ПИК уверенно лидирует в тройке девелоперов
17 окт 18:36
Выручка лидера отечественного девелопмента ГК ПИК по МСФО за полугодие увеличилась на 7,2% г/г, до 103,58 млрд руб. Для сравнения: Эталон нарастил показатель на 60,2%, правда, это было обусловлено эффектом высокой базы в первом полугодии 2018-го, а у ЛСР он упал на 9,8%.
Источник: данные компании.
Операционные расходы ГК ПИК с января по июнь увеличились на 3,9%, до 89,21 млрд руб., оказавшись ниже инфляции, что является позитивным фактором. Доля расходов в выручке сократилась на 2,7 п.п., до 86,13%. По данному показателю ПИК уверенно опережает своих конкурентов: у ЛРС и Эталона доля расходов в выручке составляет 87,66% и 91,68% соответственно.
Жесткий контроль за издержками позволил ПИКу увеличить операционную прибыль более чем на треть, до 14,37 млрд руб. Операционная рентабельность бизнеса составила 13,8%, и это лучший результат среди крупнейших строительных компании России. Операционная маржа Эталона и ЛСР находится на уровне 10,7% и 8,3% соответственно.
Чистая прибыль акционеров ГК ПИК благодаря сокращению процентных расходов и увеличению процентных доходов повысилась на 422,4% до 7,42 млрд руб.
В целом я считаю финансовые результаты ГК ПИК позитивными. Компания наращивает объем выручки и жестко контролирует издержки, что способствует росту операционной маржи, усиливая конкурентное преимущество. Компания остается номером один на отечественном рынке недвижимости, и пока причин для изменения ее положения не просматривается.
Источник: данные компании.
Объем реализации недвижимости ГК ПИК сократился на 0,24%, до 841 тыс. кв. м, за счет падения продаж в Москве на 3,8%. В остальных регионах динамика показателя была положительной. При этом Эталон увеличил реализацию на 22,6%, а ЛСР сократила на 23,6%.
Ввода в эксплуатацию у ГК ПИК увеличился на 79,3%, до 513 тыс. кв. м, и это самый высокий результат среди крупнейших отечественных застройщиков. Конкуренты также зафиксировали рост, но более скромный: ЛСР — на 34,4%, а Эталон — на 11,8%.
Чистый долг ГК ПИК по состоянию на 30 июня 2019 года составляет 54,25 млрд руб. Показатель NetDebt/EBITDA находится на комфортном для девелопера уровне 1,03 против 0,83 у ЛСР и 0,4 у Эталона.
По мультипликатору P/E акции ГК ПИК торгуются на 3,62% ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок в область 349,30 руб. Я рекомендую покупать эти бумаги, поскольку компания демонстрирует динамичный рост бизнеса. В отличие от основных конкурентов, она активно работает не только в Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге, но в Тюмени, Ростове-на-Дону, Ярославле, Перми, Новороссийске. Именно за счет активной экспансии на региональном рынке компания смогла существенно нарастить операционную прибыль.
В группе внедрена собственная IT-система управления проектами, которая позволяет в режиме реального времени управлять несколькими миллионами квадратных метров жилья – это позволяет увеличивать эффективность операционной деятельности. Напомню, что у ГК ПИК самая высокая операционная маржа в отрасли.
Доходности ОФЗ снижаются, что сигнализирует о смягчении кредитно-денежной политики. Доходность двухлетних гособлигаций, которая имеет сильную корреляцию со ставкой центробанка, сейчас составляет 6,32%, что указывает на возможность снижения ключевой ставки на 0,5% на заседании 25 октября. Также не исключено более плавное смягчение ДКП, в результате чего ставку опустят на 0,25% в октябре и на столько же в декабре. Этот фактор приведет к снижению ипотечных ставок, что будет способствовать увеличению объема ипотечного кредитования и, в свою очередь, положительно отразится на финансовых результатах девелоперских компаний.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/85272