Tikr

Модельный портфель: в погоне за индексом ММВБ

Как  обычно в понедельник новой торговой недели, мы публикуем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, на наш взгляд, ликвидных акций российских эмитентов, а также формируем состав портфеля на неделю с 1-го по 5 февраля.

Для начала давайте кратко рассмотрим ключевые события, повлиявшие на рынки ценных бумаг с момента публикации последнего модельного портфеля.

Неделя с 25-го по 29 января прошла в ожидании нейтральных результатов заседаний ФРС и позднее отечественного регулятора, к которым, впрочем, рынки были заранее готовы. Торговый индикатор CME FedWatch заранее предсказывал крайне низкую вероятность январского ужесточения политики Федрезерва, а ЦБ РФ, напротив, вынужден был избегать продолжения смягчения на фоне настораживающих темпов девальвации рубля.

Неделя прошла под знаком роста цен на нефть и, соответственно, долгожданного восстановления котировок рубля после падения во второй декаде января. Рост цен на нефть был спровоцирован по большей части вербальными интервенциями, предпринятыми сначала генеральным секретарем ОПЕК Абдаллой аль-Бадри, а позже и представителями нефтегазового сектора России. Фундаментальных причин для коррекции не было, напротив, данные по запасам в США оказались выше ожиданий. Кроме того, сообщалось о росте запасов в морских хранилищах в Китае.

По данным Росстата, промышленное производство в России за 2015 год снизилось на 3,4% г/г после роста на 1,7% г/г годом ранее. В декабре показатель упал на 4,5% г/г и повысился на 7% м/м. Уровень безработицы за тот же месяц составил 5,8%, как и месяцем ранее. Оборот розничной торговли в последнем месяце 2015-го сократился на 5,3% г/г после 3,1% г/г в ноябре.

Международные резервы, по данным Банка России, на 22 января составили $369,3 млрд, увеличившись за неделю на $1 млрд. ЦБ РФ предоставил обновленный график погашения внешнего долга на 2016 год. Его объем приблизительно на 30% ниже прошлогоднего. Судя по практике 2015-го, значительная часть долга будет пролонгирована. Таким образом, в текущем году внешние выплаты должны оказывать меньшее давление на курс рубля.

Банк России, как и ожидалось, оставил ключевую ставку на отметке 11%. За период с 19-го по 25 января индекс инфляции, по оценке Росстата, вырос на 0,2%, с начала месяца — на 0,7%. За январь 2015-го инфляция прибавила 3,9%. В случае нарастания инфляционных рисков регулятор не исключил возможности ужесточения денежно-кредитной политики. Это заявление обеспечило рублю сильную поддержку, благодаря ослаблению интереса к спекуляциям на его обесценивание.

На прошедшей неделе на рынке ОФЗ доходности снизились в среднем на 0,25 п.п. в силу некоторой стабилизации национальной валюты после коррекции цен на нефть. Спрос на суверенные бумаги остается достаточно стабильным, к тому же нельзя не отметить балансировку кривой за январь, что свидетельствует о снижении премий к риску, которые ранее инвесторы закладывали в ближние выпуски.

Доходность российских еврооблигаций продолжила снижаться. В суверенном сегменте она опустилась на 2-4 б.п. на среднем и длинном отрезках и на 6-18 б.п. на коротком. В негосударственном сегменте доходности упали в среднем на 10-20 б.п.

По данным EPFR Global, за предыдущую неделю из инвестирующих в Россию фондов было выведено $70 млн. Кроме того, все эти дни муссировалась информация о масштабном выводе капиталов с развивающихся рынков вообще, прежде всего из Китая, где отток капитала  по итогам прошлого года составил $1 трлн. Таким образом, нельзя сказать, чтобы доверие к развивающимся рынкам в настоящее время чем-то объективно поддерживалось.

