На рынок долга выходят тяжеловесы
11 апр 19:13
Оживление на рынке первичных размещений только нарастает на фоне благоприятной конъюнктуры. Предложений довольно много, и части из них стоит уделить особенное внимание, причем масштаб позволяет уже сегментировать выпуски по отраслям.
В первую очередь отмечу book-building биржевых облигаций серии БО-001P-03 Магнита. Выпуск объемом 10 млрд руб. размещается до апреля 2018 года, финальный ориентир по полугодовым купонам составил 10,60%, что соответствует YTM 10,88%. Текущая доходность по бумагам эмитента лежит в диапазоне от 10,65% до 12,34%. В торговом сегменте размещаются также биржевые облигации сети О’Кей серии БО-06 с погашением в апреле 2021 года. Первоначальный ориентир по полугодовым купонам составляет 11,60-11,8%, что соответствует YTM к оферте в октябре 2018 года в диапазоне 11,94-12,15%. Текущая доходность по бумагам эмитента составляет 10,85-13,75%. Эти два выпуска, безусловно, представляют интерес для инвесторов, формирующих диверсифицированный отраслевой портфель.
В банковском сегменте интересны предложения Банка Зенит и Альфа-банка. Банк Зенит готовится к подписке на биржевые облигации серии БО-08 объемом 5 млрд руб. с погашением в апреле 2026 года. Ориентиров по купонам пока нет, однако отметим здесь, что текущая YTM по обращающимся на рынке бумагам банка колеблется от 10,79% до 12,85%. Купоны должны иметь постоянное значение, оферты по выпуску не предусматривается.
Альфа-банк предлагает к размещению пятимиллиардный выпуск биржевых облигаций серии БО-12 с погашением в апреле 2019 года и ближайшей офертой в апреле 2018-го. Финальный ориентир по итогам book-building составил 10,65%, что соответствует YTM 10,94%. Текущая доходность по бумагам Альфа-банка распределена от 8,47% до 12,02%. Как видно, этот выпуск не обещает серьезной премии к рынку, хотя риск инвестиций в эти бумаги чрезвычайно низок. Вместе с тем трудно ожидать, что он в дальнейшем заинтересует мелких покупателей.
Также на рынке проводится подписка на выпуск БО-05 Трубной металлургической компании объемом 5 млрд руб. с погашением в 2024 году. Финальный ориентир по 1-6 купону составил 13,0%, что дает YTM 13,42%. В настоящее время на рынке не обращается рублевых выпусков этого эмитента. Это первое такое размещение с 2010 года. Чистый убыток ТМК по итогам 2015 года составил $368 млн, выручка снизилась на 31,3%, до $4,127 млрд, скорректированный показатель EBITDA опустился на 20,9%, до $636 млн, чистый долг составил $2,496 млрд. Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 3,92. Возможно, что это размещение как-то связано с недавней продажей 16% акций компании группе ВТБ с опционом на обратный выкуп, которая состоялась на фоне необходимости привлечения средств для реструктуризации долга. В любом случае вряд ли этот выпуск представляет интерес для частного инвестора, учитывая неустойчивую долговую нагрузку эмитента.
Также на рынке развернуты book-building на выпуски РЖД, Объединенной двигателестроительной корпорации и Инвест-Девелопмента, однако эти размещения адресные и вряд ли бумаги поступят в постоянный оборот на открытых площадках.
Из состоявшихся размещений отмечу дебютный выпуск Сбербанка БО-17, спрос по которому вдове превысил предложение (текущая YTM 10,25%), допвыпуск холдинга Открытие БО-03, который размещен с доходностью 13,42% и биржевой выпуск Русгидро, размещенный с доходностью 10,62%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/67470