Перспективы X5 Retail Group ухудшает слабеющий рубль
19 авг 16:03
X5 Retail Group опубликовала результаты по МСФО за 1-го полугодие. На конец отчетного периода под управлением Х5 находилось 5 971 торговых точек. Несмотря на закрытие 19 магазинов Пятерочка, девяти магазинов Перекресток и 49 магазинов Экспресс, за счет реализации программы повышения эффективности компании удалось расширить свою торговую площадь на 271,4 тыс. кв. м (+29%), благодаря открытию новых и реконструкции уже действующих магазинов. Данный результат почти в четыре раза превышает аналогичный показатель прошлого года.
Такой существенный рост в основном заслуга Пятерочки, поскольку порядка 90% новых площадей отвели именно под магазины этого формата. После приобретения 22 магазинов у Spar и реконструкции во 2-м квартале еще 26 торговых точек, на 30 июня 2015 года общая торговая площадь Пятерочки составила 2 млн кв. м, что на 32,9% превышает прошлогодний показатель. Схожей тенденцией отметились Перекресток и Карусель, площадь которых расширилась на 12,2%, до 444,8 тыс. кв. м, и на 1,1%, до 361,2 тыс. кв. м, соответственно.
В отчетном периоде торговые сети, входящие в состав Х5, смогли существенно нарастить свою выручку, благодаря чему общий доход компании увеличился на 27,6%, совсем немного недотянув до 200 млрд руб. Розничная выручка группы поднялась на 27,3%, до 198,6 млрд руб., что обусловлено значительным расширением торговых площадей, ростом сопоставимых продаж, а также улучшением ценового предложения. Благодаря эффективной работе магазинов по новой концепции и за счет вышеперечисленных факторов Х5 смогла добиться неплохих финансовых результатов.
Основной вклад в рост выручки внесли магазины формата Пятерочка. Эта сеть вопреки непростым экономическим условиям работает вполне успешно. Чистая розничная выручка сети за 1-е полугодие выросла на 35%, до 145 млрд руб. Магазины формата Перекресток увеличили доход на 11,3%, до 63 млрд руб., Карусель повысила этот показатель на 11,5%, до 37,3 млрд руб. Магазины формата Экспресс нарастили выручку на 17,8%, до 5,7 млрд руб.
По итогам первых шести месяцев текущего года компания отметилась сильными LFL-показателями. Сопоставимые продажи в отчетном периоде выросли на 16,3%. Лидером здесь также стала Пятерочка, LFL-трафик которой повысился на 4,3% вследствие реализации программы реконструкции. Сопоставимый трафик Карусели вернулся к росту (+0,5%), благодаря обновленной маркетинговой политике и расширению ассортимента. Впрочем, сети Перекресток и Экспресс продемонстрировали падение показателя на 5,1% и 2,6% соответственно.
Валовая прибыль Х5 за полугодие увеличилась на 27,8%, достигнув 92,9 млрд руб. При этом валовая маржа поднялась на 3 базисных пункта при снижении на 44 б. п. во 2-м квартале. Причина ухудшения валовой рентабельности в том, что при решении задачи по обеспечению широкого ассортимента продукции и увеличению количества товаров в новых магазинах, вырос объем запасов и, как следствие, товарных потерь. Операционная прибыль компании увеличилась на 43,9%, до 18,99 млрд руб.
Чистая прибыль повысилась на 23,2%, до 7,942 млрд руб. Причем в магазинах Пятерочка этот показатель поднялся на 35%. Вместе с тем во 2-м квартале чистая прибыль опустилась на 3,7% г/г, а рентабельность и вовсе сократилась вдвое. Падение чистой прибыли было вызвано ростом отложенных налогов и процентных отчислений по кредитам с плавающей ставкой, которые планируется погасить в текущем квартале. EBITDA группы за полугодие выросла на 29,8%, до 27,5 млрд руб., а за 2-й квартал — 26,2%, до 14,4 млрд руб. Рентабельность по этому показателю увеличилась до 7,2%.
Общий долг Х5, полностью представленный в российской валюте, на 30 июня оказался равен 129 млрд руб.. Чистый долг увеличился со 105,4 млрд руб. до 124,5 млрд.
В целом финансовые результаты компании в рублевом выражении оказались довольно неплохими. Однако расслабляться не стоит, поскольку уже сейчас можно заметить негативное влияние снижающегося рубля на долларовую оценку стоимости компании и, соответственно, на котировки ее бумаг на LSE. Вряд ли продемонстрированное улучшение эффективности сможет в полной мере сгладить этот негатив, поэтому в ближайшем будущем я жду снижения акций ритейлера.
Возможно, эти риски понимают и инвесторы, которые не спешат вкладываться в акции компании. Мультипликатор P/E для X5 Retail Group рынок оценивает сейчас на уровне 19,5х, в то время как его среднее значение не дотягивает и до 17х. Это означает, что бумаги ритейлера в настоящий момент несколько переоценены и имеют даже небольшой потенциал для снижения. Однако с учетом вышедшей неплохой отчетности есть смысл их придержать и докупать, в случае если котировки опустятся на 5-10% ниже текущих значений, при условии что ситуация с рублем резко не изменится к худшему.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/61363