Индекс потребительских цен еврозоны в январе, как и ожидалось, вырос на 0,4% г/г. Индекс опережающих индикаторов Швейцарии в январе составил 100,3 п., что выше прогноза на 4,3 п. Индикатор розничных продаж Германии в декабре снизился на 0,2% м/м и поднялся на 1,5% г/г против ожидаемого роста на 0,5% м/м и на 2% г/г. Индекс делового климата еврозоны в январе составил 0,29 п. против ожидаемых 0,39 п. Индекс потребительских цен Германии в январе снизился на 0,8% м/м и вырос на 0,5% г/г в соответствии с прогнозом. Импортные цены в стране за декабрь снизились на 1,2% м/м, как и ожидалось, и на 3,1% г/г, недотянув до консенсуса 0,1%. ВВП Великобритании в 4-м квартале вырос на 0,5% кв/кв и на 1,9% г/г, как и предполагал прогноз, а индекс потребительской уверенности в январе составил 4 п., превысив прогноз на 3 п.

Индекс потребительского доверия в Штатах в январе составил 92 п., недотянув до прогноза 1 п. Чикагский индекс деловой активности, напротив, превысил ожидания на 10,6 п. и составил 55,6 п. ВВП Штатов в 4-м квартале вырос на 0,7%, что на 0,1% меньше, чем предполагал консенсус. Объем заказов на товары длительного пользования в Штатах в декабре сократился на 5,1%, хотя ожидалось их снижение лишь на 0,6%. Количество заявок на получение пособия по безработице за неделю составило 278 тыс., что на 4 тыс. ниже прогноза. На прошлой неделе вполне ожидаемо,  ФРС решила не менять ключевую ставку.

Индекс деловой активности в промышленности Китая, по данным Национального бюро статистики, в январе составил 49,4 п. при прогнозе 49,6 п. Тот же показатель, по версии Caixin, оказался равен 48,4 п. против ожидаемых 48 п. Индекс деловой активности в промышленности Японии в январе составил 52,3 п. после 52,4 п. в декабре. Банк Японии снизил процентные ставки по депозитам с 0,1% до  -0,1% и выразил готовность расширить стимулирование экономики в случае необходимости как за счет дальнейшего снижения ставки по депозитам, так и за счет увеличения объемов выкупа валют.

На прошлой неделе глава Минэнерго Александр Новак заявил, что Россия подтвердила участие во встрече ОПЕК и других производителей нефти в феврале. Предметом предстоящей встречи может стать сокращение добычи в каждой из стран на 5%. Это заявление породило массу слухов о готовящемся общем соглашении, но они были опровергнуты ведущими нефтедобывающими странами. И все же нельзя отрицать, что поддержку ценам на нефть оказывает надежда на подписание соглашения о сокращении добычи между основными экспортерами углеводородного сырья, в том числе между ОПЕК и Россией. Усиливает эти ожидания заявление президента Венесуэлы о том, что стороны близки к соответствующим договоренностям. Впрочем, и представители картеля, и российские власти это отрицают.

В то же время на прошлой неделе Министерство энергетики РФ и главы нефтяных компаний обсудили возможность координации действий с ОПЕК по сокращению добычи. Конкретных решений принято не было, но сам факт начала подобных переговоров указывает на возможность объединения усилия ОПЕК и России по предотвращению дальнейшего обвала нефтяных цен.

По данным COT, за прошедшую неделю фонды нарастили количество нетто-лонгов по WTI (NYMEX) на 28,475 тыс. (+34,74%), их общее количество составляет 110,432 тыс. По подсчетам Baker Hughes, число действующих буровых установок в США на прошлой неделе снизилось на 13 (-2,55%), до 497.

Днем понедельника текущей торговой недели, нефть Brent торговалась по $35,25 за баррель, что на 12% выше уровня цены днем 25 декабря.

Рубль по итогам прошедшей с момента составления последнего модельного портфеля недели укрепился по отношению к основным иностранным валютам. Пара USD/RUB подешевела на 3,32%, до 75,43 руб., пара EUR/RUB снизилась в цене на 2,97%, до 81,74 руб.

За период с 22-го по 29 января индекс ММВБ вырос на 3,90%, достигнув 1784,92 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС прибавил 7,8%, поднявшись до 745,3 пункта.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

Предыдущий состав портфеля

По сравнению со значением на 22 января  стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш)  выросла, однако незначительно, и его динамика оказалась заметно хуже индекса ММВБ, который продемонстрировал больший рост.

Доходность модельного портфеля с момента начала отсчета по сравнению с бенчмарком в виде индекса ММВБ

Источник: инфографика Инвесткафе.

