Облигации Акрона: надежность и доходность на высоте
20 дек 15:01
На последнем в этом году заседании Банк России снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 6,25%. Регулятор сохранил прогноз по инфляции, диапазон которой оценивается 3,5-4%. Большинство руководителей ЦБ ориентируются на нижнюю границу данного диапазона и ожидают выполнения таргета 4% только в 2021 году. Это дает основание для очередного раунда смягчения монетарной политики в начале будущего года. Монетарные власти доведут ключевую ставку до 6%, после чего могут взять паузу для оценки перспектив экономического роста и инфляционных ожиданий. В такие периоды целесообразно покупать среднесрочные и долгосрочные долговые инструменты, которые приносят более высокий доход, чем «короткие» облигации. Я предлагаю инвесторам обратить внимание на долговые инструменты Акрона, которые демонстрируют хорошую премию к ОФЗ.
Источник: данные компании.
Выручка компании за последние четыре года по состоянию на 30 сентября 2019 года увеличилась с 92,01 млрд руб. до 119,89 млрд руб. Среднегодовой темп прироста составил 6,8%, что вдвое опережает инфляцию. Таким образом, мы можем зафиксировать реальное увеличение выручки, притом что некоторые компании в последние годы демонстрируют рост продаж либо на уровне инфляции, либо ниже данного показателя, что указывает на стагнацию бизнеса. Операционная прибыль Акрона за анализируемый период сократилась с 38,42 млрд руб. до 29,93 млрд руб. Снижение показателя обусловлено увеличением себестоимости продукции. На первый взгляд может показаться, что это негативный результат. Однако операционная рентабельность за последние двенадцать месяцев составила 24,9%, а средний показатель за пять лет находится на отметке 27,6%. У Акрона высокомаржинальный бизнес, и даже рост себестоимости продукции не оказывает на него сильного негативного эффекта. Чистая прибыль акционеров компании за четыре года увеличилась почти вдвое, однако во многом это связано с курсовыми разницами по валютному долгу компании.
Источник: данные компании.
Производственные площадки компании демонстрируют стабильный рост. Выпуск аммиака за последние четыре года увеличился в среднем на 12%, причем на продажу идет менее 20% продукции, большая часть направляется на собственные нужды компании. Производство азотных и сложных удобрений ежегодно повышается в среднем на 13,7% и на 3,9% соответственно. Компания инвестирует в увеличение мощностей и планирует повысить производство аммиака на 70 тыс. тонн в 2020 году. Начато строительство предприятия мощностью 2 млн тонн по выпуску хлористого калия. Выход этой площадки на проектную мощность ожидается в 2025 году. Ежегодное потребление хлористого калия в мире увеличивается на 2-3%, и это самый высокий темп роста на рынке удобрений. Акрон планирует упрочить свои позиции в данном сегменте.
Источник: данные компании.
Кредитные мультипликаторы Акрона находятся на высоком уровне. Соотношение NetDebt/EBITDA последние пять лет не поднималось выше 2, то есть у компании умеренная долговая нагрузка. Средний уровень процентного покрытия за последние пять лет составил 10,1, притом что рейтинговые агентства оценивают соотношение EBIT/процентные расходы на уровне выше 6,26 как показатель высокой платежеспособности компании.
Я рекомендую инвесторам обратить внимание на облигации Акрона с датой погашения 21 апреля 2023 года, ISIN код бумаги — RU000A100YU2. Ставка купона составляет 7,25% годовых, а эффективная доходность к погашению 6,99%. Доходность по данным ценным бумагам предполагает премию к ОФЗ в размере 0,88%. .
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25276/posts/85660