Tikr

Модельный портфель: все выше, и выше, и выше!

В начале новой торговой недели мы традиционно публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 23-го по 27 мая.

Вначале предлагаем рассмотреть ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

По данным Росстата, индекс промышленного производства РФ в апреле вырос на 0,5% г/г и снизился на 5,6% м/м. За первые четыре месяца индекс промышленного производства опустился на 0,1% г/г. При этом по версии Markit в апреле индекс деловой активности в промышленности (PMI) опустился до минимума за восемь месяцев. Поэтому, возможно, что улучшение показателя в годовом сопоставлении случайно. Согласно пересмотренному прогнозу Международного валютного фонда, экономика России в 2016 году сократится на 1,5% и вырастет на 1% в 2017-м, притом что месяцем ранее ожидалось падение на 1,8% в текущем году и рост на 0,8% в следующем.

По предварительным оценкам Росстата, ВВП в 1-м квартале снизился на 1,2% относительно соответствующего периода прошлого года после снижения на 3,8% г/г в предыдущем квартале.

С 11-го по 16 мая индекс потребительских цен, по данным Росстата, вырос на 0,1%, с начала мая — на 0,2%, с начала года — на 2,8%. Для сравнения: в мае 2015 года индекс инфляции поднялся на 0,4%, а с начала года — на 8,3%.

Достойно внимание заявление первого зампреда ЦБ Дмитрия Тулина о том, что в ближайшее время регулятор не намерен начинать валютные интервенции на рынке. Как минимум это отменяет существенный риск для рубля, среднесрочную динамику которого будет определять нефть.

Дефицит федерального бюджета РФ в 2016 году составит 3,3% ВВП при среднегодовой цене нефти марки Urals в $40 за баррель, считает Минфин. Базовый прогноз Минэкономразвития по цене на российскую нефть Urals на 2016 год, на который ориентируется министерство, составляет $40 за баррель. По итогам января-апреля средняя цена на нефть марки Urals составила $33,93 за баррель, в апреле — $39,63 за баррель.

Объем денежной базы в РФ в узком определении с 6-го по 13 мая увеличился на 67 млрд руб. — с 8,460 трлн до 8,527 трлн. Ставки Mosprime лежат в диапазоне 11,22-11,49% против 11,14-11,51% неделей ранее. Задолженность банков по операциям РЕПО перед ЦБ выросла с 220,6 млрд руб. до 517,6 млрд. Сохраняется дисбаланс в пользу операций с аукционной ставкой по сравнению с операциями с фиксированной (430,8 млрд руб. против 86,7 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по аукционам РЕПО в рублях снизилась до 11,46% против 11,49%. На аукционах валютного РЕПО банки привлекли $5,89 млрд  под 2,43% на 28 дней и $4,9 млн под 2,46% на семь дней. Казначейство РФ на аукционе 24-го и 26 мая предложит банкам на депозиты 50 млрд руб. на 35 дней. Минимальная процентная ставка на аукционе равняется 10,8%. Сальдо операций ЦБ с банковским сектором по представлению и абсорбированию рублевой ликвидности на 20 мая снизилось до 193,7 млрд руб.

Доходности в рублевых ОФЗ выросли на прошлой неделе в среднем на 0,10 п.п., а в суверенных еврооблигациях — на 0,09 п.п.

С 12-го по 18 мая отток из фондов, ориентированных на российские активы, составил $17,4 млн после $137,1 млн неделей ранее.

Индекс цен производителей Германии в апреле снизился на 3,1% г/г и вырос на 0,1% м/м при прогнозе снижения на 3% г/г и роста на 0,2% м/м.