С 22 января совокупные активы нашего модельного портфеля  выросли лишь на 0,22%, притом что, как было указано выше, индекс ММВБ прибавил сразу 3,90%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета сократился и составил 136,73% п.п. в нашу пользу.

Источник: расчеты Инвесткафе. 

Структура портфеля на новую неделю

АФК Система (холдинговые компании)
Целевая цена, ао: 24 руб. Потенциал роста: 35%.

АФК Система 4 января текущего года закрыла сделку по продаже 23,1% акций ГК Детский мир Российско-китайскому инвестиционному фонду (РКИФ,  СП Российского фонда прямых инвестиций и China Investment Corporation). Сумма сделки составила 9,75 млрд руб. Общая стоимость Детского мира оценивается 42,2 млрд руб., что соответствует мультипликатору P/S в районе 0,76. Это средний показатель для ритейла: у Магнита он равняется 1,5, у Х5 Retail Group — 0,6, у Дикси — 0,2. Между тем еще год данный актив оценивался в 90-100 млрд руб. С учетом текущей экономической ситуации пересмотренный уровень можно назвать справедливым, несмотря на то что за девять месяцев 2015 года выручка Детского мира выросла на 34,1% г/г, до 40 млрд руб., а чистая прибыль поднялась на 7,2% г/г, до 657 млн руб. За 3-й квартал скорректированная чистая прибыль АФК Система по МСФО составила 481 млн руб., притом что готом ранее был получен убыток 5,5 млрд. Выручка выросла на 14% г/г, до 184 млрд руб. С января по сентябрь показатель по международным стандартам поднялся на 14%, до 516 млрд руб. Других данных компания не раскрывала. Рост обеспечили хорошие результаты портфельных активов Системы: МТС, Детского мира, Медси, Segezha Group, РТИ и других. К сентябрю 2015 года АФК держала на счетах почти 48 млрд руб. денежных средств, что позволит ей в 2016 году совершить несколько инвестиций в различных сферах.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 80,6 руб. Потенциал роста: 18%.

Сбербанк представил результаты за 11 месяцев 2015 года по РСБУ. В отчетности отразилось сокращение отставания чистого процентного дохода от прошлогодних результатов, а также чистая прибыль, превысившая 200 млрд руб., но по-прежнему демонстрирующая отрицательную динамику в годовом выражении. Благодаря повышению доходности займов юридическим лицам, увеличению объемов кредитования клиентов и банков, процентные доходы Сбербанка с января по ноябрь увеличились на 22,3%. При этом процентные расходы выросли сразу на 68,5% из-за повышения уровня процентных ставок на рынке по сравнению с прошлогодними и ввиду увеличения объема привлеченных средств. Правда, рост процентных расходов с каждым месяцем показывает планомерное снижение, поэтому чистый процентный доход банка опустился на 14,7% г/г, хотя еще по итогам 1-го квартала эта цифра составляла 27,9%. По линии балансовых показателей стоит отметить рост кредитного портфеля как юридическим, так и физическим лицам на 1,2% с начала года. Этот рост обеспечен за счет повышения интереса корпоративного сектора к рублевым кредитам, а также благодаря оживлению ипотечного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности по кредитам за ноябрь вырос на 0,1 п.п., до 3,4%, но он остается существенно ниже, чем в среднем по банковской системе. Нестабильная ситуация в российской банковской отрасли и многочисленные случаи отзыва лицензий поспособствовали перетоку клиентских средств в более надежный Сбербанк. Объем этих средств с января по ноябрь в розничном сегменте увеличился на 16,9% г/г, в корпоративном — на 24,1%.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена: ао 82 руб. Потенциал роста: 62%.

