Почему дорожают акции Amazon?
12 авг 21:53
Amazon — уникальная компания. Она не выплачивает дивиденды, как, например, Apple, и не генерирует стабильную прибыль, как, например, Google. И тем не менее рост акций Amazon за последние 5 лет превысил рост бумаг компаний, приведенных в качестве примера.
Компания Amazon вышла на биржу в 1997 году, тогда одна акция стоила $1,50, сейчас — приблизительно $525, это почти 35 000% роста. Почему же растут бумаги Amazon? Давайте разбираться.
Рассмотрим историю изменения цены акций Amazon, показателя прибыльности компании на одну акцию и темпы продаж:
Годовой показатель прибыли на одну акцию Amazon планомерно увеличивался, пока не достиг максимума в 2010 году на уровне $2,53. Цена акций в этот период не демонстрировала существенного роста. С 2011 года EpS стал снижаться, пока не вышел в отрицательную зону, в которой находится и сейчас. В 2014 году ROE составил -2,35, а ROA — -0,51. Судя по этим показателям, акции Amazon — не самая лучшая идея для инвестирования. Однако при этом с 2010 года их цена выросла на 300%. Очевидно, что прибыльность, по крайней мере текущая, не являлась основной причиной покупки акций Amazon. Причина в другом.
Если обобщать, то следует отметить, что скорость роста компании определяется темпами продаж и показателями рентабельности. Если сопоставить, то отправной точкой уверенного роста стоимости акций Amazon стал 2010 год, после 40%-го скачка продаж. И с этого момента Amazon не перестает удивлять. Можно предположить, что по итогам 2015 года годовой оборот компании превысит $100 млрд, демонстрируя 20%-й рост. Но главное в том, что при сохранении высоких темпов роста Amazon улучшает свою валовую рентабельность, причем, непрерывно, из года в год, начиная с 2010-го. В последнем отчетном квартале Gross Margin составил 34,6%, а средний показатель по сектору (Service) — 24,53%. Это не может не радовать инвесторов — компания растет вместе с ростом ее валовой прибыли, опережая конкурентов.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
И при этом компания генерирует убыток. Ответ кроется в тратах на исследования и разработки. Начиная с 2010 года доля расходов по данной статье в валовой прибыли составляла 22%, а в 2014-м — уже 35,36% (в натуральном выражении — $9 275 в год). В то же время суммарные расходы Selling, General & Admin свою долю существенно не меняют с 2010 года и составляют ориентировочно 63% от валовой прибыли. То есть стоит Amazon хоть немного ограничить себя в расходах на исследования, как компания тут же покажет прибыль. Однако Amazon растет благодаря тому, что прошлые инновационные разработки приносят свои плоды. Ведь именно благодаря непрофильным разработкам у Amazon появилось направление, которое во 2-м квартале текущего года показало 82% роста г/г — это Amazon Web Services. Сейчас облачное направление уже генерирует 8% общей выручки компании и прибыльно. Перспективы AWS — это тема отдельного поста.
Типичный инвестор Amazon не ждет от компании прибыли, он ждет от нее количественного и качественного роста. А каждый миллиард, потраченный на исcледования и разработки, он воспринимает как своего рода инвестиции в развитие компании, и неважно, что эти инвестиции поглощают всю валовую прибыль, так как они окупятся в будущем.
После недавнего скачка капитализации сравнительный анализ мультипликаторов компании выявляет незначительный потенциал к снижению:
Технический анализ указывает на то, что рынок захлебнулся в попытке преодолеть верхнюю границу сопротивления, и сейчас котировки консолидируются в диапазоне $540-520.
Важный факт: после публикации отчетности за 2-й квартал и 15%-го скачка котировок бумаг эмитента генеральный директор Amazon Джефф Безос продал около 1 млн акций компании, заработав на них более $500 млн. При этом у него осталось 82,9 млн акций или 18% от их общего количества. Зафиксировал прибыль, так сказать.
В долгосрочной перспективе, до тех пор, пока отчетность Amazon будет демонстрировать рост выручки и валовой маржи, убыточность компании не будет отражаться на стоимости ее акций. В краткосрочной перспективе, учитывая действия генерального директора и явную перекупленность рынка, вероятно снижение стоимости акций до уровня $490 (-6%).
Инвестировать в бумаги американских IT-компаний можно и через приобретение акций специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22614/posts/61172