Tikr

Модельный портфель вне конкуренции

По традиции в начале новой торговой недели мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов. Кроме того, мы представляем пересмотренный портфель на предстоящую торговую неделю, на этот раз — с 21-го по 25 марта.

Вначале пробежимся по ключевым событиям, повлиявшим на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

С 1-го по 9 марта индекс потребительских цен, по оценке Росстата, поднялся на 0,2%, а с 10-го по 14 марта он повысился на 0,1%. С начала марта его рост составил 0,3%, с начала года — 1,9% притом что годом ранее в марте инфляция составила 1,2%, а за 1-й квартал поднялась на 7,4%.

В феврале инфляция замедлилась и в соотношении год к году, и по сравнению с январским показателем. Однако если рассматривать изменения инфляции по группам товаров, то снижение темпов ее роста было обеспечено только за счет продовольственных товаров. Как и ожидалось, этого было недостаточно, чтобы ЦБ снизил учетную ставку на заседании 18 марта. Кроме того, регулятор снизил прогноз цены на нефть в своем базовом сценарии на текущий год с $50 до $30 за баррель.

На прошлой неделе вышел ежеквартальный отчет Банка России о денежно-кредитной политике, в котором прогнозируется замедление снижения годового ВВП РФ во 2-м квартале до 0,3-1,8% г/г, а также уменьшение темпов роста годовой инфляции в марте до 7,4-7,6%, а в июне — до 8,1-8,5%.

Спад ВВП России замедлился с 3,8% г/г в декабре до 3,1% г/г в январе. Банк России прогнозирует  снижение базового показателя экономики за 1-й квартал на 1,7-2,5% г/г, что хуже декабрьских ожиданий регулятора.

Международные резервы, по данным ЦБ, на 11 марта составили $381,1 млрд, увеличившись за неделю на $2,1 млрд. Индекс промышленного производства за два месяца текущего года снизился на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, зато в феврале вырос на 1% г/г и на 3% м/м после снижения на 2,7% г/г и на 19,7 м/м в январе.

Общий объем заключенных сделок по валютному аукциону РЕПО на 28 дней составил $2,187 млрд после $2,956 млрд неделей ранее. Был удовлетворен весь спрос. Аукцион на 12 месяцев не состоялся в связи с отсутствием заявок. Корпоративные выплаты по внешним долгам более-менее равномерно распределены помесячно на протяжении всего первого полугодия. С учетом того, что ЦБ в последнее время удовлетворяет весь валютный спрос на месячных аукционах, шансов на возникновение дефицита валютной ликвидности мало. 15 марта, в России начался налоговый период, пик которого придется на 25-е.

C 1 апреля ЦБ увеличивает отчисления в Фонд обязательных резервов по корпоративным депозитам в валюте с 4,25% до 5,25%. Эта мера приведет к удорожанию валютной ликвидности в системе и тем самым послужит усилению позиций доллара.

Совет директоров АСВ одобрил привлечение нового кредита от ЦБ на 170 млрд руб., а также сделал несколько прозрачных намеков относительно необходимости повышения страховых взносов. Сейчас банки отчисляют в фонд примерно 7,5% годовой прибыли, а ориентиром, по мнению АСВ, может стать 10%. Сбербанк, платежи которого формируют около половины страхового фонда, с этим не согласен. Темпы санации сектора, которых придерживается ЦБ, опустошают резервы страхового агента быстрее и в конечном итоге переносятся в виде нагрузки на баланс самого регулятора, который должен все больше перекредитовывать АСВ.

Наиболее значимыми новостями на рынке корпоративного долга на прошлой неделе стали публикации отчетности крупнейших российских эмитентов из разных отраслей.  Сравнительно равномерно по всей протяженности оси дюрации снижаются доходности и на рынке корпоративного долга. В нефтегазовом сегменте они опустились на 0,13 п.п., в транспортном — на 0,28 п.п. Вместе с тем в торговом сегменте кривая YTM поднялась на 0,44 п.п., сильнее всего в облигациях ближних сроков погашения или оферты. В энергетике — без изменений. В металлургическом секторе доходности снизились в основном в дальних выпусках (-0,34 п.п.) Похожая ситуация в одной из наиболее премиальных к рынку — строительной отрасли. В банковском сегменте по-прежнему действует сверхвысокая доходность в ближних выпусках.