Несмотря на то, что годовая отчетность большинства компаний еще не опубликована, некоторые соображения насчет их результатов можно высказать и до ее появления. В частности, есть основания утверждать, что 2015 год для Аэрофлота не стал успешным. Этого не отрицает и менеджмент компании, заявивший, что прогнозирует убыток по итогам 2015-го.  Для этого прогноза есть множество причин, в частности неудачное хеджирование: Аэрофлот заложил в свои контракты на поставку топлива цену $110 за баррель. В планах на 2015-й компания захеджировала около 70% топливных контрактов. Результаты неудачного хеджирования мы увидим и в отчетности за 1-й квартал текущего года. Нынешний год для компании, скорее всего, окажется более удачным. Основанием для ожидания этого служит несколько факторов. Во-первых, благодаря уходу демпинговавшего Трансаэро могут быть повышены тарифы на авиаперевозки. Во-вторых, усиление рыночных позиций Аэрофлота позволит ему увеличить пассажиропоток в среднем на 10%. При этом, скорее всего, объем внутренних перевозок будет расти быстрее, чем объем международных. Более того, в связи с рецессией и девальвацией рубля реальные доходы населения продолжат снижаться, поэтому гражданам придется отдавать предпочтение внутреннему туризму.

Ростелеком (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена, ао: 103 руб. Потенциал роста: 19%.

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО за 3-й квартал. Из-за недостаточно сильных операционных показателей выручка компании с июля по сентябрь упала на 3%, до 72,5 млрд руб.  Операционная прибыль сократилась на 8% г/г, опустившись чуть ниже 10 млрд руб. Чистая прибыль  обвалилась на 59%, составив около 2 млрд руб., что сама компания объясняет ослаблением рубля, из-за которого Ростелеком лишился 1,2 млрд руб. Еще одним  негативным фактором был назван убыток 1,1 млрд руб., полученный от совместного с Tele2 предприятия Т2 РТК Холдинг, который в отчетном периоде активно инвестировал в развитие сетей 3G и 4G в московском регионе. OIBDA оператора связи упала на 4% — до 25,2 млрд руб. с 26,2 млрд годом ранее. Однако благодаря снизившимся на 3% операционным расходам Ростелеком смог сохранить маржу OIBDA на довольно высоком уровне около 35%. Ранее компания рассчитывала показать  рост  дохода по итогам текущего года, однако была вынуждена ухудшить прогноз, согласно которому теперь выручка ожидается на уровне прошлогоднего показателя, или почти 300 млрд руб.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 67%.

Финансовые результаты Московской биржи по МСФО за 3-й квартал текущего года в очередной раз оказались на высоте и превзошли самые смелые ожидания аналитиков. Показать сильные результаты компания смогла благодаря хорошей динамике операционных доходов, которые прибавили более 50% г/г, достигнув 11,17 млрд руб., в то время как рост операционных расходов оказался куда более скромным — всего 11,8% (г/г). Самые впечатляющие темпы показали процентные доходы, которые по сравнению с 3-м кварталом 2014 года увеличились на 82,1% и составили 6,58 млрд руб. Их доля в операционной выручке уверенно приближается к 60%. Особенно важным для компании стало увеличение комиссионных доходов на 27%, до 3,59 млрд руб., что приятно удивило на фоне заметного снижения волатильности рынка по сравнению с прошлым годом. Это красноречиво свидетельствует о том, что Московская биржа неплохо адаптировалась к текущему относительно вялому рынку и способна зарабатывать даже в этих условиях. Из позитивных моментов отчетности также можно отметить повышение EBITDA на 67%, до 9,14 млрд руб., причем рентабельность по этому показателю тоже продолжает стремительно увеличиваться: на сей раз она достигла 81,2% после 74,9% годом ранее. Планы компании о переходе в 2016 году на новый формат дивидендных выплат, предполагающий направление на эти цели 55% от чистой прибыли по МСФО, лишь дополнительно подогревают интерес к бумагам компании.

Акрон (сектор минеральных удобрений)
Целевая цена: 3411 руб. Потенциал роста: -4%.

