МРСК Северо-Запада сохраняет привлекательность для инвестиций
14 авг 14:12
МРСК Северо-Запада первой из всех «дочек» Россетей представила результаты по МСФО за 1-е полугодие, отразив в отчетности рост выручки и EBITDA свыше 5% г/г при падении чистой прибыли на 21%.
С января по июнь МРСК Северо-Запада смогла нарастить объемы переданной электроэнергии по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в результате чего совокупный показатель отпуска в сеть немного превысил 20 млрд кВт/ч (+0,7% г/г), из которых на полезный отпуск пришлось 18,86 млрд кВт/ч (+0,99%). Главной причиной такой динамики стало увеличение энергопотребления со стороны крупных предприятий, в том числе Акрона, Апатита и Кондопоги.
Благоприятная тарифная политика вкупе с повышением объемов потребления привела к тому, что выручка МРСК Северо-Запада поднялась на 5,4% г/г, до 22,1 млрд руб. На основном направлении своей деятельности, передаче электроэнергии, компания смогла заработать на 10,3% больше, чем годом ранее, благодаря изменению схемы котловых взаиморасчетов в Мурманской области. Вместе с тем выручка от реализации электроэнергии сократилась на 12,9%, до 3,34 млрд руб., а денежные поступления от технологического присоединения уменьшились более чем на 20% г/г, до 142 млн руб.
Операционные расходы компании росли сопоставимыми с выручкой темпами и по итогам отчетного периода повысились на 5,8%, до 18,26 млрд руб., однако в абсолютном выражении доходы сократились значительнее. В этой связи операционная прибыль МРСК Северо-Запада упала на 13,1%, до 1,29 млрд руб. Стоит отметить, что, как и в прошлом году, среди затрат отсутствуют начисленные резервы по обесценению основных средств.
Чистая прибыль компании оказалась на 21% ниже прошлогоднего показателя и составила 417 млн руб. EBITDA опустилась не так сильно — на 5,7%, до 3,29 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA закрепилось чуть выше 2х. Это можно считать вполне комфортным уровнем для выполнения обязательств МРСК СЗ перед кредиторами.
МРСК Северо-Запада завершила 2015 год с положительным свободным денежным потоком, и есть все основания ожидать сохранения положительной динамики этого показателя и в будущем, так как капзатраты вряд ли значительно возрастут по итогам 2016-го. Это позволит компании продолжить недавно начавшую реализовываться щедрую дивидендную политику, обеспечивающую держателей акций распредсети двузначной доходностью.
Между тем не стоит забывать и об одном из главных рисков для МРСК Северо-Запада — серьезной зависимости от такого крупного потребителя, как Северсталь. Ее потенциальный переход на прямые договоры с ФСК ЕЭС создаст большие проблемы для финансовых показателей распределительной компании и заставит совсем по-другому оценивать ее перспективы. Но на текущий момент этот сценарий представляется маловероятным, поэтому инвестиции в акции МРСК Северо-Запада я считаю вполне оправданными и рекомендую их к покупке.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/72361