От Starbucks ждали большего
29 апр 14:51
Финансовые результаты Starbucks за 2-й квартал текущего фискального года оказались ниже прогнозов аналитиков, что вызвало падение котировок корпорации на 5%. За последние шесть кварталов данное снижение стало самым значительным.
Доходы Starbucks в отчетном периоде выросли на 9,4% г/г — с $4,564 до $4,993 млрд, но оказались ниже консенсуса, предполагавшего результат $5,027 млрд. Скорректированная чистая прибыль повысилась с $495,29 до $584,4 (+18,0%), однако аналитики и тут ожидали большего — $585,167 млн. Скорректированная чистая прибыль в расчете на одну акцию оказалась на уровне экспертных ожиданий и превысила собственный прогноз корпорации, закрепившись на отметке $0,385. В 2016 году Starbucks ожидает получить EPS по GAAP в размере $1,85-1,86, что на цент выше прошлого прогноза.
Доходы компании на 79% формируются за счет работы напрямую управляемых ею магазинов (company-operated stores revenue). Выручка в этом сегменте увеличилась 8,9% г/г, до $3,94 млрд. И это наихудший прирост с 4-гоквартала 2014 фискального года (+8,8%). Выручка от лицензируемых магазинов подскочила на 17,0% и достигла $493,1 млн. Прочие доходы компании выросли на 7,0%, до $555,9 млн.
Источник: данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
Продажи в Америке, формирующие 69% доходов корпорации, выросли на 10% г/г и составили $3,46 млрд. Набирающий стремительные темпы роста Китай и Азиатско-Тихоокеанский регион в целом принесли Starbucks $678 млн выручки, что на 14% больше результата в аналогичном периоде прошлого года. При этом за последние девять кварталов средний темп прироста в данном регионе (China/Asia Pacific) составил 14% при 3% в Америке. По сравнению с чаем производство и потребление кофе в Китае сравнительно невелико, однако это направление развивается уверенными темпами. По оценкам International Coffee Organization, за последние десять лет ежегодный темп прироста потребления кофе в Китае составил 15%.
Источник: данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
В прошедшем квартале количество новых кофеен Starbucks увеличилось с 210 до 350 единиц. Наибольшее их число появилось в China/Asia Pacific и Americas — 175 и 132 единиц соответственно.
Квартальные показатели рентабельности немного превысили результаты прошлого года. Маржа валовой прибыли увеличилась с 59% до 60%. Маржа EBITDA и операционная маржа выросли на 0,5% — до 22,5% и 17,6% соответственно. Маржа чистой прибыли повысилась с 10,9% до 11,7%.
Источник: Данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
Сравнение с конкурентами
Источник: данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
Эксперты, покрывающие бумаги Starbucks, позитивно оценивают бизнес компании: 24 из 30 аналитиков рекомендуют покупать ее акции. Средний годовой консенсус-прогноз остановился на уровне $68,14, что предполагает доходность к текущим уровням в размере 18%.
Источник: данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
Расчет справедливой стоимости
Источник: данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
Фундаментальные данные
Источник: данные Bloomberg, графика и расчеты Инвесткафе.
За последние пять лет выручка и чистая прибыль корпорации ежегодно показывала хороший ежегодный прирост на 13% и 21% соответственно. Согласно прогнозам к 2018 году величина доходов и прибыли Starbucks будет ежегодно увеличиваться на 10,5% и 13,5% соответственно. Планы корпорации по расширению лояльной базы клиентов и сети кофеен в главных регионах продаж, а также усовершенствование и дальнейшее развитие системы мобильных платежей способно позитивно повлиять на бизнес компании. К слову, в текущем году Starbucks планирует открыть 1 800 новых кофеен, что на 9% больше, чем в 2015-м, а также нарастить доходы на 12%, до $21,46 млрд.
В настоящий момент котировки SBUX закрепились ниже уровня $57. В среднесрочной перспективе я ожидаю восстановления котировок до $61-62, таким образом, потенциал роста составляет 7-9%.
Справедливая стоимость бумаги корпорации, рассчитанная по формуле текущий P/E * чистая прибыль (2016)/общее количество акций, равняется $65.
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24715/posts/67889