Новое поколение инвесторов не выбирает PepsiCo
18 фев 12:20
На минувшей неделе компания PepsiCo отчиталась за 1-й квартал 2015 года. Из представленного документа следует, что прибыль на акцию у компании составила $1,06 при консенсус-прогнозе $0,81, однако объем выручки немного недотянул до ожидаемых $18,70 млрд и составил $18,59 млрд. Инвесторы позитивно восприняли отчетность, и котировки бумаг PepsiCo пошли вверх. Однако более детальный анализ бизнеса PepsiCo указывает на то, что этот рост котировок стоит использовать для открытия коротких позиций. И для этого есть две причины.
Источник: данные компании PepsiCo.
Прежде всего отмечу, что выручка корпорации PepsiCo, как и ее основных прямых конкурентов, сильно зависит от курса американской валюты. Ревальвация доллара уменьшает доход компании, и наоборот. С мая 2014 года доллар начал укрепляться на Forex, и к настоящему моменту его котировки выросли на 21%. Выручка PepsiCo по итогам 2015 года сократилась 5,43% г/г. Согласно макроэкономическим законам, укрепление валюты негативно сказывается на финансовых результатах компаний с временным лагом. В этой связи этот неблагоприятный фактор продолжит свое воздействие на финансовое состояние компании и в текущем году. Это же подтвердила на пресс-конференции, посвященной итогам 2015 года, главный исполнительный директор PepsiCo Индра Нуйи, которая также прогнозирует ухудшение спроса на развивающихся рынках.
Разнонаправленная кредитно-денежная политика ведущих центральных банков указывает на то, что в текущем году не стоит ожидать ослабления американского доллара. В конце января Банк Японии ввел отрицательную учетную ставку, последовав примеру Нацбанка Швейцарии. Марио Драги 15 февраля заявил о том, что ЕЦБ, вероятно, придется пойти на дополнительное смягчение монетарной политики. Банк Англии на своем февральском заседании предложил забыть о повышении ставок в 2016 году. В этой связи ФРС США, повысившая учетную ставку в декабре 2015 года, не оставляет инвесторам иного выбора, как наращивать длинные позиции по доллару на откатах.
Источник, Google Finance.
По ключевым показателям PepsiCo переоценена по сравнению с прямыми конкурентами. При среднем по отрасли мультипликаторе P/E, равном 22,07, у PepsiCo он составляет 26,77. Среднее значение P/BV в секторе находится на отметке 8,3, а у PepsiCo оно равно 11,82. Таким образом, по обоим важнейшим мультипликаторам бумаги корпорации не выглядят привлекательными для инвестиций.
Источник: данные компании PepsiCo.
Чистая прибыль компании по итогам 2015 года сократилась на 16,29%, до $5,45 млрд. И эта тенденция отмечается уже второй год подряд: в 2014-м основной финансовый показатель снизился на 3,36%. Как видно, негативный тренд по прибыли усиливается, а это традиционно отрицательно воспринимается инвесторами.
Источник: Bloomberg.
На рентабельности чистой прибыли PepsiCo следует остановиться более подробно. По этому показателю компания уступает практически всем своим конкурентам. Причем из года в год по размеру выручки PepsiCo их значительно опережает. Если сравнивать двух гигантов рынка, то за последние четыре года средняя рентабельность чистой прибыли у Coca-Cola составила 17,28%, а у PepsiCo — 9,5%. Нельзя обойти стороной и динамику долговой нагрузки компании. Ее долгосрочный долг по итогам 2015 года увеличился на 22,63%, до $29,21 млрд. Таким образом, мы видим, что прибыль компании сокращается, а долг увеличивается. Что может быть хуже для инвестора?
Источник: данные компании PepsiCo.
Вдобавок ко всему размер дебиторской задолженности PepsiCo увеличился с 9,97% в 2014 году до 10,20% в 2015-м. На первый взгляд, этот рост не выглядит критичным, но если учесть, что Coca-Cola за аналогичный период смогла сократить данный показатель с 9,70% до 8,89%, то налицо ухудшение конкурентной среды для PepsiCo. А это, в свою очередь, отрицательно сказывается на рентабельности бизнеса.
По мультипликатору P/E, который в среднем по отрасли равняется 22,07, потенциал снижения котировок PepsiCo составляет 17,5%. Я рекомендую продавать их с таргетом $81,35.
Инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/66313