Акрон, один из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, раскрыл финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2015 года. В отчетном периоде объем производства сельскохозяйственной продукции компании сократился на 5,5%, составив 3,1 млн тонн. Также упал и объем продаж основной продукции, достигнув уровня в 3,06 млн тонн, что на 6,4% отстает от показателя 1-го полугодия 2014 года. Частично сгладить подобное снижение удалось благодаря выходу первой очереди ГОК «Олений Ручей» на полную проектную мощность в конце 1-го квартала 2015 года. Несмотря на слабые операционные показатели, компании все же удалось добиться неплохих финансовых результатов, почти наполовину увеличив свой доход. Это стало возможным благодаря реализации мер по своевременной модернизации предприятий Акрона и росту эффективности Северо-западной фосфорной компании (СЗФК). В общей сложности выручка Акрона в отчетном периоде прибавила почти 46%, составив 52,1 млрд руб., и немаловажную роль в этом сыграло ослабление рубля, благодаря которому удалось добиться такой впечатляющей динамики, даже несмотря на падение продаж в физическом выражении. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировала операционная прибыль, превысившая показатель 1-го полугодия 2014 года почти в 3 раза и поднявшаяся до 15,9 млрд руб. Этому не смогли помешать даже выросшие на 50% коммерческие, общие и административные расходы. Столь ощутимая прибавка объясняется индексацией зарплат в рублях и затратами на персонал, представленными в валюте. Также стоит отметить транспортные расходы, взлетевшие на 25% из-за индексации железнодорожного тарифа и девальвации рубля. В итоге чистая прибыль Акрона по итогам 1-го полугодия 2015 года составила 12,1 млрд руб., что оставило далеко позади результат первых 6 месяцев 2014 года в 6,6 млрд руб.  Показатель  EBITDA компании при этом увеличился до 20,26 млрд руб., что в 2,4 раза превышает значение прошлого года, а его рентабельность выросла за 12 месяцев на 15 п.п., до 39%.

ММК (сектор черной металлургии)
Целевая цена: 20 руб. Потенциал роста: 3%.

Магнитогорский металлургический комбинат отчитался о сокращении выпуска стали с октября по декабрь почти на 8% кв/кв, до 2,90 млн тонн, и на 6,1% г/г, до 12,24 млн тонн. Наибольшее падение в 4-м квартале показало производство толстого листа (Стан 5000). Эта продукция широко применяется при производстве трубной продукции, которое сократилось почти наполовину, что объясняется неравномерным графиком поставок труб большого диаметра для проектов Газпрома. Именно поэтому по итогам всего 2015 года был продемонстрирован рост чуть выше 3%. Главными аутсайдерами ММК по итогам года стали сортовой прокат, продемонстрировавший снижение производства на 6,8%, а также холоднокатаный листовой прокат, рухнувший больше чем на 10%. Отгрузка товарной металлопродукции за последние три месяца ушедшего года просела на 10,3%, до 2,60 млн тонн, этот результат оказался хуже, чем в среднем  за последние три года, когда показатель сокращался на 7-8%. Рынок воспринял эти данные как безусловно негативное событие, которое можно связать не только с сезонным спадом деловой активности в нашей стране, но и с общим замедлением отечественной экономики. Сырьевой сегмент ММК, представленный Группой Белон, с октября по декабрь отметился ростом объема добычи коксующих углей на 8,5%, до 1,02 млн тонн и падением на 2,1%, до 3,58 млн по итогам всего 2015 года. Выпуск концентрата коксующихся углей в прошлом году сократился на 4,1%, до 2,82 млн тонн. Это было связано исключительно с меньшим объемом выплавки чугуна на магнитогорской площадке компании и, как следствие, с более слабыми потребностями в коксе.

Мегафон (сектор телекоммуникаций)
Целевая цена: 1033руб. Потенциал роста: 19%.

По данным информационного портала московского правительства, с 1 февраля 2016 года в наземном транспорте города Москвы появится бесплатный Wi-Fi. Услуга будет похожа на бесплатный беспроводной Интернет в московском метрополитене. Скорость доступа составит до 10 Мбит/с, одновременно ею могут пользоваться 20 абонентов. Напомню, что с 2013 года в московском метро работает Максимателеком. Реализацией проекта займется «дочка» Мегафона NETBYNET. Сумма контракта составила 403 млн руб. за оборудование для 8 тыс. транспортных средств. Удивительно, что в этом конкурсе NETBYNET смог обойти Мегафон. NETBYNET оснастила 800 транспортных средств оборудованием для передачи Wi-Fi, остальные 7,2 тыс. единиц будут оснащены им в течение года. Таким образом, на установку и обслуживание каждого роутера потрачено чуть более 50 тыс. руб. NETBYNET будет искать дополнительные механизмы монетизации, в том числе за счет рекламы. Проект NETBYNET и Мегафона будет, безусловно, прибыльным, но не внесет серьезный вклад в выручку головной компании. За 2015 год компания суммарно выплатила 50 млрд руб. в виде дивидендов, став по этому показателю лидером «большой тройки». В 2016-м Мегафон может выплатить более скромные дивиденды и, как уже стало привычным,  будет назначать их несколько раз за год. Общая сумма, которую компания может направить на эти цели, не превысит 40 млрд руб. (65 руб. на акцию, что предполагает доходность 8,2%). При этом суммарно промежуточные дивиденды года окажутся не более 20 млрд руб., или 32,3 руб. на акцию при доходности 4,1%.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 1745 руб. Потенциал роста: 73%.