Moody's отозвало все рейтинги по нацшкале в России. Евросоюз вслед за Соединенными Штатами призывал европейские банки воздержаться от приобретения российских облигаций. Между тема статистика за 2015 год свидетельствует о том, что качество бумаг становится в целом лучше и дефолты по корпоративным облигациям допустили в четыре раза меньше российских эмитентов, чем в кризисном 2009 году (Rusbonds).

Доходности в ОФЗ на прошлой неделе снизились еще на 0,14 п.п., однако в облигациях ближних сроков погашения 25082 и 26206, напротив, увеличились на 0,33 п.п., таким образом, снова придав аппроксимирующей кривой неправильную форму, что, весьма вероятно, было связано с ожиданиями относительно ключевой ставки ЦБ. В суверенных еврооблигациях YTM снизились равномерно по всей кривой на 0,18 п.п., заметнее в RUSSIA23 (YTM 3,90%), RUSSIA18 (YTM 2,76%).

С 3-го по 9 марта приток в фонды, ориентированные на российские активы, составил $177,5 млн после $49,5 млн неделей ранее, а за неделю с 10-го по 16 марта приток замедлился до $25,9 млн.

Банк Англии не преподнес сюрприза и оставил ключевую ставку на отметке 0,5%. Уровень безработицы Великобритании в феврале составил 5,1%, что соответствует прогнозу.

Индекс цен производителей Германии в феврале снизился на 0,5% м/м и на 3% г/г при прогнозе 0,2% м/м и на 2,6% г/г. Положительное сальдо торгового баланса Германии в январе составило 18,9 млрд евро против ожидаемых 19,6 млрд евро, экспорт снизился на 0,5% м/м при прогнозе роста на эту же величину, а импорт увеличился на 1,2% м/м, хотя ожидался втрое меньший рост.

Положительное сальдо торгового баланса еврозоны в январе составило 6,2 млрд евро при консенсусе 9 млрд. Индекс потребительских цен еврозоны в феврале вырос на 0,2% м/м, вдвое выше прогноза, и снизился на 0,2% г/г, как и ожидалось. Европейский центральный банк снизил кредитную ставку до 0% с 0,05%, депозитная ставка составила -0,4%, как и предполагал консенсус. Кроме того, по итогам мартовского заседания европейский регулятор с апреля повысил объем ежемесячного выкупа активов в рамках программы количественного смягчения с 60 млрд до 80 млрд евро.

Федеральная резервная система оставила ключевую ставку без изменений (0,25-0,5%), но не отказывается от планов по ее дальнейшему повышению. Однако новый прогноз предполагает, что данный шаг регулятор сделает лишь дважды до конца текущего года, а не четыре, как ожидалось ранее. Индекс промышленного производства США в феврале снизился на 0,5% против ожидаемого снижения на 0,3%. Индекс потребительских цен с учетом стоимости продуктов питания и источников энергии в соответствии с прогнозом снизился на 0,2%, а индекс без учета их стоимости вырос на 0,3%, превысив ожидания на 0,1 п.п. Экспортные и импортные цены в Штатах в феврале снизились на 0,4% м/м и на 0,3% м/м соответственно при консенсусе 0,5% м/м и на 0,6% м/м. Объем деловых запасов США в январе вырос на 0,1% м/м, хотя изменений не ожидалось. Индикатор розничных продаж за февраль снизился на 0,1% м/м, вдвое лучше прогноза, индекс цен производителей за тот же месяц снизился на 0,2% м/м, как и ожидалось.  Объем строительства новых домов в Штатах в феврале составил 1,178 млн, что оказалось выше консенсуса на 28 тыс.  Индекс потребительского доверия США в марте составил 90 п., недотянув до ожидаемого уровня 2,2 п. Индекс деловой активности Филадельфии в марте составил 12,4 п. при прогнозе -1,7 п. Количество заявок на получение пособия по безработице составило 265 тыс., что меньше прогноза на 3 тыс.

