Tikr

ПИК не сдается

Российский публичный девелопер группа компаний ПИК представила операционные результаты за 1-й квартал 2015 года.

Объем поступлений денежных средств по сравнению с 1-м кварталом 2014 года сократился всего на 5,2%, до 15,2 млрд руб. Основная причина кроется в падении объемов строительных услуг для третьих лиц. Розничные продажи потеряли 1,4% и сократились до 13,3 млрд руб.

При этом объем реализации недвижимости группы ПИК снизился на 19,7%, до 110 тыс. кв. м по сравнению со 137 тыс. кв. м годом ранее.

Общая площадь квартир в новых корпусах, выставленных на продажу в 1-м квартале 2015 года, уменьшилась на 28,1%, до 82 тыс. кв. м. ПИК своевременно реагирует на потенциальный спрос: было введено всего 6 новых объектов по сравнению с 11 годом ранее.

Доля ипотечных сделок в 1-м квартале 2015 года сократилась до 25,3%, в 4-м квартале 2014 года этот показатель составлял 32,4%. В 1-м квартале 2014 года ипотечные продажи достигали 37,2% от общего числа. Основная причина неблагоприятной динамики — в удорожании кредитования. Впрочем, несмотря на заоблачные ставки, ПИК смог продать четверть квартир по ипотеке, что, по моим оценкам, является лучшим показателем в отрасли.

В следующем квартале, согласно моим ожиданиям, оживление рынка ипотечного кредитования благодаря поддержке государства поможет ПИКу сохранить темпы продаж, однако их падение будет наблюдаться в 3-4 кварталах 2015 года.

Рынок отреагировал на новости от компании ПИК негативно — к середине дня, 16 апреля, акции девелопера упали на 4%, до 187,7 руб.

Если сравнить с уже отчитавшейся об итогах 1-го квартала группой Эталон, то результаты ПИКа обнадеживают. Группа Эталон снизила продажи на 58%.

Хороший объем земельного банка группы ПИК в 83,9 млрд руб. поможет компании пережить кризисное время. При необходимости компания может сосредоточиться на ключевых проектах и выйти из неактуальных. ПИК продолжает получать привлекательные проекты, таковым является застройка Одинцово-1 общей площадью 59,4 га, планируемая жилая застройка — 480 тыс. кв. м.

Посмотрим на мультипликаторы компании. Показатель рентабельности по EBITDA (20,4%) упал ниже среднеотраслевого значения (21,5%). Показатель P/S составил 2,08 при среднеотраслевом уровне в 1,17.

При текущей рыночной ситуации, когда годовое падение продаж, согласно прогнозам, составит 10-30%, я не ожидаю от группы ПИК дивидендов. Ей сейчас необходимо решить ситуацию с реструктуризацией долга. Когда будут понятны условия и объем кредитования, полагаю, компания сможет заплатить дивиденды по итогам полугодия, как она и делала в 2014 году.

Целевая стоимость акции ПИКа — 107 руб. (-44%).

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/56352