Индекс потребительских цен еврозоны в апреле, как и ожидалось, не изменился по отношению к предыдущему месяцу и снизился на 0,2% г/г. Уровень безработицы за март не изменился — 5,1%. Положительное сальдо торгового баланса еврозоны в марте составил 28,6 млрд евро при прогнозе 22,5 млрд

Объем строительства домов в Штатах в апреле составил 1,172 млн при прогнозе 1,127 млн. Количество домов, проданных на вторичном рынке в Штатах в апреле, составило 5,45 млн, превысив прогноз на 50 тыс. Количество заявок на получение пособия по безработице в Штатах за неделю составило 278 тыс., превысив прогноз на 3 тыс. Индекс деловой активности Филадельфии в мае оказался равен -1,8 п. при прогнозе 3,5 п. Индекс потребительских цен с учетом стоимости продуктов питания и источников энергии поднялся на 0,4% м/м, а без их учета — на 0,2% м/м, против ожидаемого роста на 0,3% м/м и на 0,2% м/м соответственно.  Шансы на то, что Федрезерв повысит учетную ставку на заседании 14-15 июня, оцениваются в свыше 30%, хотя еще в понедельник прошлой недели они не превышали 4%. После публикации протокола апрельского заседания ФРС ожидания повышения базовой процентной ставки уже в июне выросли. Регулятор отметил, что такая мера возможна, если статданные продемонстрируют улучшение ситуации в экономике страны.

Положительное сальдо торгового баланса Японии в апреле составило 823,5 млрд иен после 755 млрд в марте. Экспорт за тот же период снизился на 10,1% г/г, импорт — на 23,3% г/г после 6,8% и 14,9% соответственно в марте. Индекс деловой активности в промышленности в мае составил 47,6 п. после 48,2 п. месяцем ранее. Заказы в машиностроении Японии в марте выросли на 3,2% г/г и на 5,5% м/м после снижения на 0,7% г/г и на 9,2% м/м месяцем ранее. Индекс промышленного производства Японии в марте увеличился на 3,8% м/м, превысив прогноз на 0,2%. ВВП за 1-й квартале вырос на 0,4% кв/кв, хотя ожидалось его повышение лишь на 0,1%. Чистые вложения нерезидентов в японские акции за неделю составили 71,7 млрд иен после оттока 434,6 млрд за предыдущий аналогичный период

По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 30,475 тыс. (+14,07%), при этом их общее количество достигло 246,996 тыс. По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США уменьшилась до 8,791 млн баррелей в сутки (-0,12% после -0,26% неделей ранее). По подсчетам Baker Hughes, число действующих буровых установок в США за неделю снизилось на 2 (-0,5%), до 404. Очевидно, усиление интереса к покупкам со стороны фондов объясняется перебоями с поставками из Канады, Нигерии и Ливии. Официальный представитель Министерства нефти Ирана заявил, что страна не планирует присоединяться ни к каким соглашениям по заморозке добычи. Достаточно сложно поверить, что остальные участники ОПЕК пойдут на подобное соглашение без Ирана.

 Президент США подписал поправки к закону о национальной безопасности исключающие меры препятствия продаже иранской нефти на мировом рынке. По данным ОПЕК, Иран за 1-й квартал нарастил добычу на 0,337 млн баррелей в сутки. А изменения в законодательстве США позволят стране расширить рынок сбыта. Темпы экспорта нефти из исламской республики в мае увеличились на 60% г/г, до 2,1 млн баррелей в сутки. Это свидетельствует о том, что проблемы, накопившиеся за годы действия санкций, успешно и быстро решаются.

В целом сочетание сильного доллара, накопленных запасов и продолжающегося перепроизводства нефти в скором времени должны перевесить кратковременные проблемы с перебоями в поставках и оказать давление на цены.

Днем 23 мая нефть Brent торговалась на уровне  $47,75, что на 2,45% ниже цены 16 мая, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль за тот же период несколько ослаб по отношению к основным иностранным валютам: USD/RUB  к концу торгов 20 мая выросла на 2,02% по сравнению со стоимостью на закрытие 13 мая, до уровня 66,80 руб., а EUR/RUB  укрепилась на 1,20%, до 74,90 руб.

С 13-го по 20 мая индекс ММВБ опустился на 0,83%, до 1891,33 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС снизился на 3,12%, до 893,09.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 13 мая  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, вновь заметно опередив ММВБ, который и на этот раз зафиксировал снижение.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 13 мая совокупные активы нашего модельного портфеля прибавили 0,47%. И, как было указано выше, индекс ММВБ потерял 0,83%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета вырос и составил 177,12% п.п. в нашу пользу. 