Розничные продажи Китая в январе выросли на 10,2% г/г, 0,6% недотянув до ожидавшегося уровня. В феврале прямые иностранные инвестиции в экономику Китая составили 53,63 млрд юаней, увеличившись на 1,8% г/г при прогнозе 1,7%.

Заказы в машиностроении Японии в январе выросли на 8,4% г/г и на 15% м/м при прогнозе снижения на 3,6% г/г и роста на 3% м/м.  Индекс промышленного производства Японии в январе поднялся на 3,7%, после снижения на 1,7% месяцем ранее. Положительное сальдо торгового баланса Японии в феврале оказалось равно 242,8 млрд иен, тогда как ожидался уровень 388,6 млрд. Экспорт страны за последний зимний месяц снизился на 4% г/г, а импорт — на 14,2% г/г при прогнозе сокращения на 3,1% и 15,2% соответственно. Отток вложений нерезидентов в японские акции за неделю составил 1583,2 млрд иен после 138,5 млрд неделей ранее.

По данным EIA, за прошедшую неделю добыча нефти в США снизилась до 9,068 млн баррелей в сутки (-0,11%). Рост запасов ниже прогнозного уровня и подтверждение сокращения добычи в США подтолкнули нефтяные котировки вверх. Поддержку им оказало снижение курса доллара после итогов совещания ФРС. Дешевый доллар положительно сказывается на спросе на нефть, цена которой номинирована в американской валюте.

Как бы то ни было, драйверов роста у нефти не прибавилось. Среди них все так же ожидания практических результатов встречи представителей нефтедобывающих государств, которая должна пройти в Дохе 17 апреля, ослабление доллара и меньший, чем прогнозировалось, рост коммерческих запасов нефти в США. Пока рынок игнорирует фундаментальную картину, в частности тот факт, что текущие объемы добычи нефти ОПЕК и России находятся на историческом максимуме и что ее заморозка быстро проблему глобального излишка нефти решить не в состоянии.

Иран после официальной встречи с министром энергетики России еще раз официально подчеркнул, что не присоединится к пакту о заморозке производства, пока не выйдет на объем добычи 4 млн баррелей в сутки. Кувейт ранее также заявлял об отказе замораживать добычу, если Иран не пойдет на сделку.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по нефти WTI (NYMEX) на 29,602 тыс. (+16,92%), при этом их общее число составляет 204,551 тыс. По подсчетам Baker Hughes, за неделю в США прекратили работу четыре буровые установки (-0,83%), их количество сократилось до 476. При этом число только нефтяных установок увеличилось до 387, на одну единицу, и это первый прирост за шесть месяцев. Фундаментальные показатели мирового рынка не изменились, и наблюдаемый оптимизм — это скорее спекулятивное явление.

Днем 21 марта нефть Brent торговалась по $41,03 за баррель, что на 1,6% выше уровня, на котором она находилась в среду, 9 марта, когда был опубликован последний модельный портфель.

Рубль по итогам прошедшего с момента составления последнего модельного портфеля времени окреп по отношению к основным иностранным валютам. Курс доллара к рублю снизился на 4,3%, до 68,39 руб., пара EUR/RUB опустилась на 2,0%, до 77,19 руб.

С 7-го по 18 марта индекс ММВБ вырос на 0,23%, до 1914,02 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС прибавил 5,5%, достигнув 839,23.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

С 7 марта стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, причем второй раз подряд его результат оказался значительно лучше, чем динамика индекса ММВБ.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 7 марта совокупные активы нашего модельного портфеля прибавили 2,90%, а ММВБ, как уже было сказано выше, поднялся лишь на 0,23%. Большая часть акций, входящих в портфель, продемонстрировала уверенный рост.  Спред (разрыв в доходности) между портфелем и индексом с начала отчета достиг 153,13% в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе.

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 36%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год назад я оценивал данный актив в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Системак по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка  выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь выручка корпорации по международным стандартам поднялась на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 83 руб. Потенциал роста:  4%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка снизился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала год. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена: ао 89 руб. Потенциал роста 27%.

