НКНХ: высокая эффективность приносит свои плоды
17 июн 02:43
Нефтехимическое производство продолжает чувствовать себя весьма неплохо в кризисные времена в отличие от прочих перерабатывающих российских предприятий. Ярким подтверждением этих слов является вышедшая отчетность Нижнекамскнефтехима (НКНХ) по МСФО за 1-й квартал 2015 года, в котором компания смогла почти наполовину увеличить валовую прибыль и в 2,7 раза нарастить чистую прибыль по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Во многом это оказалось возможным благодаря девальвации российской валюты, которая не только позволила значительно увеличить рублевую выручку, но и ослабила позиции иностранных конкурентов по всему спектру продукции.
Основным сегментом выручки НКНХ по-прежнему являются каучуки, по которым компания в течение многих лет остается одним из ведущих поставщиков на мировом рынке (доля глобального рынка по изопреновому каучуку — 42%, по бутиловым каучука — 16%). При этом цены на натуральный каучук в отчетном периоде практически не изменились по сравнению с началом 2014 года. Несмотря на значительное понижение цен на бутадиен в Европе на порядка 15%, этот негативный эффект был нивелирован 6%-м ростом на азиатском рынке. При обычном сценарии компания в своей отчетности вряд ли смогла бы похвастать столь существенным ростом доходов, однако на помощь финансовым показателям как нельзя кстати пришла девальвация рубля, которая и стала главным драйвером роста выручки в этом сегменте. Ведь не стоит забывать, что около 75% каучуков уходит на экспорт по долгосрочным контрактам с ведущими мировыми производителями шин — Goodyear, Pirelli и Bridgestone, а значит, в условиях сильного ослабления российской валюты рублевая выручка заметно прибавила по этому направлению.
Сегмент пластиков с ярко выраженной ориентацией на внутренний рынок, где реализуется 84% продукции, получил хорошую поддержку от пуска нового производства полистирола в апреле прошлого года, что позволило расширить марочный ассортимент. К слову, сегмент пластиков является наиболее динамично развивающимся, и, учитывая хорошие фундаментальные перспективы дальнейшего роста в связи с низким потреблением в России (в 1,5-2 раза ниже среднемирового), есть все шансы увидеть и в будущем продолжение этого тренда.
В итоге общая выручка НКНХ за первые три месяца текущего года составила 38,2 млрд руб., что на 12,6% выше аналогичного показателя прошлого года. Надо заметить, что это новый рекорд 1-го квартала за всю историю существования компании после отличных показателей в начале 2012 года, как раз перед началом падения цен на каучуки. Но больше радует даже не рекордное значение выручки, ставшее прямым следствием девальвации рубля, а хороший контроль над основными издержками, благодаря которому себестоимость продаж выросла вдвое меньшими темпами, нежели выручка — всего на 5,6%, благодаря чему валовая прибыль смогла увеличиться почти наполовину — до 9,2 млрд руб. Тем самым компания смогла получить шикарную маржу к себестоимости — 31,8%, что на 8 п.п. больше, чем годом ранее.
Коммерческие, административные и общехозяйственные расходы НКНХ снизились более чем на 10% во многом благодаря проведенной оптимизации затрат на тару для продукции, позволив операционной прибыли показать результат в 5,8 млрд руб.
Сальдо финансовых доходов и расходов НКНХ за год практически не изменилось, продемонстрировав скромный рост, зато убыток от курсовых разниц в 1-м квартале 2014 года в размере 154 млн руб. сменился прибылью в 0,55 млрд руб. год спустя. Таким образом, у чистой прибыли не было другого варианта, кроме как показать кратный рост, и в итоге она составила 5,2 млрд руб. по сравнению с 1,9 млрд в прошлом году. EBITDA также заметно выросла — на 91,1%, до 6,75 млрд руб., показав рентабельность по этому показателю на уровне 17,7%.
Значительно нарастить прибыль в 1-м квартале НКНХ удалось благодаря сокращению стоимости сырья (нефти и прямогонного бензина) и девальвации рубля. В совокупности это позволило извлечь заметную прибыль от курсов валют после экспортных продаж, сократить издержки нефтехимических компаний, а также создать дополнительные запасы синтетического каучука, полиэтиленов, пластмасс, смол и другой продукции из-за сокращения спроса, в надежде на восстановление нормальных деловых отношений между Россией и другими странами, после чего должно повыситься и количество заключаемых контрактов.
Программы импортозамещения также благотворно сказываются на деятельности компании. В частности, в мае в рамках этой программы освоен промышленный выпуск триизобутилалюминия, а уже во второй половине 2015 года планируется запустить модернизированное производство альфа-олефинов, которые используются в производстве сложных сополимерных марок пластиков, что позволит отказаться от импортных покупок этих специализированных материалов. Также будет продолжена реализация других инвестиционных проектов в области производства каучуков и сырья для них. Кроме того, запланирован ряд мероприятий по повышению эффективности производства.
Для НКНХ 2015 год может стать весьма успешным, учитывая устойчивые рыночные позиции, разнообразные продуктовые линейки и диверсифицированные рынки сбыта во всем мире. Большие потребности в различной химической продукции и значительная отсталость России по потреблению химических продуктов на душу населения дают хорошую возможность для будущего роста. А текущие значения мультипликаторов P/E и P/S, значительно опережающие среднерыночные показатели, дополнительно подтверждают хороший инвестиционный потенциал бумаг НКНХ.
Рекомендация по акциям НКНХ — «покупать». Потенциал — более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/57389