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1016 руб. Потенциал роста: 38%.

Мегафон опубликовал финансовые результаты за 1-й квартал, зафиксировав в них увеличение чистой прибыли почти на 20% при приросте выручки всего на 1,6% г/г, до 75,2 млрд руб. Большую часть доходов компания по-прежнему генерирует в России. На этот раз они составили около 74 млрд руб. В абсолютных величинах основной вклад (64,6 млрд руб.) в общую выручку, как всегда, внесли услуги мобильной связи. Главным фактором роста для этого направления бизнеса оператора стала передача данных, прибавившая в годовом выражении на 16%. На фоне расширения сетей 3G и 4G/LTE у Мегафона выросло и потребление интернет-трафика, в результате чего средний месячный счет одного пользователя мобильным Интернетом (ARPDU) достиг 232 руб., что почти на 6% выше прошлогоднего результата. Еще более уверенной динамикой отметился объем трафика на одного абонента (DSU), увеличившийся почти на 25%, до 3 942 Мб. Операционные расходы Мегафона за отчетный период  поднялись по всем статьям. Их общий рост составил 6,3%, что намного выше результата по выручке. В итоге операционная прибыль сократилась до 15,6 млрд руб. с 17,9 млрд годом ранее. И все же, благодаря положительным курсовым разницам, принесшим 2,1 млрд руб., компании удалось увеличить чистую прибыль на 19,4%, до 8,8 млрд руб., притом что в 1-м квартале 2015-го был зафиксирован убыток в 3 млрд. В то же время OIBDA Мегафона упала на 5,4%, до 30 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась на 3 п.п., едва удержавшись выше 40%. Данный результат был обусловлен увеличением затрат на дилерскую комиссию ритейлерам, в том числе сети Связной, на фоне роста количества абонентов. Еще одним негативным для рентабельности компании фактором стал рост расходов на аренду и увеличение платы за радиочастотный спектр вследствие нового подхода к расчету платежей за eGSM.

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 25 руб. Потенциал роста: 25%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Системак по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд  Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 84 руб. Потенциал роста: 1%.

Несмотря на сложные макроэкономические условия, сложившиеся в 2015 году, Сбербанк довольно неплохо отчитался за этот период. В представленном документе зафиксированы двузначные значения рентабельности капитала и  хорошая динамика комиссионных доходов. Кроме того, лидер сектора уделил большое внимание оптимизации издержек. Хотя чистая прибыль Сбера и сократилась в минувшем году почти на четверть, для роста финансовых показателей в будущем есть все основания. Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в самом конце 2014 года обусловило удорожание кредитов Сбербанка, в результате чего его процентные доходы за прошлый год увеличились почти на четверть, до 2,28 трлн руб., а доходность кредитного портфеля выросла на 20 б.п., до 11,2% по итогам 4-го квартала. Правда, процентные расходы увеличивались опережающими темпами, достигнув 1,25 трлн руб. Это связано с общим повышением процентных ставок и объема привлеченных клиентских средств. Так или иначе, чистые процентные доходы Сбера сократились за год на 3,1%, опустившись ниже 1 трлн руб. и продемонстрировав значительное замедление по сравнению с двузначными темпами падения в первой половине 2015 года. Стоимость фондирования банка в 2015 году плавно снижалась, а чистая процентная маржа, постепенно восстанавливалась, благодаря чему показатель рентабельности собственного капитала (ROE)  достиг 12,6%, превысив среднегодовое значение на 2,5%. По итогам текущего года менеджмент Сбербанка ожидает дальнейшего повышения чистой процентной маржи и улучшения показателя ROE вплоть до 15%. Что касается балансовых показателей, то прежде всего стоит отметить рост активов Сбербанка на 8,5%, до 27,33 трлн руб., а также увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на 4,3%, до 18,73 трлн. Череда банкротств целого ряда небольших банков в минувшем году способствовали активному перетоку клиентских средств в Сбербанк, как наиболее надежную организацию. В результате на 31 декабря 2015 года объем средств клиентов здесь достиг 19,8 трлн руб., увеличившись на 27,2%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за с 8,6% до 8,9%, а коэффициент достаточности общего капитала прибавил 0,5%, до 12,6%.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 163 руб. Потенциал роста: 57%.

