Отчетность ВТБ: чуда не случилось
25 мар 18:20
ВТБ отчитался по МСФО за 2015 год двукратным ростом чистой прибыли, которая, впрочем, в абсолютном выражении по-прежнему оставляет желать лучшего.
Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в конце 2014 года способствовало увеличению процентных доходов группы более чем на 30%, до 1 100,9 млрд. Однако обязательства банка подпрыгнули практически вдвое выше — на 64% и достигли 803,1 млрд руб. Это закономерно привело к снижению чистых процентных доходов на 16,8%, до 289,1 млрд руб.
Под давлением высоких ставок ЦБ оказалась также чистая процентная маржа ВТБ, за год уменьшившаяся с 4,0% до 2,6%. Правда, постепенное смягчение денежно-кредитной политики с января по август минувшего года оказало неплохую поддержку этому показателю. По итогам 3-го квартала он составлял 3,1%, а с октября по декабрь подрос до 3,2%. Учитывая, что инфляция в России постепенно снижается, сохраняется большая вероятность дальнейшего плавного смягчения денежно-кредитной политики. Это означает, что рост чистой процентной маржи будет только ускоряться в обозримом будущем.
В прошлом году ВТБ достиг значительных успехов в розничном и транзакционном направлении. Благодаря этому его чистые комиссионные доходы выросли на 20,8%, до 76,2 млрд руб., а в поквартальном сопоставлении с октября по декабрь достигли рекордной для группы отметки 22,3 млрд. При этом уровень деловой активности в России на протяжении всего года был довольно низок.
Чистые операционные доходы ВТБ до создания резерва в прошлом году сократились на 22,3%, до 412,3 млрд руб. Правда, расходы на создание резервов удалось уменьшить на ощутимые 35,3% — с 275,4 млрд до 178,1 млрд руб. Особенно активно они падали в 4-м квартале — на 62,2%, до 41,2 млрд руб. Вполне логично, что и стоимость риска кредитного портфеля сократилась почти вдвое — с 3,4% до 1,8%.
Операционные расходы группы практически не изменились, поэтому она вновь сумела остаться прибыльной, хотя прибыль эта и составила весьма скромные для такого крупного кредитора 1,7 млрд руб. Впрочем, годом ранее она была и вовсе равна лишь 800 млн руб.
Что касается балансовых показателей, то 2015 год для ВТБ помимо роста активов на 11,9%, до 13,6 трлн руб., был отмечен увеличением кредитного портфеля на 10,5%, что привело к преодолению им рубежа в 10 трлн руб. Этот результат был получен во многом благодаря активному финансированию крупных корпоративных клиентов и кредитованию органов власти. Правда, доля неработающих кредитов за год увеличилась с 5,8% до 6,3%, однако показатель их покрытия резервами по-прежнему выше 100%, что является более чем комфортным значением.
Череда банкротств кредитных учреждений заставила вкладчиков искать более надежные банки для хранения своих сбережений, и государственный ВТБ, безусловно, рассматривается многими в этом разрезе. В результате объем средств клиентов ВТБ за прошлый год увеличился сразу на 28,5%, а доля на рынке клиентских средств в розничном и корпоративном сегментах расширилась до 10,6% и 19,4% соответственно.
После размещения привилегированных акций на сумму более 300 млрд руб. летом 2015 года коэффициенты достаточности капитала Н1.1 и Н1.2 составили 14,3% и 12,4% соответственно по сравнению с 12,0% и 9,8% годом ранее.
Хотя по мультипликатору P/B ВТБ оценен ниже среднего по отрасли, есть большая вероятность, что в ближайшие годы группе потребуется очередная докапитализация в виде допэмиссии акций. Это может оказать дополнительное давление на котировки, и без того в течение последнего года колеблющиеся в узком диапазоне 0,65-0,8 руб. Возможно, финансовые показатели банка в обозримом будущем продолжат улучшаться, однако это вовсе не гарантирует сопоставимого роста капитализации с учетом вышеуказанного фактора и не самой привлекательной дивидендной политики. Именно поэтому моя рекомендация по акциям ВТБ — «держать», а не «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/67174