Прибыль вернулась в Черкизово
31 мая 19:51
Группа Черкизово отчиталась по МСФО за 1-й квартал.
По итогам первых трех месяцев текущего года компания зафиксировала рост производства во всех сегментах, за исключением растениеводства. (Напомню, что производственные результаты этого сегмента публикуются на ежегодной основе из-за сезонных особенностей.) Лидером по динамике выпуска и реализации продукции стал сегмент «Свиноводство» с результатом +12% г/г, который был достигнут на фоне роста цены продаж на 10,4%. Выручка от этого направления увеличилась на 21,5%, до 3,9 млрд руб. Большую поддержку позитивной динамике доходов от свиноводства Черкизово получило благодаря запуску новых площадок в Воронежской области в конце минувшего года, а также активному развитию программы по совершенствованию генетики.
В сегменте «Птицеводство» также отмечается рост объемов выпуска продукции, однако продажи сократились на 2%. Причина этого в эффекте высокой базы, образовавшегося из-за решения минимизировать складские остатки в 1-м квартале 2016 года из-за нестабильной рыночной ситуации. Компенсировать снижение продаж позволил рост средней цены на 5,3%, благодаря чему выручка сегмента поднялась на 4,1%, до 11,8 млрд руб.
Доходы от мясопереработки повысились на 7,2%, до 7,4 млрд руб., на фоне роста продаж почти на 4%. Не помешало даже снижение цен на 6,2%, вызванное изменениями в законе о торговле, ограничившими бонусы торговых сетей.
Совокупная выручка Черкизово увеличилась в 1-м квартале на 13,1%, до 21 млрд руб., а себестоимость реализованной продукции и операционные расходы сократились на 1,6% и 3,3% соответственно. Снижению двух последних показателей способствовало укрепление рубля и, как следствие, уменьшение затрат на корма. Валовая прибыль компании показала почти двукратный рост, достигнув 5,6 млрд руб., а операционный убыток прошлого года в размере 21 млн руб. сменился прибылью на уровне 2,5 млрд руб. Таким образом, валовая маржа поднялась с 16,6% до 26,9%, а операционная из отрицательной области выбралась в положительную, составив вполне приемлемые 11,7%.
Новые правила предоставления субсидий по кредитам сельхозпроизводителям привели к росту ставок по банковским займам, из-за чего процентные расходы группы выросли с 664 млн до 746 млн руб. В свою очередь, процентные доходы сократились с 147 млн до 67 млн руб., даже несмотря на неизменное количество денежных средств на депозитах. Причиной этого стало постепенное смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Зато прибыль по курсовым разницам после прошлогодних 64 млн руб. поднялась до 101 млн.
За январь-март Черкизово получило почти 2 млрд руб. чистой прибыли, сменившей прошлогодний убыток в размере 441 млн руб. Скорректированная EBITDA выросла более чем в пять раз, достигнув 3,7 млрд руб., а рентабельность по ней достигла 17,8%.
Единственное, что может настораживать акционеров компании в настоящий момент, — это достаточно высокая долговая нагрузка (чуть ниже 3х). Она образовалась из-за крупных затрат на инвестиции в новые масштабные производственные проекты. Один из них — предприятие «Тамбовская индейка» в этом году должен выйти на полную мощность. Также в текущем году планируется завершение строительства свинокомплексов в Воронежской и Липецкой областях.
В будущее Черкизово стоит смотреть с оптимизмом: к концу года новые инвестпроекты начнут приносить долгожданную отдачу и компания плавно начнет генерировать более высокие прибыли и начислять более щедрые дивиденды. По итогам 2016-го эти выплаты составили более чем скромные 13,65 руб. на бумагу, обеспечив доходность ниже 2%.
Текущая рыночная недооценка акций Черкизово по мультипликатору P/E дает основания для рекомендации «покупать». Дальнейшее укрепление вертикально интегрированной бизнес-модели и увеличение производственной базы должно оказать долгосрочную поддержку котировкам компании.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/76277