Аэрофлот раскрыл  результаты по МСФО за 2015 год. В отчетном периоде компании удалось улучшить операционные показатели. Так, вопреки сложной ситуации на рынке авиаперевозок, пассажиропоток группы достиг почти 40 млн, превысив на 13,4% прошлогодний результат, и составил 42,8% отечественного авиационного рынка. При этом основной вклад в это внесли внутренние перевозки, увеличившиеся за отчетный период на треть, до 23,4 млн. При этом объем международных перевозок сократился на 6,2% г/г, до 16 млн. Очевидно, одной из причин этого стала девальвация рубля, затрудняющая для российских туристов материальную возможность выезжать за границу. Пассажирооборот компании за год вырос на 8,4%, до 97,6 млрд пкм. Выручка компании увеличилась на 29,8%, до 415,2 млрд руб. Ее существенный рост обусловлен эффективным  управлением сетью и доходами. В далеко не простой макроэкономической ситуации авиаперевозчику пришлось нелегко, что отразилось на его финансовых результатах. Между тем своевременная оптимизация авиапарка и снижение издержек позволили несколько замедлить рост операционных затрат, хотя они за исключением затрат на авиатопливо все же увеличились на внушительные 25%, до 276,7 млрд руб. В итоге, несмотря на выросшую почти вчетверо, до 44,1 млрд руб., операционную прибыль, Аэрофлот уже второй год подряд генерирует  убыток ввиду ухудшения по финансовым статьям отчетности. Чистые финансовые расходы компании сократились за год с 25,9 до 21,9 млрд руб., однако внушительный рост убытков от хеджирования, составивших в 2015 году 23,7 млрд руб. против 1,7 млрд годом ранее, перечеркнули все надежды на положительный финансовый результат по итогам минувшего года. Вдобавок ко всему вынужденные меры по перевозке пассажиров Трансаэро лишили Аэрофлот еще 17 млрд руб. В итоге чистый убыток группы составил 6,5 млрд руб., впрочем, руководство компании морально готовилось к этому еще с конца прошлого года и не скрывало данный факт от инвесторов. Убыток Аэрофлота снизился почти втрое, хотя для акционеров это слабое утешение, потому что уже второй год подряд они остаются без надежды на дивиденды.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций).
Целевая цена, ао: 109 руб. Потенциал роста: 14%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль компании за отчетный период  сократилась на 8% г/г, упав чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4%, до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 163 руб. Потенциал роста: 55%.

Московская биржа объявила о рекордных финансовых результатах за 2015 год. Ее операционные доходы выросли за этот период более чем в полтора раза, до 46 млрд, а чистая прибыль увеличилась на 74,1%, до 27,9 млрд руб., превзойдя даже самые оптимистичные прогнозы участников рынка. Большую часть выручки — в общей сложности около 27 млрд руб. — Московская биржа получила в виде процентных и прочих финансовых доходов. При этом в 2014 году они принесли финансовому институту только 14 млрд руб. Увеличение инвестиционного портфеля и жесткая монетарная политика ЦБ РФ сыграли для биржи определяющую роль и позволили практически удвоить доходы в этом сегменте. Что касается комиссионных доходов, то они в 2015 году увеличились не настолько значительно, как процентные — на 14%, до 17,8 млрд руб. Основными драйверами роста стали срочный, валютный и денежный рынки, причем в отсутствии повышения тарифов биржи главную роль сыграло именно увеличение объемов торгов. В итоге операционные доходы Московской биржи за прошлый год увеличились в полтора раза — до 45,9 млрд руб. Причем, если в 2014-м на долю процентных доходов приходилось порядка 46% всех операционных, в 2015-м эта доля расширилась до 58%. Вряд ли какая-то другая биржа в мире может похвастаться подобной результативностью. В случае с Мосбиржей столь активный рост связан с тем, что большинство торговых операций с различными финансовыми инструментами, в том числе и валютой, проводятся через биржу, в то время как в других странах подобные сделки проходят на других площадках. Чистая прибыль Московской биржи уверенно увеличилась на 74,1%, достигнув 27,9 млрд руб., что повышает вероятность увеличения дивидендов, которые могут составить примерно 7,35 руб. на акцию. В текущих котировках это сулит доходность в 7,5%.

