Префы Селигдара: игра стоит свеч
10 янв 18:54
Российская золотодобывающая компания Селигдар, входящая в топ-11 отечественных производителей благородного металла, в самом конце 2017 года отчиталась по МСФО за девять месяцев.
Прежде всего, нужно отметить значительные производственные успехи компании, которая с января по сентябрь минувшего года увеличила добычу золота на 3,2% г/г, до 3,22 тонны. Прогноз по итогам 2017 года был подтвержден на отметке свыше 5 тонн, а к 2020 году Селигдар планирует выйти на ежегодный объем производства на уровне 8,5 тонны.
В последней отчетности после окончательной консолидации Селигдаром акций компании Русолово была впервые отражена выручка от реализации олова и вольфрама. На этот дивизион сейчас приходится всего чуть более 5% от совокупного дохода Селигдара. Ближе к концу ушедшего года добыча олова преодолела ключевой рубеж в 1 тыс. тонн, что стало историческим рекордом для Русолова, а в текущем году производство этого металла планируется нарастить до 1,5 тыс. тонн.
Что касается главного источника доходов, который Селигдар получает от продажи золота, то за девять месяцев 2017 года этот показатель практически не изменился, символически снизившись на 1,5%, до 7,2 млрд руб., на фоне стабилизации мировых цен. В перспективе ближайших лет ожидается дальнейший рост объемов добычи золота, что должно поддержать золотодобывающий сегмент компании. В любом случае совокупная выручка Селигдара, благодаря консолидации оловянного актива, по итогам отчетного периода увеличилась на 6,1%, до 8,3 млрд руб.
Чистая прибыль компании в отчетном периоде поднялась на 15,0%, до 953 млн руб. Правда, этот рост удалось продемонстрировать исключительно благодаря сократившимся почти вдвое (с 856 млн до 438 млн руб.) отрицательным курсовым разницам и двукратному росту финансовых доходов (с 253 млн до 508 млн руб.). В то же время операционная прибыль сократилась более чем на 20% из-за заметного повышения себестоимости, а EBITDA опустился на 5,1% г/г, до 3,1 млрд руб.
С точки зрения инвестиций определенный интерес представляют привилегированные акции Селигдара, имеющий некоторый дивидендный потенциал. Правда, последние три года акционеры по тем или иным причинам оставались без выплат (прежде всего, стоит вспомнить достаточно затратную работу по организации месторождения «Рябиновое» и нелояльное отношение к миноритарным акционерам). Впрочем, успешный запуск в опытно-промышленную эксплуатацию этого месторождения и планируемый в ближайшие месяцы его выход на проектную мощность дает определенную надежду на дивиденды по итогам 2017 года. Кроме того, гендиректор Селигдара Сергей Татаринов перед Новым годом заявил, что «компания вышла на стабильную чистую налогооблагаемую прибыль и планирует в будущем году выплатить дивиденды за 2017 год как минимум по привилегированным акциям».
На дивиденды по обычке рассчитывать согласно действующему положению о дивидендной политике, можно будет лишь в том случае, если соотношение NetDebt/EBITDA опустится ниже 3х (на конец отчетного периода оно составляло 3,7х). По префам величина выплат установлена на уровне 2,25 руб., дивиденд начисляется при условии наличия достаточной для этого чистой прибыли или средств из специальных фондов. В текущих котировках выплата дивиденда обеспечит держателям привилегированных акций 12,5% доходности. Правда, неопределенность относительно выплат сохранится до ГОСА Селигдара.
Тем не менее я рекомендую выделить небольшую долю в инвестиционном портфеле под привилегированные бумаги Селигдара с расчетом на положительное решение по дивидендам. На текущий момент шансы за и против их выплаты я рассматриваю как 75% на 25%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/78720