Об НЛМК не суди свысока
29 июл 16:33
НЛМК отчитался по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие.
Как следует из представленного документа, за январь-июнь компания увеличила производство стали на 4% г/г, до 8,22 млн тонн, при этом загрузка мощностей выросла на 3 п.п., до 97%, вплотную приблизившись к максимальному значению. Продажи повысились на 2%, до 8,1 млн тонн, во многом благодаря реализации плоского проката на российском и зарубежных рынках, объемы которой увеличились на 10% г/г, до 4,2 млн тонн. Совокупные же продажи готового проката за счет роста поставок на локальные рынки выросли всего на 5%, до 5,15 млн тонн. Объемы реализации полуфабрикатов сократились примерно на 4%, до 2,94 млн тонн. Причиной этого стало уменьшение объема поставок товарного чугуна и слябов.
Что касается мировых цен на металлопродукцию, то после падения до рекордно низких уровней в 2015 году они смогли оттолкнуться от дна и продемонстрировать неплохое восстановление в первой половине текущего года. В Европе и США рост спроса со стороны ключевых потребителей, дополнительно поддерживаемый снижением конкуренции со стороны импорта на фоне целого ряда антидемпинговых скандалов, с апреля по июнь взвинтил цены в долларовом эквиваленте за на 30-40% кв/кв. Эти положительные тенденции сказались и на внутрироссийских на металлопродукцию. Поддержку ценам оказал и сезонный фактор, выразившийся в восстановлении спроса. А вот Китай по сравнению с другими регионами выглядит сейчас более уязвимо, продолжая наращивать экспорт и затоваривая тем самым мировой рынок, что неблагоприятно сказывается на ценах.
Правда, средние мировые цены все еще в ниже, чем в январе-июне 2015-го. В этой связи для рынка не стало большим сюрпризом снижение полугодовой выручки НЛМК на 21%, до $3,45 млрд. Скромный рост продаж на 2% оказался неспособен поддержать этот результат. В структуре доходов продажи на внутренний рынок за минувший год практически не изменились и составили 38%, доля Евросоюза в общей выручке снизилась с 20% до 19%, а доля США, напротив, прибавила до 19%. На прочие регионы, включая Ближний Восток и Турцию, по-прежнему приходится около четверти всех доходов компании.
Операционные расходы группы сократились на 17,7%, до $2,91 млрд, отстав от темпов снижения выручки. В результате операционная прибыль НЛМК по итогам 1-го полугодия сократилась более чем на треть и составила $535 млн. Чистая прибыль обвалилась на 50%, до $242 млн, получив дополнительно негативные драйверы от роста чистых финансовых расходов с $138 млн до $162 млн, а также убытка от инвестиций на уровне $0,1 млн после прошлогодней аналогичной прибыли в районе $52,8 млн. EBITDA опустилась примерно на треть, до $750 млн, рентабельность по ней снизилась с 26% до 22%.
Долговая нагрузка НЛМК остается под контролем: несмотря на увеличение чистого долга с $1,13 млрд до $1,16 млрд из-за выплаты дивидендов в июне, соотношение NetDebt/EBITDA оценивается на уровне 0,7х и по-прежнему не вызывает никакого беспокойства. Что касается дивидендов за 1-й квартал, на годовом собрании акционеров, состоявшемся в июне, они были утверждены на уровне 1,13 руб. за акцию, что сулит доходность около 1,2% в текущих котировках. Соответствующую рекомендацию по выплатам за 2-й квартал совет директоров даст на очередном заседании, запланированном на 8 августа.
Ожидается, что в 3-м квартале выручка НЛМК вырастет примерно на треть в квартальном выражении, EBITDA удвоится, а чистая прибыль поднимется с $57 млн до $350-360 млн, чему должны поспособствовать рост средних цен реализации на 30% кв/кв, снижение среднего курса рубля с 62 руб. до 65 руб. за доллар США.
Учитывая весьма привлекательную дивидендную политику компании, благодаря которой акционеры по итогам 2015 года смогли получить почти двузначную доходность, а также существенную рыночную недооценку компании по EV/EBITDA, я рекомендую акции НЛМК к покупке даже консервативно настроенным инвесторам.
Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/72185