Новые стандарты для Русского Стандарта
22 июл 16:23
В пятницу, 17 июля, совет директоров Агентства по страхованию вкладов смягчил условия участия банков в программе докапитализации через ОФЗ. Теперь доля необеспеченных розничных кредитов в активах кредитной организации, претендующей на участие в программе, повышена с 40% до 50%. Совсем недавно, еще 6 июля, Банк Восточный Экспресс уже обращался в правительство с просьбой либерализировать эти условия, но тогда отказом ответило Минэкономразвития. Мотивировка была понятна: программа предназначена в первую очередь для поддержки банков корпоративного кредитования, а розничные банки должны ограничиться ипотекой. И наконец, на прошлой неделе АСВ все-таки пересмотрело свои стандарты для реализации мер по докапитализации региональных банков. Это решение открывает потенциальную возможность воспользоваться программой и другому игроку, испытывающему проблемы с капиталом, — банку Русский Стандарт.
Известно, что Рустам Тарико обращался в Минэкономразвития еще в июне, поскольку нормативы достаточности капитала первого уровня уже тогда опасно колебались у границы, определенной ЦБ, и вот, возможно, шанс разрешить эту проблему появился. Чиновники МЭР сообщают, что Русский Стандарт может рассчитывать на 5 млрд руб. докапитализации, однако непосредственно в пятницу вопрос именно об этой кредитной организации не поднимался. Вероятность включения банка в программу в новых условиях высока, тем более что речь идет о кредитном учреждении, входящем в первую двадцатку по размерам нетто-активов, однако вопрос заключается в том, что фонд, выделенный АСВ уже распределен, остатки его делятся среди регионалов, и для банков типа Русского Стандарта окно возможностей сужено до 8 млрд руб. на всех. Тем не менее это вызывает интерес, ведь речь идет об одном из крупнейших розничных игроков в России.
В связи с этим полезно взглянуть на отчетность банка Русский Стандарт и оценить его уязвимости.
В первую очередь оценим риски понижения капитала первого уровня.
Как видно из графика, капитал первого уровня банка действительно опасно близок к пятипроцентной границе, установленной ЦБ. В мае Рустам Тарико уже докапитализировал банк за счет собственных средств на 4,9 млрд руб., однако убытки продолжают разъедать капитал, так что возможность участия в программе АСВ весьма своевременна.
В течение 2014-го и первых двух кварталов 2015 года Русский Стандарт фиксировал убытки. Прибыльность источников собственных средств уменьшилась за 12 месяцев с 3,78%, до -17,96%, ROE упало с 10,0%, до -56,78%. Как и у других розничных банков, понизилась чистая процентная маржа, в данном случае — с 16,69% до 4,39%. В 2014 году из-за полученного убытка капитал банка сократился с 33 млрд до 16 млрд руб., что происходило за счет наращивания портфеля кредитования и выплаты дивидендов акционеру. Однако портфель кредитов Русского Стандарта нес и несет по сию пору свойственные розничному рынку риски, выражающиеся в нарастающей доле просроченных ссуд. За прошедшие 12 месяцев она достигла 26,4% против 18,2% к базе (июнь 2014 года).
За это же время банк существенно (до 152 млрд руб. со 126 млрд руб.) нарастил краткосрочные вклады физических лиц, в то время как долгосрочные вклады уменьшились 44,2 млрд руб. до 11,9 млрд руб. Тенденция к перераспределению вкладов в краткосрочные вообще была свойственна розничному кредитному сектору (вспомним, например, Тинькофф Банк), но это же увеличивает и показатель ожидаемого оттока денежных средств, что создает риски для нормативов текущей и мгновенной ликвидности, которые пока выглядят очень надежно, но исключительно в силу роста размещенных краткосрочных межбанковских кредитов. Надо иметь в виду, что банк дважды (в январе и в апреле) переживал резкое падение высоколиквидных активов, и тогда нормативы были близки к критическим значениям.
Тем не менее банк пока кажется достаточно устойчивым. Прогнозируемые убытки на 2015 год, по оценке S&P, составят около 15 млрд руб., поэтому, принимая во внимание майскую помощь акционера, банку минимум еще дважды придется докапитализироваться. Таким образом, если Русский Стандарт попадет в программу АСВ, это сильно облегчит для Рустама Тарико поиск возможных путей стабилизации бизнеса. Проблемы с капиталом первого уровня возникли не только у Русского Стандарта. Это болезнь системы в целом, и от того, как банки первой сотни ее преодолевают, у потенциальных и действующих кредиторов складывается понимание рисков портфельных инвестиций в облигации. В случае же с рассматриваемым банком они пока довольно низки, это, в общем, далеко не драматическая ситуация Связного, о котором я писал недавно.
Однако известно, что в июне Русский Стандарт уже договаривался с держателями своих евробондов с погашением в 2017 году на предмет изменения условий ковенанта о досрочном погашении в случае снижения уровня достаточности капитала. Кроме того, в феврале были сдвинуты сроки погашения некоторых облигаций 2018-го на 2020 год. Эти инициативы встречают одобрение кредиторов, которые уверены, что розничный банк выдержит трудности. Также 15 июля банк произвел выкуп еврооблигаций с погашением в 2017 году, предъявленных держателями на основании put-опционов на сумму в $300 млн.
Текущие рейтинги эмитента выглядят следующим образом:
Из облигаций банка Русский Стандарт, котирующихся на ММВБ, инвесторам могут быть интересны выпуски РусСтд БО3 и РусСтд БО4. Оба инструмента испытывали в начале года и падение цены, и сильную волатильность bid/ask-спреда, которая была обусловлена неопределенностью в переговорах с кредиторами, а также снижением рейтингов международными агентствами. В настоящее время эти эффекты нивелированы. Облигации РусСтд БО3 торгуется по 99,45 к номиналу, эффективная доходность к погашению — 17,74%, ближайший купон 27.08.2015 (11,5%), погашение 27.02.2016. Облигации РусСтд БО4 торгуются по 98,88 к номиналу, эффективная доходность к погашению — 19,40%, ближайший купон 27.08.2015 (15%), погашение 22.02.2016. Также готовятся выпуски РусСтд БО5 и РусСтд БО7 с объемами эмиссии 3 млрд и 5 млрд руб. соответственно.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/60917