НОВАТЭКу нет равных в операционной рентабельности
22 фев 20:56
Европа и Китай в последние два года активно наращивают долю природного газа в своем энергетическом балансе, что побуждает инвесторов внимательно присматриваться к российским газовым проектам. НОВАТЭК подвел итоги 2018 года, и сегодня мы проанализируем результаты этой компании.
Источник: данные компании.
За счет позитивной ценовой конъюнктуры и увеличения производства газа бъем продаж НОВАТЭКа по итогам 2018 года вырос на 42,6%, до рекордных 831,75 млрд руб. Из основных конкурентов независимого производителя газа пока отчиталась только Роснефть, и ее выручка увеличилась на 37% г/г. Лидерство НОВАТЭКа по этому показателю — позитивный фактор для инвесторов.
Операционные расходы НОВАТЭКа поднялись на 43,8% г/г, до 603,91 млрд руб. Нефтегазовые компании получили отличную возможность сэкономить на операционных расходах ввиду девальвации рубля, которая наблюдалась в 2018 году. К примеру, у Роснефти затраты повысились на 29%, а выручка, как уже было сказано, выросла на 37%. НОВАТЭК много потратил за покупку природного газа и жидких углеводородов у совместных предприятий. В отчетном периоде затраты на эти цели поднялись на 98%.
Операционная прибыль компании увеличилась на 38,7%, а операционная маржа сократилась на 0,7 п.п., до 27,3%. У Роснефти операционная рентабельность в 2018 году была на уровне 15,5%. Среди крупнейших отечественных нефтегазовых компаний НОВАТЭК обладает самой высокой операционной рентабельностью, что увеличивает привлекательность инвестиций в его акции.
Чистая прибыль акционеров НОВАТЭКа увеличилась на 4,7%, до 163,74 млрд руб. Столь скромный рост вызван убытком в размере 37,25 млрд руб. в сегменте совместных предприятий.
Источник: данные компании.
В 2018 году НОВАТЭК увеличил добычу природного газа на 8,5% г/г, до 68,8 млрд руб. Позитивный тренд во многом был достигнут за счет запуска второй, третьей и четвертой линии проекта Ямал СПГ. Развитие этого проекта поспособствовало не только улучшению финансовых результатов компании, но внесло вклад в повышение ВВП страны, который во втором полугодии существенно превзошел прогнозы Минэкономразвития.
Добыча Газпрома в прошлом году поднялась на 5,4%, Роснефти — на 2,3%, ЛУКОЙЛа — на 16,2%. Впрочем у последнего этот результат объясняется в основном эффектом низкой базы. Всего в России, по данным Минэнерго, было добыто 733 млрд куб. м газа, на 6% больше, чем годом ранее. Таким образом, темп роста добычи НОВАТЭКа оказался выше среднеотраслевого, а долю рынка компания расширила с 9,17% до 9,38%.
Добычу нефти НОВАТЭК нарастил на 0,25%, до 11,8 млн тонн, притом что у Роснефти показатель поднялся на 2,1%, а у ЛУКОЙЛа упал на 0,33%. В целом на операционные результаты энергетиков серьезное влияние оказала необходимость соблюдать соглашение ОПЕК+, направленное на стабилизацию нефтяных цен. Эти договоренности продолжат действовать и в первом полугодии 2019 года, что вновь ограничит объемы производства для отечественных нефтегазовых компаний.
Акции НОВАТЭКа торгуются с самым высоким мультипликатором P/E в отрасли, так как операционная рентабельность его бизнеса значительно выше, чем у прямых конкурентов. Я рекомендую держать бумаги компании по двум причинам. Во-первых, компания развивает проекты на Ямале и Гыдане, где низкие затраты на разработку и высокие запасы газа. Во-вторых, НОВАТЭК сосредоточен на производстве СПГ и работает над оптимизацией транспортной логистики по Северному морскому пути, что позволит снизить издержки и увеличить доходы проекта Ямал СПГ. Кроме того, компания переходит к активной фазе реализации проекта Арктик СПГ-2, акционерами которого в будущем могут стать Китай и Саудовская Аравия.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/82852