Переоцененность не отменяет перспективы НОВАТЭКа
23 мая 14:21
Один из крупнейших в Европе производителей газа НОВАТЭК опубликовал результаты по международным стандартам за первый квартал. Выручка компании за счет увеличения объема производства углеводородов и благоприятной ценовой конъюнктурой увеличилась на 30,4% г/г и достигла 234,10 млрд руб. Из основных конкурентов компании по отечественному нефтегазовому сектору финансовую отчетность представили Роснефть и Башнефть, объем продаж которых с января по март вырос на 20,6% и 23,1% соответственно.
Источник: данные компании.
Операционные расходы НОВАТЭКа в отчетном периоде увеличились на 33,6% г/г, до 175,14 млрд руб., так как компания более чем в полтора раза нарастила закупку газа у совместных предприятий. Почти в два раза повысились затраты на геологоразведку. В рамках долгосрочной стратегии развития НОВАТЭК планирует расширять долю на рынке, и без увеличения расходов на геологоразведку не обойтись. Остальные статьи расходов продемонстрировали темп роста в пределах инфляции.
Операционная прибыль НОВАТЭКа с января по март увеличилась на 631,6% г/г, до 366,63 млрд руб. Этот рост обусловил разовый фактор — продажей 10% участия в проекте «Арктик СПГ 2» за 308,6 млрд руб. Скорректированная на эту сумму операционная прибыль составила 58,05 млрд руб., а скорректированная операционная рентабельность оказалась на уровне 24,8% против 16,4% и 15,1% у Роснефти и Башнефти соответственно. Таким образом, НОВАТЭК более чем в полтора раза опережает конкурентов, что расценивается инвесторами как позитивный сигнал.
Чистая прибыль акционеров в отчетном периоде поднялась на 785,41% г/г, до 381,79 млрд руб., а скорректированный показатель увеличился на 40,1%, до 65,7 млрд руб. По этому показателю Роснефть и Башнефть опередили независимого производителя газа: у них скорректированная ЧП увеличилась на 61,7% и 60,1% соответственно.
На мой взгляд, отчетность НОВАТЭКа оказалась достаточно сильной. Компания сохраняет высокий уровень операционной рентабельности бизнеса, привлекает международных инвесторов в свои проекты (10% в проекте «Арктик СПГ 2» было продано французской компании Total), что позволяет рассчитывать на улучшение показателей бизнеса в будущем.
Источник: данные компании.
Добычча газа у НОВАТЭКа в первом квартале выросла на 13%, до 18,66 млрд куб. м. На старых месторождениях, как и почти у всех отечественных нефтегазовых компаний, объем производства падает. На Юрхаровском — основном месторождении НОВАТЭКа добыча сократилась на 5,9%, до 6,61 млрд куб. м. Увеличить же совокупный результат удалось за счет развития проекта Ямал СПГ, где объем добычи вырос почти в три раза, до 3,94 млрд куб. м. Для сравнения: ЛУКОЙЛ и Роснефть увеличили производство на 12,2% и 1,4%, а Башнефть сохранила объем добычи на прежнем уровне.
Добычу нефти компания увеличила на 1,7% г/г, до 2,98 млн тонн. Рост производства в совместных предприятиях позволил полностью компенсировать сокращение производства на зрелых месторождениях. У основных конкурентов единой динамики показатель не демонстрировал: Роснефть и ЛУКОЙЛ увеличили добычу нефти на 3,9% и 1,2%, а у Башнефти она сократилась на 0,3%.
Акции НОВАТЭКа торгуются существенно выше среднеотраслевого мультипликатора P/E, однако я рекомендую держать их. Во-первых, компания демонстрирует высокий темп роста бизнеса. По уровню операционной рентабельности НОВАТЭК существенно опережает своих конкурентов. Во-вторых, базовый прогноз Международного энергетического агентства предполагает увеличение потребления природного газа к 2040 году на 42,7%, а нефти — на 10,4%. Доля природного газа в структуре мировой энергетики будет повышаться, поскольку газ менее вреден для окружающей среды, чем нефтепродукты или уголь. Это дает НОВАТЭКу значимое конкурентное преимущество перед большинством отечественных нефтегазовых компаний, специализирующихся на нефтедобыче.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/83922