, до 5,0 млрд руб., а рентабельность по ней опустилась с 7,6% до 4,6%. Радует одно: долговая нагрузка компании по-прежнему невелика и оценивается в районе 1,4 млрд руб., а чистый долг и вовсе находится в отрицательной области, более чем красноречиво указывая на финансовую устойчивость компании.

Несмотря на сокращение чистой прибыли, инвестиционная привлекательность акций Протека сохраняется. Этому способствует и традиционно высокая дивидендная доходность, и недооцененность бумаг по P/E. Кроме того, положительный тренд по чистой прибыли наверняка сохранится в ближайшие годы, ведь импортозамещение в нашей стране только набирает обороты. Рекомендация по акциям Протека — «покупать».

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/73164