Начало текущего года было отмечено восстановлением российского рынка после обвала первых месяцев 2015-го, что привело к заметному увеличению клиентской активности и повышению объема торгов в полтора раза. На этом фоне снижение чистой прибыли Мосбиржи по МСФО в 1-м квартале как в годовом, так и в квартальном выражении может показаться весьма странным, однако на то есть объективные причины. С января по март операционные доходы Московской биржи сократились чуть более чем на 1% г/г, до 11,7 млрд руб., хотя, как уже было сказано выше в этом периоде отмечалось восстановление российского рынка. Именно поэтому комиссионный доход биржи вырос год к году почти на треть, превысив 5 млрд руб. Вместе с тем процентные и прочие финансовые доходы на фоне плавного снижения ставок и уменьшения размера инвестиционного портфеля упали на 16,6% г/г, до 6,7 млрд руб. Операционные расходы Московской биржи увеличивались медленнее, чем в среднем росла инфляция. Они поднялись на  7,2% г/г, до 3,1 млрд руб. Эта сумма практически поровну разделилась между административными расходами и затратами на персонал. Операционная прибыль на этом фоне сократилась на 3,8%, до 8,66 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 3,1% г/г, до 8,66 млрд руб. EBITDA сократилась лишь на 2,6% до 9,17 млрд руб., а рентабельность по ней снизилась с 79,3% до 78,1%, но остается одной из самых высоких на российском рынке. Акции Московской биржи остаются удачной инвестиционной идеей. Популярность эмитента растет с каждым годом. Этому активно способствует и привлекательная дивидендная политика компании, очень лояльно настроенной к своим акционерам. 

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 12%.

Из-за аварии на энергоблоке Березовской ГРЭС в феврале текущего года Э.ОН Россия была вынуждена отразить в отчетности по МСФО за 1-й квартал чистый убыток более 2 млрд руб. и отрицательную EBITDA, вплотную подошедшую к 1 млрд руб. С января по март электростанции Э.ОН Россия в общей сложности выработали 15,5 млрд кВт/ч, опередив прошлогодний результат на 13% г/г. Во многом это связано с приростом производственных показателей на Сургутской ГРЭС-2 на 29%, благодаря загрузке четвертого блока, который в 1-м квартале прошлого года вынужденно простаивал из-за ремонта. Производство тепловой энергии повысилось на 3,1% г/г на фоне сопутствующих погодных условий. В свою очередь, объем генерации на Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС снизился в результате изменений графиков ремонтов и простоя генерирующего оборудования в холодных резервах. Продажи электроэнергии в отчетном периоде выросли на 14,5%, до 16,5 млрд кВт/ч, став основным драйвером и для повышения выручки на 16,7%, до 22,4 млрд руб. Большая часть доходов (21,6 млрд руб.) по-прежнему поступает от реализации электроэнергии и мощности, а на тепловую энергию и прочую выручку приходится скромные чуть более 3%. Пожар на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, случившийся 1 февраля, стал главной причиной увеличения операционных расходов с 15,6 млрд до 25,2 млрд руб. В этой связи операционная прибыль компании в размере 4,2 млрд руб., сгенерированная в 1-м квартале 2015 года, сменилась год спустя убытком от текущей деятельности на уровне 2,8 млрд руб. Вследствие понесенных убытков в размере 2 млрд руб. EBITDA по итогам 1-го квартала оказалась равна -1 млрд руб. Позитивным для Э.ОН Россия фактором остается полное отсутствие долговой нагрузки, которое позволяет выплачивать дивиденды. По итогам 2015 года дивиденд на одну акцию составит порядка 0,2 руб., что будет сулить доходность на уровне 7,7% в текущих котировках.

ФСК ЕЭС (электроэнергетика)
Целевая цена: ао 0,13 руб. Потенциал роста 17%.

