Полюс: золотое время продолжается
27 дек 16:46
С января по сентябрь выручка Полюса по МСФО увеличилась почти на треть, до 176,11 млрд руб. Рост показателя обусловлен повышением средней цены реализации и объема производства. Пока Полюс — единственная компания отрасли, представившая финансовую отчетность за указанный период, конкуренты ограничились публикаций производственных показателей.
Источник: данные компании.
Из-за повышения себестоимости добычи на россыпных месторождениях, а также в связи с плановыми ремонтными работами на ключевых объектах компании ее операционные расходы увеличились на 30,9% г/г, до 79,73 млрд руб. Тем не менее себестоимость продукции у Полюса по-прежнему одна из самых низких в мире. Операционная прибыль компании выросла на 33,4% г/г, до 96,38 млрд руб. Рентабельность по операционной прибыли поднялась на 1 п.п., до 55%. Полюс сохраняет высокий уровень рентабельности бизнеса и является лидером в отечественной золотодобывающей отрасли.
Чистая прибыль компании увеличилась на 160,4% г/г, до 79,925 млрд руб., однако столь впечатляющая динамика во многом вызвана переоценкой валютного долга компании. В текущем году мы наблюдаем укрепление рубля к доллару, что привело к положительным курсовым разницам у компании в размере 13,26 млрд руб., против 22,58 млрд руб. убытка по этой статье годом ранее.
Источник: данные компании.
В отчетном периоде Полюс увеличил добычу золота на 13,1% г/г, до 2037 тыс. унций. На Наталкинском месторождении в Магаданской области производство выросло вдвое и вышло на проектную мощность. Объем переработки руды вырос на 13%, до 32,55 млн тонн, благодаря увеличению производительной мощности Наталкинской золотоизвлекательной фабрики.
Для сравнения: у Полиметалла добыча золота повысилась на 25,4%, у Селигдара — на 15,4%. Увеличению объемов производства способствует благоприятная конъюнктура. Отставание Полюса от конкурентов по темпам роста добычи вызвано эффектом более высокой базы.
Чистый долг Полюса на 30 сентября текущего года составил 213,73 млрд руб., сократившись на 0,66 млрд руб. Соотношение NetDebt/EBITDA с начала года уменьшилось на 0,4, до 1,5. При значении NetDebt/EBITDA ниже 2,5 компания выплачивает в виде дивиденда 30% EBITDA. В начале октября в соответствии с этим правилом компании ее акционеры получили дивиденд за первое полугодие в размере 21,7 млрд руб.
По P/E акции Полюса торгуются ниже среднего показателя по сектору на 28,6%. Таргет по ним — 8709,52 руб., рекомендация — «покупать». Полюс — это высокоэффективное предприятие: его операционная рентабельность превышает 50%, что делает ее одной из немногих в мире. Полюс второй год подряд наращивает производство золота двузначными темпами. По итогам девяти месяцев 2019 года средняя цена реализации золота у Полюса увеличилась на 8% и составила $1372 за унцию. На мой взгляд, позитивный тренд сохранится в 2020 году.
Во-первых, этому будет способствовать изменение монетарной политики ФРС США. Доллар и золото исторически двигаются в противофазе. В текущем году Федрезерв трижды снизил учетную ставку на 0,25% и с 15 октября начал выкупать краткосрочные казначейские векселя на сумму $60 млрд в месяц. В связи с этим доллар ждет ослабление, а золото будет дорожать. Во-вторых, многие центробанки стран G20 активно покупают золото для своих резервов. Сянваря по ноябрь ЦБ РФ пополнил золотовалютные резервы на 149,29 тонн монетарного золота. На рынке драгоценных металлов есть крупные покупатели, что также положительно отразится на стоимости золота и финансовых результатах Полюса.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25226/posts/85689