Облигации Роснефти: государственная надежность + корпоративная доходность
27 мар 17:40
Этот месяц по праву войдет в историю финансового рынка, поскольку впервые за последние 11 лет центробанки стран G20 были вынуждены резко снижать процентные ставки и объявлять о программах количественного смягчения. Банк России на заседании 20 марта не стал изменять кредитно-денежную политику, что благоприятно для отечественного долгового рынка. Если бы ЦБ вновь, как в конце 2014 года, резко поднял процентные ставки, многие иностранные инвесторы вынуждены были бы продавать долговые бумаги, что привело к обвалу цен на облигации. Сейчас же нерезиденты могут быть спокойны. После пресс-конференции главы Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам мартовского заседания спрос на российские облигации пошел вверх.
С учетом аномально высокой волатильности на финансовых рынках я рекомендую инвесторам обратить внимание на краткосрочные облигации надежных российских эмитентов, в частности Роснефти.
Источник: данные компании.
За последние четыре года выручка компании увеличилась с 5,15 трлн руб., до 8,67 трлн руб. Среднегодовой темп прироста составлял 13,9%, более чем вдвое опережая инфляцию. Операционная прибыль поднялась с 662 млрд руб. до 1,3 трлн руб., или в среднем на 18,5%. Превышение темпами роста операционной прибыли темпов роста выручки свидетельствует о высокой эффективности бизнеса. Динамика операционной прибыли является важным индикатором для игроков долгового рынка, поскольку от нее напрямую зависит платежеспособность эмитента. Стабильное повышение операционной прибыли Роснефти говорит об отсутствии трудностей с обслуживанием долговых обязательств.
Источник: данные компании.
Долговая нагрузка Роснефти по NetDedt/EBITDA на начало текущего года составляла 1,4, сократившись за 2019-й на 0,31 п.п. Снижение долговой нагрузки увеличивает инвестиционную привлекательность компании. Последние пять лет показатель был ниже 2,75 EBITDA, что является комфортным уровнем для добывающих корпораций. Коэффициент процентного покрытия по состоянию на 1 января 2020 года у Роснефти равнялся 5,39. Последние три года этот коэффициент растет, поскольку у компании сокращается долговая нагрузка. Коэффициент процентного покрытия находится на удовлетворительном уровне.
Источник: данные компании.
Когда инвесторы принимают решение о покупке долговых ценных бумаг, им необходимо проанализировать денежные потоки компании. Отсутствие положительного операционного денежного потока зачастую приводит к серьезным проблемам. Фокусироваться исключительно на динамике чистой прибыли, который подвержен различным корректировкам, не стоит. На первый взгляд, прибыльная компания выглядит успешной. Но случается, что именно такая компания несколько лет она объявляется дефолт по своим обязательствам. Почему так происходит? Компания в отчетности фиксирует чистую прибыль, но у нее нет операционного денежного потока. Роснефть генерирует стабильный операционный денежный поток, так что подобное развитие событий ей не грозит.
Источник: данные компании.
Последние четыре года Роснефть наращивала добычу в среднем на 3,2%. В 2019 году Роснефть добывала 4,67 млн баррелей нефти в сутки. 1 апреля прекращается действие договора ОПЕК+, что даст Роснефти возможность увеличить объемы производства и укрепить свои позиции на мировом нефтяном рынке. За последние четыре года добыча газа у Роснефти в среднем увеличивалась на 1,7%. Объемы нефтепереработки за тот же период в среднем повышались на 2,6%. Благодаря модернизации НПЗ глубина переработки увеличилась с 65,1% до 75,1%.
Таким образом, ключевые метрики указывают на устойчивое развитие компании и высокую платежеспособность. Риск дефолта по облигациям Роснефти минимален.
Я рекомендую инвесторам обратить внимание на облигации с погашением 10 марта 2023 года, ISIN-код бумаги — RU000A0JTS06. Это самые ликвидные бонды Роснефти: объем торгов по ним за последнюю неделю превысил 241 млн руб. Ставка купона составляет 7,3% годовых, а эффективная доходность к погашению — 8,98%, что предполагает премию к ОФЗ в размере 2%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25276/posts/86100