Негативный тренд Северстали не по зубам
28 июл 15:58
Северсталь первой из российских металлургических компаний раскрыла результаты по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие. Из-за снижения цен на стальную продукцию и сложную конъюнктуру на мировом рынке выручка компании за шесть месяцев сократилась на 20%, зато чистая прибыль выросла более чем в шесть раз, достигнув $806 млн.
Стальная индустрия продолжает оставаться под сильным давлением негативных экономических тенденций в мире в целом и в Китае в частности. По сравнению с прошлогодними результатами загрузка мощностей в производстве стали снизилась с 78% до 72%, во многом из-за сокращения потребления стали в Поднебесной на 5,1%, а также из-за наращивания китайского экспорта, которое оказывает сильное давление на цену сырья и конечной продукции. Именно этими факторами объясняется падение выручки Северстали на 20,1% г/г, до $3,4 млрд, на фоне снижения цены реализации продукции.
Дивизионы Российская Сталь и Северсталь Ресурс с начала года продемонстрировали падение на 18,3% и 38,7% соответственно. Несмотря на весьма пессимистичные прогнозы, данные в начале года относительно внутреннего спроса, объем продаж стальной продукции смог даже увеличиться на 2%, до 5,1 млн тонн, благодаря традиционному сезонному росту потребления. Этому также способствовало наличие у Группы Северсталь возможности варьировать географию своих продаж, благодаря близости производственных мощностей к основным экспортным рынкам, доля которых в структуре выручки составила 41% поднявшись на 3% на начало года.
EBITDA Северстали с января по июнь выросла на 2,6%, до $1,17 млрд. Этим показатель обязан хорошим операционным результатам в дивизионе Российская Сталь, а также снижению цен на сырье при одновременной поддержке, полученной от девальвации рубля. Рентабельность по EBITDA почти удвоилась, поднявшись до 35,1% с 18,2% в том же периоде прошлого года. Однако с оптимистичными выводами спешить не стоит: полученный результат отражает выбытие двух американских заводов, проданных в прошлом году за $2,3 млрд.
Главный показатель деятельности компании — чистая прибыль — порадовал хорошей динамикой, увеличившись за год более чем в шесть раз, до $806 млн. Дополнительную поддержку прибыли оказали положительные курсовые разницы, которые за полгода составили почти $100 млн, тогда как годом ранее был получен курсовой убыток $140 млн. В результате свободный денежный поток Северстали увеличился почти на 10%, до $638 млн, а чистый долг сократился на 1,5%, сохранив соотношение NetDebt/EBITDA на уровне 0,6х — одном из самых низких для металлургических компаний по всему миру.
Этот результат означает, что у акционеров Северстали есть надежда на получение дивиденда по итогам 2-го квартала. Выплаты могут составить 12,63 руб. на обыкновенную акцию, если акционеры поддержат рекомендацию совета директоров. Это будет примерно соответствовать уровню 1-го квартала, когда было выплачено 12,81 руб. на акцию.
Между тем прогнозы на 2-е полугодие оставляют желать лучшего. Ведущие мировые аналитики предрекают спад российского рынка стали на 4-5% по итогам года. Более того, Word Steel ожидает падение на уровне 6-7%. Да и чисто фундаментально об инвестиционной привлекательности акций Северстали на текущих уровнях говорить сложно. С одной стороны, мультипликатор EV/EBITDA справедливо оценивается рынком на уровне 6,2х, с другой — соотношение EV/S говорит о серьезной перекупленности бумаг компании. В этой связи я советую инвесторам дождаться более привлекательных уровней котировок для активных покупок, потому что риски на данный момент превышают потенциальную выгоду.
Рекомендация по акциям Северсталь — «продавать» с целью 460 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/60981