Акрон (сектор производства минеральных удобрений)
Целевая цена: 3573 руб. Потенциал роста:-6%.

Акрон, один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, раскрыл финансовые результаты по МСФО за первые 6 месяцев 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб.  Показатель  EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 20 руб. Потенциал роста: -3%.

ММК представил  отчетность по международным стандартам за 4-й квартал и весь 2015 год. Несмотря на провальные результаты за октябрь-декабрь, год стал прибыльным для компании впервые с 2010-го. Выручка ММК по итогам 2015 года упала на 26,6%, до $5,84 млрд, что связано, главным образом, с сокращением объемов реализации товарной продукции. Это было связано с тем, что на внутреннем рынке спрос просел примерно на 12%, а также с удешевлением стали за год с $573 до $452 за тонну. Правда, определенную поддержку доходам компании оказал  рост экспортных продаж на внушительные 25,5%. Главным преимуществом российских металлургов в прошлом году стал слабый рубль, благодаря чему себестоимость товарной продукции в долларовом выражении снизилась опережающими темпами по сравнению с выручкой — на 34,7%, до $4,05 млрд. Реализация программы сокращения затрат также продолжает оказывать позитивное влияние финансовое состояние компании. Приятно удивил и главный финансовый результат ММК. Во-первых, сам факт получения чистой прибыли после четырех лет убытков воспринимается участниками рынка очень позитивно. Во-вторых, ММК всеми силами пытается вернуться к докризисным уровням, и по итогам минувшего года чистая прибыль оказалась максимальной с 2008-го, хотя вдвое уступила тогдашнему результату в абсолютном выражении. EBITDA за год поднялась примерно на 4%, до $1,67 млрд, а рентабельность по этому показателю выросла до 28,6%, чего не удавалось добиться с 2007 года. Свободный денежный поток впервые в истории компании перевалил за $1 млрд. Чистый долг ММК продолжил снижаться: с 2,99х по итогам 2011-го к концу прошлого года он опустился до 0,67х, и это более чем комфортный уровень, свидетельствующий о высокой финансовой устойчивости компании.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1024 руб. Потенциал роста: 28%.

По данным информационного портала московского правительства, с 1 февраля 2016 года в наземном транспорте  Москвы появится бесплатный Wi-Fi. Услуга будет похожа на бесплатный беспроводной Интернет в московском метрополитене. Скорость доступа составит до 10 Мбит/с, одновременно ею могут пользоваться 20 абонентов. Напомню, что с 2013 года в московском метро работает Максимателеком. Реализацией проекта займется «дочка» Мегафона NETBYNET. Сумма контракта составила 403 млн руб. за оборудование для 8 тыс. транспортных средств. Удивительно, что в этом конкурсе NETBYNET смог обойти Мегафон. NETBYNET оснастила 800 транспортных средств оборудованием для передачи Wi-Fi, остальные 7,2 тыс. единиц будут оснащены им в течение года. Таким образом на установку и обслуживание каждого роутера потрачено чуть более 50 тыс. руб. NETBYNET будет искать дополнительные механизмы монетизации, в том числе за счет рекламы. Проект NETBYNET и Мегафона будет, безусловно, прибыльным, но не внесет серьезный вклад в выручку головной компании.

За 2015 год компания суммарно выплатила 50 млрд руб. в виде дивидендов, став по этому показателю лидером «большой тройки». В 2016 Мегафон, может выплатить более скромные дивиденды и, как уже стало привычным,  будет назначать их несколько раз за год. Общая сумма, которую, компания может направить на эти цели, не превысит 40 млрд руб. (65 руб. на акцию, что предполагает доходность 8,2%). При этом суммарно промежуточные дивиденды года окажутся не более 20 млрд руб., или 32,3 руб. на акцию при доходности 4,1%.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1752 руб. Потенциал роста: 69%.

