Отисифарму нужно средство для укрепления прибыльности
24 сен 17:48
Крупнейший в России игрок на фармацевтическом рынке безрецептурных препаратов Отисифарм раскрыл полугодовые результаты по МСФО.
На сегодняшний день Отисифарм вторая в отрасли компания по доле внутреннего рынка в денежном выражении. Ему принадлежат исключительные права на 29 торговых знаков, и в отчетном периоде этот список пополнился новыми брендами или обновленными формами уже имеющихся. В основном они были внедрены в период с апреля по июль, но их продажи уже принесли Отисифарму 8,6 млн руб. Наибольший вклад (6,1 млн руб.) в этот показатель внесли продажи антибиотика широкого спектра действия Азитрокса. Данный товарный знак Отисифарм выкупил у Фармстандарта, тем самым выйдя из статуса безрецептурной компании. Продажи Микодерила прибавили к общему доходу 2,5 млн руб., а Компливит-Хондро внес в копилку скромные 42 тыс. руб.
Реализация собственных брендов в январе-июне принесла компании 5,6 млрд руб., а объем продаж препаратов сторонних организаций оказался немного выше 1 млн руб. Общая выручка Отисифарма поднялась на 6,4% г/г, до 6,74 млрд руб.
Себестоимость реализации увеличилась пропорционально выручке — на 6% до 2,2 млрд руб. Таким образом, валовая прибыль прибавила 6,7%, достигнув 4,5 млрд руб., а валовая рентабельность увеличилась на 1%, до 67%.
Операционная прибыль упала на 12,1%, до 1,25 млрд руб. Столь ощутимое падение связано с увеличением коммерческих расходов до 3,1 млрд руб. Компания активно тратилась на рекламу и маркетинг. Административные расходы повысились со 125 млн до 189 млн руб. Главной причиной этого стало увеличение административного персонала почти в два раза, вызвавшее рост расходов на оплату труда на 25%. Из-за расширения площадей и повышения ставок по аренде поднялись также и затраты на аренду офисных помещений.
Долговой нагрузки у компании по-прежнему нет, а ее чистые прочие доходы в отчетном периоде достигли 68 млн руб. Чистая прибыль Отисифарма оказалась равна 1,06 млрд руб., упав на 10,5% г/г. EBITDA превысила 1,7 млрд руб., а рентабельность по ней закрепилась на уровне 26%.
Говоря о прогнозах, стоит отметить, что на фоне растущей конкуренции, насыщенности сегментов рынка, компании будет непросто наращивать продажи. Дальнейшие финансовые показатели будут во многом зависеть от темпов роста фармацевтического рынка и способности Отисифарма расширять свою долю на нем. Текущее положение дел оставляет желать лучшего и не позволяет рекомендовать к покупке акции компании, которые оцениваются рынком на уровне 8,4х по мультипликатору P/E и 1,3х по мультипликатору P/B при среднем значении по отрасли 7,8х и 1,15х.
Рекомендация по акциям Отисифарм — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/62249