Норвежская крона — белая ворона среди товарных валют
4 фев 09:58
Товарные валюты выступают в роли аутсайдеров G10, а Brent с начала года потеряла 11%. На таком фоне устойчивость норвежской кроны вызывает по меньшей мере недоумение. Пара USD/NOK за последний месяц опустилась на 2%, а денежные единицы основных нефтедобывающих государств периодически накрывает паника. В чем дело? Неужели на неблагоприятном внешнем фоне «норвежка» сумела взять на вооружение внутреннюю статистику? Отнюдь. Проблемы нефтегазового сектора обернулись ростом безработицы до максимальных отметок с 2005 года и потерей более чем 50 тыс. рабочих мест в 2015-м, что вдвое превышает позапрошлогодний показатель.
Вряд ли причины парадоксальной, на первый взгляд, устойчивости норвежской валюты уместно искать в ускорении январской деловой активности в производственной сфере с 47,1 до 49,2. Показатель на протяжении девяти месяцев подряд не может подняться выше критической отметки 50, что свидетельствует о слабости экономики. Ничуть не лучше обстоят дела с розничными продажами, которые по итогам декабря сократились на 1,3% при прогнозах в -0,3% м/м. Неужели крона игнорирует все законы фундаментального анализа? На самом деле это не так.
Осло имеет в распоряжении Фонд национального благосостояния, величина которого оценивается в $800 млрд, а средства используются для поддержания экономики на плаву. Продажи иностранной валюты применяются для латания дыр бюджета и позволяют компенсировать фактор падающих доходов. Если другие страны-нефтедобытчики вынуждены идти на девальвацию собственных денежных единиц для поддержания налоговых доходов от энергетического экспорта на прежнем уровне, то Норвегия может без этого обойтись. В конце января ее центробанк принял решение увеличить ежедневный объем продаж иностранной валюты из фонда с 500 млн до 900 млн крон ($104 млн), что теоретически должно укрепить позиции «быков» по USD/NOK.
Динамика денежных потоков и расходов
Источник: Bloomberg.
Необходимо также учитывать, что экономика Норвегии характеризуется положительным соотношением счета текущих операций к ВВП (+8,5%), что позволяет Осло не нервничать по поводу ухудшения глобального аппетита к риску. Для страны не проблема найти источник инвестиций, чтобы покрыть отрицательное сальдо. Отсутствие проблем с бюджетом и внешней торговлей вкупе с относительно высокой инфляцией (2,3% в декабре) и ростом экономики на 1,8% кв/кв в 3-м квартале добавляют поводов для оптимизма поклонникам NOK. Одновременно медианная оценка 17 экспертов Bloomberg предполагает, что Brent в 4-м квартале этого года вырастет до $48 за баррель на фоне сокращения ежесуточной добычи в Штатах на 620 тыс. (прогноз Министерства энергетической информации) и на 600 тыс. баррелей в странах, не входящих в ОПЕК (прогноз МЭА).
Таким образом, в среднесрочной перспективе пара USD/NOK вполне способна продолжить падение в направлении 8,45-8,5, так что инвесторам следует сделать акцент на формирование коротких позиций на росте котировок анализируемого инструмента.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24480/posts/65974