Отчетность ФСК ЕЭС по МСФО за 2015 год оказалась просто блестящей: выручка компании увеличилась на 6,3%, а убыток сменился чистой прибылью, что дает акционерам надежду на привлекательные дивиденды по итогам минувшего года. Выручка ФСК ЕЭС выросла в 2015 году на 6,3%, до 187 млрд руб., а операционные расходы  прибавили всего 3,8%, составив 131 млрд руб, а операционный убыток ФСК ЕЭС в размере 15,3 млрд руб., сгенерированный в 2014 году, сменился прибылью 57,2 млрд руб. ФСК ЕЭС отразила чистую прибыль в 44,1 млрд руб., тогда как годом ранее сгенерировала убыток в 20,6 млрд, а скорректированная EBITDA повысилась на 1,9%, до 109,7 млрд руб. Долговая нагрузка ЕЭС выросла на 18,6 млрд руб., до 281,5 млрд, на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, требующей привлечения заемных средств. Чистый долг увеличился с 220,1 млрд до 222,9 млрд руб. Тем не менее соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода составило вполне комфортные 2,0х. Менеджмент ФСК ЕЭС сообщает о намерении повысить дивиденды по итогам  года, благодаря росту чистой прибыли. Еще более интересной новостью выглядит сообщение о планах перейти на выплату в виде дивидендов 50% от чистой прибыли по МСФО в соответствии с готовящимися поправками в законы о госкомпаниях.

ГМК Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао:  11 974 руб. Потенциал роста 31%.

Норильский никель опубликовал производственную отчетность за 1-й квартал текущего года. Представленный документ продемонстрировал снижение объемов производства основных металлов. Выпуск никеля составил 63,6 тыс. тонн, что ниже показателей как 1-го квартала 2015 года (67,4 тыс. тонн), так и его 4-го квартала (72,7 тыс. тонн).  Аналогичная картина и с медью, производство которой сократилось до 87,3 тыс. тонн. Стоит отметить, что Норникель на протяжении нескольких лет подряд демонстрирует устойчивый тренд к снижению объемов производства основных своих металлов — никеля и меди. В этом смысле 2015 год не стал исключением. В сегменте металлов платиновой группы ситуация несколько иная: здесь результаты за последние годы довольно стабильны. В 1-м квартале ГМК увеличил выпуск палладия до 642 тыс. и платины до 171 тыс. тройских унций. Вместе с этим негативным фактором для Норильского никеля является и длительное снижение мировых цен на цветные металлы, который он продает. В частности, с максимумов 2011 года средние цены реализации никеля у российского монополиста упали примерно в два раза (на 48%), а меди — почти на 37%. При этом одним из основополагающих факторов стоимости ценных бумаг на фондовом рынке в последние годы выступает завидная дивидендная доходность, явившаяся следствием заключенного между мажоритарными акционерами соглашения. Потенциальная дивидендная доходность может составить от 5% до 10% в течение нескольких ближайших лет.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 92 руб. Потенциал роста 17%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1804 руб. Потенциал роста: 41%.

Акции Яндекса прибавили почти 9% после публикации отчетности за 1-й квартал, что само по себе наглядно характеризует общий результат. Выручка Яндекса составила 16,473 млрд руб. (+33,5% г/г), что на 1,29 млрд руб. выше консенсуса аналитиков. К положительным моментам отчетности относится то, что стоимость привлечения трафика (TAC) увеличилась на 25% г/г, что ниже темпов роста выручки. Рекламный бизнес генерирует 96% выручки компании, и на этот раз его ключевая метрика улучшилась. Количество рекламных кликов выросло на 18% г/г, а средняя стоимость поднялась на 12% г/г. Общий эффект от измерения данных параметров, оказанный на рекламную выручку, составил +32% г/г. Данный показатель растет четвертый квартал подряд, поэтому можно говорить о сформировавшейся тенденции. Чистая прибыль Яндекса составила 1,1 млрд руб. (-50% г/г). Основной причиной снижения показателя стала отраженная курсовая разница, вызванная девальвацией рубля в начале текущего года. Скорректированная EBIDTA (без учета курсовых разниц) выросла на внушительные 62% г/г, составив 5,770 млрд руб. Операционная и валовая рентабельность существенно не изменились:  14,8% и 72,7% соответственно.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 109 руб. Потенциал роста: 14%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании за отчетный период  сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб. 

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/69071