ПИК строит планы на будущее
8 апр 02:54
Группа ПИК опубликовала финансовые и операционные результаты за 2014 год. Выручка компании за отчетный период снизилась на 2,1%, до 61,3 млрд руб. EBITDA составила 12,5 млрд руб., сократившись на 10,7% по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль упала на 48,6% и составила 3,8 млрд руб.
Чистый долг компании сократился до 10,2 млрд руб. по сравнению с 18 млрд руб. в 2013 году. Соотношение чистый долг/EBITDA теперь находится на комфортном значении 0,8 по сравнению с прошлогодним значением 1,3.
В целом результаты группы оказались чуть ниже прогнозных, в особенности чистая прибыль. Разберемся, почему это произошло.
Одна из основных причин уменьшения выручки — падение продаж площадей в 2014 году. В отчете группа сообщает, что объем продаж составил 620 тыс. кв. м, что на 8,4% меньше, чем было в 2013 году. Прогноз на 2015 год — в диапазоне 500-530 тыс. кв. м.
Источник: презентация группы ПИК.
Вторая причина уменьшения выручки — снижение средних розничных цен на жилье в Москве, несмотря на то, что в среднем по рынку цены за 2014 год выросли на 15% в рублях (по данным НДВ Недвижимость). На мой взгляд, это падение вызвано строительством и продажами квартир в жилом комплексе «Бунинский» в Коммунарке, общая количество продаваемых площадей — более 1,2 млн кв. м. Этот комплекс расположен в Новой Москве, 6 км от МКАД, и цены там значительно ниже московских. Доля его в портфеле московских проектов — около 70%.
Источник: презентация группы ПИК.
Считаю важным обсудить текущий общий долг компании ПИК, составивший 24,5 млрд руб., эффективная ставка — 11,38%, дата погашения — в июне 2015 года. Согласно презентации группы, ПИК ведет переговоры о пролонгировании долга. У компании недостаточно средств для его полного погашения, группа может погасить только 14,3 млрд руб. Остальные придется получать по рыночным условиям, но такой ставки уже точно не будет. На мой взгляд, ПИКу не составит труда договориться с одним из основных банков о кредите на 20-30 млрд руб., что позволит реструктурировать задолженность с удобным графиком погашения, отодвинув основные платежи на будущие периоды, когда спрос должен стабилизироваться.
Теперь перейдем к мультипликаторам и посмотрим, как компания выглядит на фоне конкурентов.
Источник: данные компаний, Bloomberg, investfunds, расчеты Инвесткафе.
* - прогноз Инвесткафе
Показатель рентабельности группы ПИК по EBITDA (20,4%) упал ниже среднеотраслевого значения (21,5%). Показатель P/S составил 2,08 при среднеотраслевом значении в 1,17.
При текущей рыночной ситуации, когда годовое падение продаж, по разным оценкам, может составить 10-30%, не ожидаю от группы ПИК дивидендов. Компании сейчас необходимо решить ситуацию с реструктуризацией долга. Когда будут понятны условия и объем, полагаю, ПИК сможет заплатить дивиденды по итогам полугодия, как это было в 2014 году.
Резюмируя, отмечу, что отчетность у группы ПИК по сравнению с другими девелоперами не внушает оптимизма. Хороший объем земельного банка в 83,9 млрд руб. поможет компании пережить кризисное время, при необходимости сосредоточившись на ключевых проектах и избавившись из неактуальных. Целевая стоимость акции эмитента — 107 руб. (-44%).
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/56165