Привилегированные бумаги дочерних компаний Связьинвеста будут конвертироваться в обыкновенные акции
4 окт 09:52
Вчера генеральный директор Связьинвеста Евгений Юрченко сообщил о том, что холдинг определился в отношении судьбы обыкновенных и привилегированных акций дочерних компаний Связьинвеста (МРК и Ростелекома). Планируется, что бумаги обоих типов будут конвертироваться в обыкновенные акции Ростелекома. Что касается условий конвертации, то менеджер упомянул дисконт в 10%, применяемый в ходе реорганизации РАО ЕЭС, а также сообщил о том, что «коэффициенты будут очень приемлемыми и привлекательными».
На текущий момент дисконт «префов» МРК к обыкновенным акциям варьируется в диапазоне от 14% до 32%. При этом среднегодовые показатели находятся в диапазоне от 11% до 33%. Согласно нашим оценкам, средний дисконт при конвертации «префов» МРК может составить около 25%. Несмотря на сокращение в последние месяцы, дисконт RTKMP к RTKM остается высоким, составляя около 70%. Мы считаем некорректным сопоставлять его со средним дисконтом за последние несколько лет, т. к. данный показатель искажался скупкой обыкновенных акций Ростелекома, а потом поддержкой котировок с целью сохранения стоимости пакета на балансе одного из российских банков. В результате RTKM оказался существенно переоценен. Резкое сокращение дисконта совпало с началом процедуры санации банка и продажей пакета RTKM государственным структурам. Мы полагаем, что справедливый дисконт для RTKMP соответствует уровню начала 2006 года (до начала скупки), т. е. около 30%. При этом средний дисконт по «префам» МРК также близок к 30%. Учитывая текущую рыночную стоимость обыкновенных акций Ростелекома, а также предыдущие оценки оператора от E&Y, мы полагаем, что обмен будет весьма выгоден миноритариям RTKMP. Среди минусов следует отметить тот факт, что обмен привилегированных бумаг Ростелекома планируется лишь на весну 2011 года.
Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Денис Мухин
www.bcs.ru