После затяжного и практически безоткатного падения рубля на валютном рынке российские инвесторы все больше задумываются о покупке акций,  для которых  возможное укрепление национальной валюты благоприятно. Одной из таких идей выглядят бумаги Яндекса. Девальвация рубля негативно сказалась на финансовых результатах Яндекса, особенно в пересчете на иностранную валюту, и на это существуют свои причины. Во-первых, для того чтобы сохранить конкурентоспособный опытный штат сотрудников компании приходится отталкиваться от средних долларовых цен на рынке труда при определении уровня заработной платы. Во-вторых, офисы в столице, в том числе и новая штаб-квартира интернет-поисковика, арендуется им за доллары, что в рублевом эквиваленте означает существенные дополнительные издержки. Наконец, достаточно реальный риск дальнейшей девальвации ухудшает инвестиционную привлекательность Яндекса в глазах иностранных инвесторов, которых долларовые результаты компании уже давно перестали радовать. При этом выручка Яндекса генерируется преимущественно в рублях, и ее скромного роста зачастую не хватает для положительной динамики чистой прибыли. Если заглянуть в финансовые результаты компании за 3-й квартал 2015 года, очевидно, что несмотря на двузначное увеличение доходов, в годовом выражении чистая прибыль продолжает снижаться. Аналогичная картина сложилась и по итогам января-сентября. На этом фоне расчет руководства Яндекса на сохранение роста выручки по итогам прошлого года на уровне14-16% уже вовсе не означает, что прибыль окажется такой же, как и в 2014 году. Однако если учесть, что цены на нефть не могут бесконечно снижаться, так же как и курс рубля, то в долгосрочной перспективе у компании есть неплохие шансы восстановить финансовые показатели. Соответственно, ее акции в этом случае двинутся вверх, ведь драйверов для этого предостаточно.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3 руб. Потенциал роста: 9%.

На минувшей неделе Э.ОН Россия отчиталась за 2015 год по МСФО. Производство электроэнергии Э.ОН Россия сократила почти на 10%, до 53,8 млрд кВт/ч. На этом фоне продажи электроэнергии у компании упали на 8,6%, до 56,7 млрд кВт/ч. Ввиду достаточно низких цен на рынке на сутки вперед это привело к снижению выручки от реализации электроэнергии и мощности на 1,2%, до 74,4 млрд руб. Аналогичное по темпам падение производственных показателей было отмечено в сегменте теплоэнергии, где из-за аномально теплой погоды во многих регионах страны в 2015 году полезный отпуск сократился на 7,9%, едва удержавшись выше 2 млн Гкал. В результате доходы от продажи теплоэнергии в минувшем году упали на 2,3%, до 1,2 млрд руб. Серьезное влияние на операционные результаты Э.ОН Россия оказали также закрытие на ремонт Сургутской ГРЭС-2 после пожара в начале прошлого  года и изменение балансовой ситуации в стране, когда в условиях значительных объема ввода новых мощностей по ДПМ отмечается отсутствие роста потребления электроэнергии в целом. Выручка компании в отчетном периоде сократилась на 1,3%, до 76,7 млрд руб. Чистая прибыль по итогам 2015 года уменьшилась на 18,7%, до 13,7 млрд руб., а EBITDA — на 5%, до 24,9 млрд. Самым важным для акционеров Э.ОН Россия вопросом в текущем году остается вопрос о сумме, которая будет выделена на ликвидацию последствий пожара в третьем энергоблоке Березовской ГРЭС и восстановление его работоспособности. В данный момент пострадавший энергоблок находится на аварийном ремонте, который ориентировочно продлится 20 месяцев и обойдется минимум в 15 млрд руб.  В это время Э.ОН Россия не будет получать плату за мощность, в том числе по ДПМ, поскольку решила не изменять статус ремонта. Энергоблок застрахован не только на случай повреждения или уничтожения имущества, страховка также учитывает бизнес-риски, поэтому в качестве возмещения Э.ОН Россия может получить и часть выпадающей выручки.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/67091