ПИФы облигаций стали более разборчивыми
25 фев 19:30
В предыдущем материале я рассмотрел паевые инвестиционные фонды облигаций, ранжировав их по скользящей 12-месячной доходности и выделив те, которые сохраняли наиболее устойчивые показатели роста в последние полгода.
К настоящему времени восемь наиболее стабильно доходных фондов с доходностью за 12 месяцев по итогам июня 2015 года остались прежними. В этот перечень по-прежнему входят
- ВТБ-Фонд Еврооблигаций (ВТБ Капитал Управление Активами, 53,5%),
- Сбербанк Еврооблигации (Сбербанк Управление Активами, 31,9%),
- ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд валютных облигаций (ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО), 30,23%),
- Альфа-Капитал Еврооблигации (Альфа-Капитал, 33,15%),
- Газпромбанк Валютные облигации (Газпромбанк Управление активами, 35,31%),
- Ингосстрах еврооблигации (Ингосстрах Инвестиции, 38,5%), Резервный,
- Валютные инвестиции (Система Капитал, 35,06%),
- Фонд Еврооблигаций (Атон-менеджмент, 46,67%).
Верхняя граница диапазона доходности снизилась в последние два-три месяца, однако понятно, что она, как и полгода назад, обеспечивается переоценкой активов в силу девальвации рубля, поскольку все рассматриваемые фонды составлены из еврооблигаций, а не собственно качеством управления ими. Тем не менее так же, как и по состоянию на июль прошлого года, больше 16 фондов, ориентированных на еврооблигации, показывают падение чистых активов. Перечисленные же ПИФы, напротив, стабильно удерживают доходность выше средневзвешенной в своем сегменте. Поэтому важно увидеть, какие качественные изменения произошли в содержании управляемых ими портфелей, тем более что это задает некий шаблон для индивидуальных решений.
Общая величина активов под управлением с июля прошлого года выросла с 5,06 млрд до 9,04 млрд руб. Портфель стал заметно более диверсифицированным. Доли популярных эмитентов (ВТБ, Еврохим, МТС, НЛМК) сократились в пользу еврооблигаций Промсвязьбанка, Вымпелкома, РСХБ, ВЭБ и НОВАТЭКа. В то же время видно, что фонды стали усиливать в портфелях позиции надежных системообразующих эмитентов, в отношении которых превалирует мнение о абсолютно безусловной государственной поддержке. Доли Альфа-банка, Газпрома, Роснефти и Сбербанка выросли.
В отношении отраслевого содержания портфеля нужно отметить, что доля банковских еврооблигаций выросла с 42,4% до 48,7%, а доля бумаг нефтегазовой отрасли расширена с 10,5% до 19,7% в стоимости портфелей. Вместе с тем доли телекомов и транспортных компаний сокращены с 8,9% до 3,6% и с 9,2% до 4,1% соответственно. Что касается транспортной составляющей здесь, вероятно, свой вклад внесло предсказуемое общее замедление грузооборота морских перевозок, поскольку в основном были урезаны доли ДВМП и Совкомфлота. Из облигаций, имеющих отношение к сегменту авиаперевозок, исследуемые фонды удерживали только серию DME Airport Limited, 2018 (LPN), позиция по которой в агрегированном портфеле сократилась очень значительно — с 291 млн до 35 млн руб. И все же мне не очень понятно снижение веса еврооблигаций телекоммуникационного сектора, которые сохраняют неплохую доходность и в целом вполне стабильны.
Срочная структура портфеля также претерпела изменения. Фонды постепенно избавляются от облигаций с погашением в 2017-2019 годах, хотя их доля все еще стабильно высока. При этом они активно наращивают позиции в облигациях с погашением в 2021-2023 годах. Пока трудно объяснить, с чем именно это связано, однако именно сюда и относится прирост системно значимых эмитентов: здесь, по большей части, сосредоточены бумаги Газпром нефти, ВЭБ, Сбербанка, Роснефти, ВТБ, Альфа-банка.
Резюмируя, отмечу, что в портфелях устойчиво доходных ПИФ еврооблигаций по-прежнему преобладают бумаги банков с госучастием: ВТБ, ВЭБа, Сбербанка, РСХБ, ГПБ, а также Альфа-банка. Портфели по-прежнему рассчитаны для горизонта инвестиций в два-три года, хотя появляются и более долгосрочные решения. При этом портфели становятся заметно более диверсифицированными. Такие особенности структурного управления инвестициями позволяют выдерживать среднюю доходность в диапазоне от 25,5% (в среднем по сегменту) до 70,1% годовых.
Приведенные данные не могут, разумеется, служить твердой рыночной рекомендацией, однако позволяют заинтересованному инвестору составить мнение о типичном наборе чистых активов наиболее доходных и устойчивых фондов облигаций, что может помочь при выборе конкретного фонда и управляющей компании и оценке готовых предложений.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/66424