Не забудьте положить акции ВТБ в портфель!
2 мар 19:32
В первый день весны Банк ВТБ опубликовал финансовые итоги 2016 года. В представленном документе отражен рост чистых процентных доходов группы на 43,5% г/г, до 415 млрд руб., после снижения на 16,8% г/г по итогам 2015-го. Улучшение этого показателя объясняется двумя причинами: во-первых, снижением ключевой ставки ЦБ с 11% до 10% в течение года, во-вторых, замедлением спада экономики во 2-м полугодии.
Источник: данные компании.
Чистый комиссионный доход за год увеличился на 7,3% г/г, до 81,8 млрд руб., против 20,8% за 2015-й. Замедлением темпа роста этого показателя прежде всего связано с падением доходов от операций торгового финансирования и агентского вознаграждения от продажи страховых продуктов. Резерв на покрытие потерь по кредитам увеличился на 18,5% г/г, до 211,2 млрд руб. Менеджмент банка повысил оценку стоимости риска на два процентных пункта, что негативно для котировок акций ВТБ.
Административные расходы увеличились на 5,4% г/г, что соответствует уровню инфляции. Напомню, что в 2015 году данный показатель сократился 0,3% г/г. После шока декабря 2014 года менеджмент ВТБ реализовал пакет мер, направленных на оптимизацию расходов. Однако восстановление нефтяных котировок в ушедшем году стало сигналом к завершению рецессии и позволило банку отказаться от строгой экономии.
Чистая прибыль ВТБ поднялась в 30,3 раза, достигнув 51,6 млрд руб. Некоторые инвесторы могут подумать, что сумасшедший темп прироста главного финансового результата группы — это повод быстрее покупать акции, пока цена резко не выросла. Однако обольщаться не стоит. Во-первых, столь впечатляющий скачок прибыли объясняется эффектом низкой базы, которая, я бы даже сказала, была чрезмерно низка. Ситуация, когда за год второй крупнейший банк страны зарабатывает всего 1,7 млрд руб. чистой прибыли ненормальна сама по себе. К тому же показатель прошлого года не превысил свой докризисный уровень. Напомню, что лучшим в этом отношении годом для ВТБ стал 2013-й, когда удалось заработать 100,5 млрд руб. чистой прибыли.
Источник: данные компании.
Чистая процентная маржа ВТБ в 2016 году увеличилась на 1,1 п.п., до 3,7%. При этом в упомянутом 2013-м она достигала 4,5%. Есть ли потенциал для роста? Я думаю, что да, поскольку в текущем году ЦБ может вновь понизить учетную ставку на 1% или даже более ввиду низких инфляционных ожиданий. Этот фактор окажет поддержку акциям банка.
Совокупный кредитный портфель в отчетном периоде сократился на 6,2% г/г, в первую очередь за счет переоценки валютных кредитов и сокращения объема кредитования юридических лиц. К позитивным моментам отчетности я бы отнесла увеличение объема розничного и ипотечного кредитования на 11% и 44,6% г/г соответственно. На мой взгляд, Группа ВТБ в нынешнем году сможет нарастить кредитный портфель, поскольку займы для клиентов могут стать дешевле на фоне смягчения монетарной политики. Нельзя обойти стороной и то, что нефть стабильно торгуется выше отметки $50 за баррель, и это положительно сказывается на экономике России. В этой связи можно рассчитывать на то, что потребности юридических и физических лиц в кредитных ресурсах пусть медленно, но будут увеличиваться.
По мультипликатору P/BV акции Банка ВТБ торгуются на 53,4% ниже среднеотраслевого показателя. С учетом позитивного фона на 2017 год я рекомендую покупать их с таргетом 0,1030 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/75257