ОГК-2 — выбор дальновидных инвесторов
31 мая 13:00
На минувшей неделе ОГК-2 вслед за Мосэнерго и ТГК-1 отчиталась по МСФО за 1-й квартал. Из-за масштабной инвестиционной программы чистая прибыль компании остается под давлением, хотя перспективы ее роста в обозримом будущем более чем реальны.
Запуск ПГУ-420 на Серовской ГРЭС и завершение реконструкции энергоблока №2 Рязанской ГРЭС поспособствовали росту доходов ОГК-2 на 3,3% г/г, до 32,1 млрд руб. На динамику показателя не повлияло даже сокращение выработки электроэнергии на 8%, до 16,4 млрд кВт/ч вследствие минимизации загрузки низкорентабельного оборудования, а также снижение цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне на 1,4%. Эти негативные факторы компенсировала увеличившаяся почти на 30% и превысившая 10 млрд руб. выручка от продаж мощности, рост которой был обеспечен запуском уже упомянутых выше объектов ДПМ.
Дополнительную поддержку доходам ОГК-2 оказала также более низкая, чем обычно, температура воздуха в регионах присутствия компании. Это обусловило повышение полезного отпуска теплоэнергии, выручка от которого поднялась на 15,8%, до 1,8 млрд руб.
Ввод в эксплуатацию объектов ДПМ привел к опережающему росту операционных расходов компании на 4,4%, до 28,1 млрд руб. Правда, если рассмотреть структуру этих затрат, очевидно сокращение почти на 5% главной статьи расходов на топливо, формирующей около 59% всех операционных издержек. Так или иначе, операционная прибыль ОГК-2 за первые три месяца текущего года сократилась на 1% с небольшим, до 4,1 млрд руб.
Что касается финансовых статей отчетности, то они вызывают еще большее разочарование. На фоне сокращения финансовых доходов вдвое, до 0,5 млрд руб., практически на столько же увеличились финансовые расходы, составившие внушительные 1,1 млрд. Впрочем, этот результат нельзя назвать полной неожиданностью, если учесть высокую долговую нагрузку компании, равную 73 млрд руб. Из этой сумму 27,5 млрд приходится на краткосрочные займы. Именно этот фактор и обусловил снижение чистой прибыли ОГК-2 на четверть, до 2,78 млрд руб., хотя EBITDA удалось нарастить на 4,6%, до 5,97 млрд руб.
ОГК-2 продолжает реализовывать масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен быть введен в эксплуатацию в 2015-2016 годах. Это оказывает серьезное давление на чистую прибыль компании. Из-за финансирования инвестпрограммы процентные расходы за последний год выросли более чем в три раза, а соотношение NetDebt/EBITDA по-прежнему оценивается выше 6х.
В текущем году запланирован ввод новых мощностей на Троицкой и Новочеркасской ГРЭС в объеме 990 МВт. От успешной реализации этих планов во многом зависит рост главных финансовых показателей и, как следствие, объем дивидендных выплат. Напомню, по итогам 2015 года акционеры ОГК-2 получат в виде дивиденда 20% чистой прибыли по РСБУ из-за необходимости инвестиций. В текущих котировках это сулит скромные 2% доходности. В следующем же году компания может направить на эти цели 35% чистой прибыли по МСФО.
По мультипликатору EV/EBITDA бумаги ОГК-2 в настоящий момент серьезно перекуплены, поэтому для консервативных инвесторов они интереса не представляют. Однако в этом году компания должна завершить ввод новых мощностей, а значит в долгосрочной перспективе можно будет рассчитывать на повышение финансовой отдачи и постепенное уменьшение долговой нагрузки. В этой связи инвесторам, у которых горизонт вложения денежных средств исчисляется годами, есть смысл обратить внимание на акции ОГК-2, которые обязательно повторят недавний успех Мосэнерго, уже завершившего крупную инвестпрограмму.
Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/69184