НЛМК: экспортные цены тянут выручку вниз
12 авг 20:08
Крупнейший российский производитель стальной продукции НЛМК раскрыл свои финансовые результаты за 1-е полугодие 2015 года по стандартам GAAP.
Рост производительности Липецкой площадки вследствие осуществления мер по повышению операционной эффективности позволил Группе нарастить производство стали на 3%, до 7,92 млн тонн. Благодаря увеличению экспортных продаж полуфабрикатов продажи НЛМК выросли на 4% г/г, составив 7,96 млн тонн. Такой подъем сгладил потери в продажах готовой продукции, упавших на 7%.
По итогам первых 6 месяцев 2015 года лидером продаж стал товарный чугун, который благодаря устойчивому спросу на внешних рынках после символического значения в 0,011 млн тонн в 1-м полугодии 2014 года вырос в отчетном периоде до внушительных 0,275 млн тонн. Благодаря этому стальной сегмент продемонстрировал рост на 5%, составив 6,34 млн тонн. Схожей тенденцией отметились и товарные слябы, продажи которых выросли на 17%, до 2,653 млн тонн. Что касается остальных позиций (листового проката, сортовой заготовки, сортового проката, метизы), то их продажи по сравнению с 1-м полугодием 2014 года снизились.
Говоря о финансовых показателях Группы за 1-е полугодие 2015 года, стоит отметить, что вследствие существенного снижения цен на 15-30% относительно уровня прошлого года выручка НЛМК упала на 20%, до $4,4 млрд.
Основным фактором снижения цены стал рост экспортных поставок проката со стороны китайских производителей из-за падения внутреннего спроса в Китае, спровоцировавшего усиление ценовой конкуренции на рынке. Помимо этого снизилась стоимость сырья, что также повлекло за собой падение цен. Конечно, рост объемов производства несколько сгладил негативный эффект, однако лишь частично.
Валовая прибыль компании за отчетный период значительно сократилась — на 71%, до $389 млн против 1,3 млрд в 1-м полугодии 2014 года.
Зато операционную прибыль за первые 6 месяцев текущего года удалось довольно весомо увеличить на 25%, до $815 млн. Это стало возможным благодаря реализации программ, направленных на повышение производственной эффективности, а также увеличению объема продаж. Однако стоит отметить, что в квартальном исчислении операционная прибыль все же снизилась на 37%, до $316 млн, по сравнению со 2-м кварталом 2014 года. В первую очередь это связано со значительным сужением спредов между ценами на экспортную готовую продукцию, сырье и осуществлением программ повышения операционной эффективности. Еще одним негативным фактором, повлиявшим на падение операционной прибыли во 2-м квартале, стало укрепление рубля по отношению к доллару США.
Вследствие роста прибыли от основной деятельности компании и снижения убытка по статье, отражающей финансовый результат NBH с долей владения 51% на 1-е полугодие 2015 года (Доля в чистом убытке зависимой компании), чистая прибыль НЛМК в отчетном периоде увеличилась на 48%, составив $491 млн.
Свободный денежный поток Группы потерял 27%, составив $537 тыс. Однако на фоне положительного значения данного показателя НЛМК удалось снизить свою долговую нагрузку. Таким образом, чистый долг компании за 1-е полугодие 2015 года сократился на 46%, составив $1,13 млрд. Доля краткосрочных кредитов и займов на 30 июня 2015 года составила 23% против 29% на начало года.
EBITDA за первые 6 месяцев 2015 года увеличился на 5%, до $1,1 млрд. Таким образом, соотношение NetDebt/EBITDA за отчетный период составило 0,47х против 1,14x в 1-м полугодии 2014 года, что является более чем комфортным значением в плане возникновения возможных кредитных рисков.
Говоря о годовых дивидендах, стоит отметить, что из заявления президента компании Олега Багрина следует, что их выплаты будут напрямую зависеть от предсказуемости рыночной ситуации и от того, насколько успешно Группе удастся рефинансировать свою задолженность, ведь НЛМК предстоит погасить $300 млн долга. Группа одобрила в начале 2-го квартала 2015 года дивидендные выплаты за 2014 год и за первые 3 месяца 2015 года на уровне $170 млн и $175 млн соответственно (2,44 руб. и 1,64 руб. на акцию).
В настоящий момент рынок справедливо оценивает акции НЛМК: мультипликатор EV/S равен 1,11х на фоне среднего значения по отрасли 0,83х, однако соотношение EV/EBITDA на уровне 4,41х нивелирует эту картину, показывая значительную недооценку по сравнению со среднерыночным значением 5,57х.
Рекомендация по акциям НЛМК — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/61254