Яндекс отчитался по МСФО за 3-й квартал и отразил в отчетности увеличение поисковых запросов на 4% г/г. Число рекламодателей, работающих с поисковиком, поднялось на 18% г/г, до 354 тыс.  Поисковая доля Яндекса в России за июль-сентябрь в среднем равнялась 57,1%. Доход компании превзошел рыночный консенсус на 5%, увеличившись на 18%, до 15,4 млрд руб.  При этом  92% выручки обеспечила контекстная реклама, что означает рост на 18% г/г. Размещенная на сайтах Яндекса контекстная реклама принесла на 13% больше дохода, а на сайтах-партнерах — на 35%. Столь внушительный рост стал возможен благодаря тому, что партнеры стали чаще отдавать под контекстные объявления места, где раньше размещалась медийная реклама. Положительной динамикой отметился и сегмент «другие» (+156%), отражающий нерекламную выручку сервисов Яндекса. Здесь большая часть принадлежит доходам, полученным от сервиса Яндекс.Такси. Несмотря на впечатляющую динамику выручки, операционная прибыль компании снизилась на 29%, до 3,2 млрд руб., а чистая прибыль опустилась на 2%, до 4,28 млрд руб., причем ее скорректированное значение уменьшилось еще заметнее — на 10%, до 3,5 млрд руб. Впрочем надо отметить, что скорректированная EBITDA выросла на 2%, до 6 млрд руб. Безусловно, 3-й квартал можно считать успешным для Яндекса в плане финансовых результатов. Получив выручку выше ожидаемой, он повысил итоговый прогноз по доходам за год на 3%, до 14-16%.

Э.ОН Россия (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,1 руб. Потенциал роста: 2,2%.

Э.ОН Россия представила  результаты по МСФО за девять месяцев 2015 года. За этот период выручка компании снизилась на 7% г/г, а чистая прибыль упала более чем на треть, что оказалось значительно хуже ожиданий большинства аналитиков. Помимо аварии на Сургутской ГРЭС негативно сказались на доходах компании низкие цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне на фоне ввода новых ДПМ и наличия избыточных мощностей. В итоге выручка Э.ОН Россия, почти полностью представленная доходами от реализации электроэнергии и мощности, за январь сентябрь опустилась на 7% г/г, до 52,6 млрд руб. Операционные расходы Э.ОН Россия выросли на 6,5%, до 46,3 млрд руб. Около 1,3 млрд  из этой суммы ушло на оплату штрафов за трехмесячную задержку ввода в эксплуатацию третьего блока на Березовской ГРЭС. При этом затраты на топливо, как ни странно, снизились с 27,3 до 25,6 млрд руб., а вот издержки, связанные с ремонтом и техобслуживанием, за отчетный период повысились более чем вдвое, уверенно перевалив за 25 млрд руб. С учетом этого вполне закономерным выглядит снижение операционной прибыли Э.ОН Россия в полтора раза, до 8,4 млрд руб. Отрадным является тот факт, что компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки. При этом объем финансовых вложений с начала года снизился с 14,0 млрд до 5,2 млрд руб., что напрямую связано с выплатой кредиторам, а чистые финансовые доходы уменьшились на четверть, до 1 млрд руб. Чистая прибыль Э.ОН Россия с января по сентябрь сократилась на 37%, до 7,5 млрд руб., что оказалось хуже средних прогнозов аналитиков. EBITDA упала несколько менее серьезно — на 25,4%, до 14,4 млрд руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/65916