Новый must have от Сбербанка — пятилетние бонды
29 сен 14:16
На рынке новых размещений произошло знаковое событие. Пользуясь благоприятной конъюнктурой, создавшейся после решения ЦБ о смягчении кредитной политики, общерыночной тенденцией на снижение доходности и запасом времени до ноябрьского заседания ФРС, Сбербанк предлагает инвесторам очередной, уже третий выпуск пятилетних биржевых облигаций. Речь идет о серии БО-37 объемом 15 млрд руб., из которых подписка ведется на 10 млрд руб. Финальный ориентир по купону составляет 9,25%, что выражается в доходности к погашению в сентябре 2021 года 9,46%. Диаграмма ниже демонстрирует расположение YTM бумаг эмитента относительно бенчмарка ОФЗ, аппроксимирующей кривой доходности публичного долга банковского сегмента на рынке, а также облигаций банков с госучастием.
Из карты рынка заметно, что выпуски Сбербанка по-прежнему торгуются с довольно скромной премией к ОФЗ: 0,62 п.п. (БО-17 к ОФЗ 25081 и 26204) и 1,43 п.п. (БО-18 к ОФЗ 26208 и 26216). Вместе с тем по состоянию на июнь этого года указанные спреды были меньше: 0,51 и 0,70 п.п. соответственно. Однако без учета бумаг банковского сегмента дюрацией менее года облигации Сбербанка представляют собой наименее доходные инструменты в своем отраслевом сегменте да и в целом на рынке для отрезка оси дюрации от полутора лет. Вследствие этого их имеет смысл рассматривать как якорные позиции в достаточно долгосрочном консервативном инвестиционном портфеле, полностью альтернативные, в частности, указанным выше ОФЗ. О фактически квазисуверенном риске бумаг Сбербанка сказано уже достаточно много. Рейтинги Сбербанка от Moody’s Ba2, от Fitch BBB-, что почти соответствует рейтингам самой России. В четверке госбанков без учета ВЭБа у Сбербанка наиболее надежные рейтинги как по международной, так и по национальной шкале.
Последняя отчетность Сбера показывает опережающие среднеотраслевые уровни операционные и маржинальные результаты. Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за восемь месяцев 2016 года выросла втрое и достигла 322,8 млрд руб. В январе-августе процентный доход банка составил 734,9 млрд руб., что на 51,6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Чистый комиссионный доход увеличился на 22,8% г/г, до 198,4 млрд руб.
Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за шесть месяцев текущего года составила 263,1 млрд против 85,2 млрд руб. за тот же отрезок 2015-го. Большинство аналитиков, опрошенных Bloomberg, ожидают роста чистой прибыли Сбера по МСФО в 2016 году до 500 млрд руб. Банк аккумулирует до трети активов сектора.
Мое мнение относительно тех бумаг, с которыми Сбербанк выходит на рынок, неизменно: они должны присутствовать в портфеле долгосрочного консервативного инвестора. Новый же выпуск Сбербанка к тому же выгодно отличается отсутствием оферты. В этом смысле он в качестве премиальной (от 0,5 до 1,0 п.п.) альтернативы полностью способен заменить в портфеле крайне популярные ОФЗ-26217 с погашением в августе 2021 года и 7,5%-м купоном. Учитывая все эти факторы, я рекомендую участникам рынка обратить на него особенное внимание.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/73172