Отисифарму нужна таблетка от жадности
12 мая 16:58
На днях Отисифарм раскрыл аудированные финансовые результаты по МСФО за 2014 год.
Как известно, к самостоятельной деятельности компания приступила с 1 апреля прошлого года, вследствие реорганизации Фармстандарта. В настоящий момент эта компания обладает исключительными правами на 28 торговых знаков, имея в портфеле такие популярные бренды, как Афобазол, Коделак, Арбидол, Пенталгин, Компливит и многие другие. Стоит отметить, что помимо собственных брендов Отисифарм успешно продвигает продукцию сторонних производителей, в том числе Лактофильтрум, Фильтрум, Микразим, Динолак, Тауфон.
Отисифарм в денежном выражении занимает третье место на российском фармацевтическом рынке безрецептурных препаратов. За отчетный период выручка компании выросла на 12% по сравнению с сопоставимыми продажами Фармстандарта в 2013 году и составила 16,65 млрд руб. Большую часть выручки (87%) сформировал доход от продаж товаров под собственными брендами, достигший 14,5 млрд руб. Свою роль в этом сыграли новые торговые знаки и преобразованные формы уже имеющихся препаратов, которые появились преимущественно во 2-м полугодии 2014-го.
Такое нововведение принесло Отисифарм 134 млн руб. Львиную долю этой суммы (82 млн руб.) принесли продажи противовирусного препарата Арбидол в новой дозировке «максимум». Также нельзя не отметить продуктивность реализации нового витаминно-минерального комплекса Юнивит, который внес в общий показатель 41 млн руб.
Реализация товаров сторонних производителей добавила к общей сумме продаж 2,17 млрд руб. Заслуженным лидером в этой категории стал препарат Тауфон, выручка от продаж которого составила 43% от общей суммы. Новое средство Динолак, появившееся в портфеле компании в 2014 году, успело принести владельцу скромную по сравнению с остальной продукцией сумму в 4 млн руб.
Валовая прибыль Отисифарма за отчетный период составила 11,15 млрд руб., или 67% от общего объема реализации. Основную часть прибыли — 9,98 млрд руб. сформировали продажи препаратов под СТМ, на товары сторонних производителей пришлось 1,16 млрд руб.
Операционные расходы компании в отчетном периоде достигли 6,3 млрд руб., 94% из которых относятся к коммерческим затратам. Это легко объясняется направлением деятельности Отисифарма, а именно продажей безрецептурных препаратов, требующих хорошей рекламы. Только на маркетинг и продвижение в СМИ компания потратила 3,9 млрд руб. Что касается административных расходов, то в 2014 году они достигли отметки в 260 млн руб., или 2% от общей выручки. Данные затраты в основном пошли на оплату труда административного персонала, аренду офисов и транспорта.
Что касается операционной прибыли Отисифарм, то по итогам прошедшего года она достигла 4,9 млрд руб. С учетом всех доходов и расходов чистая прибыль оказалась равна 4 млрд руб. Консолидированная EBIТDA отметилась показателем в 5,9 млрд руб., а это почти 36% в относительном выражении от консолидированной выручки.
Несмотря на свои первые самостоятельные шаги Отисифарм добился неплохих результатов, однако по итогам 2014 года решила не делиться с акционерами прибылью. На прошедшем 21 апреля заседании совет директоров рекомендовал отказаться от выплаты дивидендов. На мой взгляд, это ошибочное решение, так как дивидендная история могла оказать положительное воздействие на котировки компании, которые застыли чуть выше 200 руб. и имеют совсем немного драйверов для роста, исходя из сравнения финансовых мультипликаторов.
Даже беглый взгляд на таблицу выше позволяет сделать вывод о том, что акции Отисифарма в настоящий момент торгуются вблизи справедливых значений: показатель P/E равен 7,63х при среднерыночном 8,42х, а P/B даже немного опережает среднее значение по отрасли, закрепившись на отметке 1,20х.
Рекомендация по акциям Отисифарма — «держать». Справедливая цена — 200 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/56803